一周集萃：沪铝-短期供需矛盾不大，铝价反弹空间或受限

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2022年5月16日星期一 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 分析师 许克元 期货从业资格：F3022666 投资咨询资格：Z0013612 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn AL2206合约日K走势 相关报告 一周集萃：沪铝 短期供需矛盾不大，铝价反弹空间或受限 广州期货 研究中心 联系电话：020-22139813 行情复盘：截至5月13日收盘，沪铝主力2206合约收盘价20,305元/吨，周涨幅1.47%，周内呈现低位返升态势。电解铝升贴水维持在贴水30元/吨附近，长江现货均价为20,100元/吨，周跌幅0.99%。 逻辑观点：第一：全球经济持续衰退背景下，随着电解铝投复产进度的加快，国内供应增速逐渐增加，中期铝价或偏弱运行。百川盈孚数据：截至2022年5月12 日，2022年中国电解铝总复产规模 367.2万吨，已复产228.5万吨，待复产138.7万吨，预期年内还可复产127.7万吨，预期年内最终实现复产累计 356.2万吨。第二： 铝价下跌过程中，成本支撑逐步显现。目前电解铝的成本边际是18000-19500元/吨，根据百川的数据，大约有7.36%的企业成本在19500以上。第三：LME库存持续走低，国内社会库存由升转降，国内疫情缓解后需求存转好预期，支撑铝价低位反弹。近期伦铝库存持续回落，甚至降至近17年新低位。2022年5月12日，SMM统计国内电解铝社会库存100.3万吨，较上周四库存环比下降3万吨，而同比去年同期下降5.8万吨。此外，铝材出口维持高增，对需求仍有提振。海关数据显示，2022年4月未锻轧铝及铝材出口量约为59.69万吨，同比增长36.5%。2022年1-4月未锻轧铝及铝材出口量222.52万吨，同比去年1-4月增长29.2%。 行情展望：宏观氛围不佳仍然施压铝价，不过下游开工率有所回升，铝锭社会库存出现回落，铝价暂时企稳。此前铝价回调幅度较深，最低触及近五个半月低位，期价一度下破20000元一线，不过成本端表现坚挺，支撑有所显现。同时，LME铝注销仓单最近整体呈现增加姿态，目前为279525吨，注销占比为51.78%。LME铝库存仍然呈现不断去化局面，最近现七连降，刷新多年低位。短期铝价呈现下有支撑，向上驱动力不强的局面。上方关注21000-21500压力位。 操作建议：暂时观望 风险提示：国内疫情反复冲击；LME铝库存继续大幅下滑 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目 录 一、期现价格及升贴水 ......................................................................... 1 二、基本面情况 ..................................................................................... 2 （一）成本端：原料价格持续坚挺..................................................... 2 （二）库存：社库由升转降，LME库存维持低位 .......................... 2 （三）产量：3月国内电解铝产量环比明显回升 ............................. 3 （四）进出口：沪伦比值偏低，3月铝材出口强势 ......................... 3 （五）铝棒：加工费坚挺，库存同期偏高 ........................................ 3 （六）消费：3月下游开工率回升不及往期 ..................................... 4 三、重点关注及行业动态 ..................................................................... 4 免责声明 ................................................................................................. 5 研究中心简介 ......................................................................................... 5 广州期货业务单元一览 ......................................................................... 6 图表目录 图表1：沪铝主力低位返升 ................................................................................. 1 图表2：基差（现货-当月）较同期偏高 ............................................................ 1 图表3：跨期价差（当月-主力）较同期偏高 .................................................... 1 图表4：LME现货贴水下调至-27.5美元/吨 ..................................................... 1 图表5：电解铝进口亏损收窄至1500元/吨附近 .............................................. 1 图表6：氧化铝价相对平稳 ................................................................................. 2 图表7：预焙阳极价格维持高位 ......................................................................... 2 图表 8：SHFE铝库稍微增加但仍处低位 ......................................................... 2 图表 9：LME铝库存持续下降 .......................................................................... 2 图表 10：LME+SHFE铝库存震荡下行 ............................................................ 2 图表 11：国内铝社会库存由升转降 ................................................................... 2 图表 12：中国电解铝产量明显增长 .................................................................. 3 图表 13：ALD电解铝开工率有所上升 ............................................................. 3 图表 14：3月原铝出口明显增加 ....................................................................... 3 图表 15：3月铝材出口处于高位 ....................................................................... 3 图表 16：铝棒加工费高位起伏 .......................................................................... 3 图表 17：铝棒现货库存有所回升 ...................................................................... 3 图表 18：3月铝型材开工率略微增长 ............................................................... 4 图表 19：3月铝板带箔开工率略微增长 ........................................................... 4 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、期现价格及升贴水 图表1：沪铝主力低位返升 数据来源：Wind 广州期货研究中心 图表2：基差（现货-当月）较同期偏高 图表3：跨期价差（当月-主力）较同期偏高 数据来源：Wind 广州期货研究中心 图表4：LME现货贴水下调至-27.5美元/吨 图表5：电解铝进口亏损收窄至1500元/吨附近 数据来源：Wind 广州期货研究中心 14,00016,00018,00020,00022,00024,00026,0002021-01-112021-02-012021-02-222021-03-152021-04-052021-04-262021-05-172021-06-072021-06-282021-07-192021-08-092021-08-302021-09-202021-10-112021-11-012021-11-222021-12-132022-01-032022-01-242022-02-142022-03-072022-03-282022-04-182022-05-09长江有色市场:平均价:铝:A00沪铝期货主力-400-20002004001月1日1月24日2月16日3月11日4月3日4月26日5月19日6月11日7月4日7月27日8月19日9月11日10月4日10月27日11月19日12月12日2018年2019年2020年2021年2022年-400-20002004001月2日1月26日2月19日3月15日4月9日5月4日5月28日6月21日7月15日8月8日9月1日9月25日10月26日11月19日12月13日2018年2019年2020年2021年2022年(60)(40)(20)02040602020-01-102020-03-102020-05-102020-07-102020-09-102020-11-102021-01-102021-03-102021-05-102021-07-102021-09-102021-11-102022-01-102022-03-102022-05-10LME铝升贴水(0-3)-6000-5000-4000-3000-2000-10000100066.26.46.66.877.27.47.67.882021/6/302021/7/312021/8/312021/9/302021/10/312021/11/302021/12/312022/1/312022/2/282022/3/312022/4/30进口盈亏：铝沪伦比值（左轴）