公司动态点评：22Q1营收与利润表现亮眼，未来有望持续增长

文灿股份（603348）公司动态点评 2022年04月27日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持） 报告日期：2022年04月27日 目前股价 33.80 总市值（亿元） 88.61 流通市值（亿元） 87.01 总股本（万股） 26,215 流通股本（万股） 25,743 12个月最高/最低 65.09/22.81 分析师：于夕朦 S1070520030003 ☎ 010-88366060-8831  yuximeng@cgws.com 联系人（研究助理）：王仕宏 S1070121080020 ☎ 021-31829753  wangshihong@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<21年利润短期承压，一体化压铸+轻量化潮流有望推动利润回暖>> 2022-04-21 <<业绩短期承压，一体化压铸前景可期>> 2021-08-12 <<一次性并购费用影响20Q4利润，新产品、新客户开拓顺利>> 2021-04-28 22Q1营收与利润表现亮眼，未来有望持续增长 ——文灿股份（603348）公司动态点评 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2603 4112 5058 6069 7162 (+/-%) 69.2% 58.0% 23.0% 20.0% 18.0% 归母净利润（百万元） 84 97 253 489 733 (+/-%) 18.0% 15.9% 159.9% 93.5% 49.9% 摊薄EPS（元/股） 0.36 0.38 0.96 1.86 2.79 PE 95.1 88.9 35.1 18.1 12.1 资料来源：长城证券研究院 ◼ 事件：公司发布2022年一季报，2022年第一季度公司实现营收12.43亿元，同比+18.35%；归母净利润0.79亿元，同比+58.32%；扣非后归母净利润0.77亿元，同比+58.20%。 ◼ 对此我们点评如下： ◼ 收入端：22Q1实现营收12.43亿元，同比+18.35%，环比+8.42%。22Q1营收同比与环比实现较大幅度增长，其主要原因在于以下几方面：首先，法国百炼集团整合与协同效应持续显现，企业盈利能力持续增强。其次，以蔚来为主要代表的新能源客户持续贡献业绩增量。 ◼ 毛利率：22Q1毛利率为19.42%，同比-1.63pct。22Q1毛利率同比下行主要由于上游原材料价格上涨，铝价上行使毛利率承压。 ◼ 利润端：22Q1归母净利润0.79亿元，同比+58.32%，环比+180.16%。22Q1归母净利润同比与环比均大幅提升，期间费用率同比-3pct，以及当期收到政府补贴388.63万增厚公司业绩，22Q1公司净利率达6.39%，同比+1.61 pct。公司期间费用率同比下降，主要由于公司整合与协同效应逐步显现，具体而言，公司销售/管理/财务费用率分别为0.87%/5.04%/1.68%，同比分别-0.29pct/-2.07pct/-0.33pct。 ◼ 积极收购大型压铸机布局产业链一体化，在手订单不断。2021年公司为了建立长期战略协同关系，发挥上下游各自业务领域优势，共同推进超大型一体化铸造产品的发展，拟向力劲科技采购包括6000T、9000T在内的9台大型、超大型压铸机，用于研发及生产车身结构件、一体化电池盒托盘、电机壳、变速箱壳体等。目前包括6000T、9000T在内的8台压铸机已完成安装调试，在6000T压铸设备上已于2021年11月18日完成首次半片式后地板的试制，试制产品已在某知名头部新势力客户整车厂中完成白车身安装下线；此外9000T压铸机系当下全球吨位最大的压铸机，定点产品已经开始试制阶段工作，用于另一知名头部新势力客户的SUV车核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 汽车 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 型。我们认为公司积极采购大型压铸机将显著提升公司产品竞争力，有望助力公司主营业务获取更多定点，实现业绩高增。 ◼ 投资建议及盈利预测：公司22Q1实现盈利能力与利润同比高增，表现亮眼，我们认为未来随着芯片短缺、原材料价格等问题的缓解，公司有望凭借法国百炼的先进工艺、充沛的在手订单实现业绩持续增长。预计公司2022-2024年营业收入分别为50.58、60.69、71.62亿元，归母净利润依次为2.53、4.89、7.33亿元，对应当前市值，PE依次为35、18、21倍。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：国内疫情反复、原材料价格大幅上涨、国内汽车销量不及预期、芯片短缺问题持续恶化、宏观经济下行。 