请务必阅读正文后的免责声明 1 / 8 豆类期货周报 预计盘面维持宽幅震荡 国内现货基差依旧弱势 主要观点 行情回顾。上周连粕随外盘美豆触底反弹，目前农产品尚未转势，美豆在1580附近支撑较强，连粕短期在3850附近触底。叠加USDA 5月报告对农产品整体利多，因此周五内外盘均大幅上涨。 基本面分析。全球供给方面，21/22年度南美大豆目前已基本定产，由于大幅减产，全球旧做大豆处于供需偏紧状态，在此背景下，市场对22/23年度美国大豆的种植面积与产区天气的敏感度将高于正常年份。目前来看，天气方面，截至5月10日，大约有12%的美国大豆产区处于干旱状态，干旱比例已经连续四周环比下降，去年同期为20%。虽然由于土壤潮湿，截至5月8日，美豆种植率12%，偏慢于去年同期的39%及五年均值的24%，但天气预报看未来15天降雨量及温度均有利于种植推进，大豆种植面积仍可有所期待。当前出现天气炒作的概率偏低，继续跟踪USDA作物生长周报。 国内供给方面，二季度为进口南美大豆集中到港阶段，预计月均到港量在800万吨以上，叠加国储政策性大豆每周仍在拍卖，国内豆粕供给预期宽松，目前进口大豆及豆粕均已进入累库阶段。但由于压榨利润不佳，6-8月大豆装船速度偏慢。需求方面，养殖持续亏损至今，下游对高价饲料接受度较低，目前豆粕需求以刚需为主，下游库存水平处于7-8天的低位水平。虽然近期生猪价格反弹明显，但近月现货仍处于亏损状态，预计对饲料需求难有明显提振。 后市展望。综合分析，俄乌冲突对全球农产品供给端影响已不可避免，USDA预计新年度乌克兰小麦产量将同比下滑46.5%，玉米产量将同比下滑54%，同时上周五晚印度政府宣布立即禁止小麦出口，因此农产品板块整体尚未转弱。虽然新年度全球大豆存累库预期，但旧做大豆供需偏紧，美豆生长期天气存不确定性，在新作美豆丰产预期兑现前，外盘下方1600一线支撑较强。不过目前美豆生长期天气暂无炒作，种植面积仍存创新高预期，叠加美联储收紧流动性，因此外盘美豆在1700附近承压，短期或宽幅震荡。国内方面，二季度进口大豆集中到港，叠加国储政策性大豆每周拍卖，国内供给宽松，进口大豆及豆粕库存已进入累库阶段。综合来看，目前国内基本面弱于外盘，现货基差压力大于盘面。预计短期连粕单边并未转势，仍随外盘维持宽幅震荡运行，建议3900-4100区间操作。 报告日期 2022-05-16 研究所 王雅静 高级分析师 从业资格号：F3051635 投资咨询号：Z0015755 电话：010-84183054 邮件：wangyajing@guodu.cc 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 8 豆类期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、基本面分析 ......................................................................... 4 三、后市展望 ........................................................................... 6 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 8 豆类期货周报 插 图 图1 豆粕主力合约走势 ................................................................... 4 图2美豆走势及CFTC基金持仓 ............................................................ 4 图3 美国大豆产区干旱情况（5月10日） .................................................. 4 图4 未来15天美国大豆产区降雨量 ........................................................ 4 图5 进口大豆到港量 ..................................................................... 5 图6 巴西大豆月度出口量 ................................................................. 5 图7 美国大豆累计出口 ................................................................... 5 图8 美国大豆出口中国累计值 ............................................................. 5 图9 生猪存栏同比及环比变化 ............................................................. 6 图10 能繁母猪存栏同比及环比变化 ........................................................ 6 图11 生猪养殖利润 ...................................................................... 6 图12 蛋鸡养殖利润 ...................................................................... 6 图13 国内大豆库存量 .................................................................... 6 图14 国内豆粕库存量 .................................................................... 6 ........................................................................................ 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 8 豆类期货周报 一、行情回顾 上周连粕随外盘美豆触底反弹，目前农产品尚未转势，美豆在1580附近支撑较强，连粕短期在3850附近触底。叠加USDA 5月报告对农产品整体利多，因此周五内外盘均大幅上涨。截至5月13日，M2209报收4054元/吨，周收涨1.88%，截至5月10日，美豆非商业基金净多头持仓174608手，环比减少15794手。 图1 豆粕主力合约走势 图2美豆走势及CFTC基金持仓 2,5002,7002,9003,1003,3003,5003,7003,9004,1004,3004,500 7508509501,0501,1501,2501,3501,4501,5501,6501,750-150,000-50,00050,000150,000250,000350,000非商业净持仓美豆连续 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 二、基本面分析 全球供给方面，21/22年度南美大豆目前已基本定产，由于大幅减产，全球旧做大豆处于供需偏紧状态，在此背景下，市场对22/23年度美国大豆的种植面积与产区天气的敏感度将高于正常年份。目前来看，天气方面，截至5月10日，大约有12%的美国大豆产区处于干旱状态，干旱比例已经连续四周环比下降，去年同期为20%。虽然由于土壤潮湿，截至5月8日，美豆种植率12%，偏慢于去年同期的39%及五年均值的24%，但天气预报看未来15天降雨量及温度均有利于种植推进，大豆种植面积仍可有所期待。当前出现天气炒作的概率偏低，继续跟踪USDA作物生长周报。 图3 美国大豆产区干旱情况（5月10日） 图4 未来15天美国大豆产区降雨量 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 8 豆类期货周报 图5 进口大豆到港量 图6 巴西大豆月度出口量 4005006007008009001,0001,1001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 05001,0001,5002,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图7 美国大豆累计出口 图8 美国大豆出口中国累计值 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 国内供给方面，海关总署数据，2022年1-4月我国进口大豆累计到港2836万吨，较2021年同期2859万吨下降0.8%。二季度为进口南美大豆集中到港阶段，预计月均到港量在800万吨以上，叠加国储政策性大豆每周仍在拍卖，国内豆粕供给预期宽松，目前进口大豆及豆粕均已进入累库阶段。但同时需要注意的是，由于压榨利润不佳，6-8月大豆装船速度偏慢。 需求方面，官方数据，一季度能繁母猪存栏降至4185万头，相当于正常存栏量的102%，处于正常波动区间。今年饲料成本处于历史高位，生猪价格却弱势运行，导致养殖持续亏损至今，下游对高价饲料接受度较低，目前豆粕需求以刚需为主，下游库存水平处于7-8天的低位水平。虽然近期生猪价格反弹明显，但近月现货仍处于亏损状态，预计对饲料需求难有明显提振。 02,0004,0006,0009月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 2016/172017/182018/192019/202020/212021/2201,0002,0003,0004,0009月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 2016/172017/182018/192019/202020/212021/22 请务必阅读正文后的免责声明 6 / 8 豆类期货周报 图9 生猪存栏同比及环比变化 图10 能繁母猪存栏同比及环比变化 -50-40-30-20-100102030402017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/01环比增减同比增减 -40-2002040602017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-0