mNqOoRmRoQqQyRxPvNnRqQbRbPbRtRpPpNnPlOnNtOjMoPuN6MoPwOvPrMtPxNmNtO 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2602.57 4111.98 5057.74 6069.28 7161.75 成长性 营业成本 1989.31 3351.42 4122.25 4734.04 5478.74 营业收入增长 69.2% 58.0% 23.0% 20.0% 18.0% 销售费用 38.97 52.31 50.58 60.69 71.62 营业成本增长 70.0% 68.5% 23.0% 14.8% 15.7% 管理费用 241.98 285.82 303.46 333.81 358.09 营业利润增长 71.5% -14.6% 170.5% 98.2% 41.8% 研发费用 83.49 120.13 151.73 182.08 214.85 利润总额增长 56.9% -12.3% 183.2% 99.7% 42.6% 财务费用 69.04 81.31 119.07 141.30 158.98 归母净利润增长 18.0% 15.9% 159.9% 93.5% 49.9% 其他收益 15.78 26.08 17.29 19.72 21.03 盈利能力 投资净收益 6.71 0.00 3.60 3.44 2.34 毛利率 23.6% 18.5% 18.5% 22.0% 23.5% 营业利润 132.71 113.29 306.40 607.35 861.01 销售净利率 5.1% 2.8% 6.1% 10.0% 12.0% 营业外收支 -11.99 -7.43 -6.62 -8.68 -7.58 ROE 6.9% 8.0% 8.6% 14.9% 18.8% 利润总额 120.72 105.85 299.78 598.67 853.44 ROIC 14.8% 5.1% 10.2% 16.4% 23.7% 所得税 30.77 8.69 41.34 94.75 107.60 营运效率 少数股东损益 6.14 0.00 5.89 15.30 13.21 销售费用/营业收入 1.5% 1.3% 1.0% 1.0% 1.0% 归母净利润 83.80 97.17 252.56 488.62 732.63 管理费用/营业收入 9.3% 7.0% 6.0% 5.5% 5.0% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 3.2% 2.9% 3.0% 3.0% 3.0% 流动资产 2081.71 2308.11 2473.45 2663.71 3300.17 财务费用/营业收入 2.7% 2.0% 2.4% 2.3% 2.2% 货币资金 719.78 588.65 312.06 374.47 441.88 投资收益/营业利润 5.1% 0.0% 1.2% 0.6% 0.3% 应收票据及应收账款合计 786.79 1027.23 1247.39 1446.37 1739.95 所得税/利润总额 25.5% 8.2% 13.8% 15.8% 12.6% 其他应收款 7.98 6.36 7.17 6.77 6.97 应收账款周转率 4.54 4.55 4.47 4.52 4.52 存货 409.16 513.99 738.34 662.30 935.88 存货周转率 8.49 8.91 8.08 8.67 8.96 非流动资产 3518.89 3624.02 3476.33 3350.52 3202.17 流动资产周转率 1.30 1.87 2.12 2.36 2.40 固定资产 2170.55 2025.04 2007.29 1943.59 1837.81 总资产周转率 0.55 0.71 0.85 1.01 1.14 资产总计 5600.60 5932.12 5949.78 6014.23 6502.35 偿债能力 流动负债 1760.82 1921.26 2179.77 2328.67 2206.45 资产负债率 53.9% 54.2% 49.7% 44.0% 38.9% 短期借款 512.17 489.49 545.41 626.95 285.57 流动比率 1.18 1.20 1.13 1.14 1.50 应付款项 713.32 964.12 1067.04 1195.11 1401.48 速动比率 0.95 0.93 0.80 0.86 1.07 非流动负债 1258.98 1292.65 775.09 314.86 321.29 每股指标（元） 长期借款 905.53 990.66 447.37 0.00 0.00 EPS 0.36 0.38 0.96 1.86 2.79 负债合计 3019.81 3213.91 2954.86 2643.53 2527.74 每股净资产 9.65 10.23 11.40 12.78 15.03 股东权益 2580.80 2718.21 2994.92 3370.70 3974.61 每股经营现金流 2.99 1.58 2.51 4.00 4.02 股本 258.77 262.17 262.17 262.17 262.17 每股经营现金/EPS 8.40 4.17 2.61 2.15 1.44 留存收益 2348.43 2554.86 2726.86 3087.34 3678.04 少数股东权益 0.00 0.00 5.89 21.19 34.40 估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债和权益总计 5600.60 5932.12 5949.78 6014.23 6502.35 PE 95.12 88.95 35.09 18.14 12.10 现金流量表 （百万） PEG 1.23 0.91 0.65 0.23 0.12 经营活动现金流 807.70 415.38 658.77 1048.84 1055.06 PB 3.50 3.30 2.96 2.65 2.25 其中营运资本减少 252.40 -477.45 -14