证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 迈为股份（300751） HJT设备获国家能源局首台（套）重大技术装备认定，龙头设备商强者恒强 2022年05月17日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 刘晓旭 执业证书：S0600121040009 liuxx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 331.19 一年最低/最高价 282.40/796.83 市净率(倍) 5.91 流通A股市值(百万元) 36,920.36 总市值(百万元) 57,292.19 基础数据 每股净资产(元,LF) 56.04 资产负债率(%,LF) 41.73 总股本(百万股) 172.99 流通A股(百万股) 111.48 相关研究 《迈为股份(300751)： 2022年一季报点评：业绩超预期，盈利能力回升至历史最好水平（2018年）》 2022-04-19 《迈为股份(300751)：4.8GW大订单落地，HJT电池成本曲线年内将显著下降催化产业化进程》 2022-04-18 《迈为股份(300751)：去铟化成果显著&耗材成本降低，预计年内电池片生产成本曲线将显著下降》 2022-04-16 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 3,095 4,484 6,709 10,046 同比 35% 45% 50% 50% 归属母公司净利润（百万元） 643 919 1,399 2,169 同比 63% 43% 52% 55% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 3.72 5.31 8.09 12.54 P/E（现价&最新股本摊薄） 89.13 62.36 40.95 26.41 [Table_Summary] 事件：根据公司2022年5月13日微信公众号，国家能源局公示了《2021年度能源领域首台（套）重大技术装备（项目）名单》，迈为股份的“HJT2.0异质结电池PECVD量产设备”是2021年唯一进入此名单的光伏设备。 投资要点 ◼ 唯一进入名单的光伏设备，迈为股份技术领先性获充分认可：为持续推进能源领域首台（套）重大技术装备示范应用，加快能源重大技术装备创新，切实保障关键技术装备产业链供应链安全，国家能源局进行了2021年度能源领域首台（套）重大技术装备申报及评定工作，并于2022年5月13日公布了入选名单，迈为股份“HJT 2.0异质结电池PECVD量产设备”成为2021年唯一进入此名单的光伏设备，充分认可了迈为股份设备在光伏HJT领域的技术领先性，公司丝网印刷整线设备、HJT PECVD设备多次获得技术奖项。PECVD为电池片环节核心设备，价值量占比约50%，迈为股份自主研发了多腔体准动态镀膜技术，具备大产能+低成本的光伏思维，实现核心设备PECVD的高效率+低成本，目前MV-LH06设备产能G12半片为14400片/小时，M10半片为18000片/小时。同时迈为股份设备的小腔体&多腔室设计更适合微晶这一关键提效技术，目前具备HJT微晶技术路线&核心设备PECVD量产交付能力的设备公司为迈为股份和理想万里晖等，华晟二期2GW项目即使用了迈为股份微晶设备，2022年4月30日华晟二期2GW高效微晶异质结项目首批210电池片顺利出片，最高转化效率达24.68%，相比一期非晶异质结首片23.4%，各项性能均有大幅提升，随着工艺调试的深入，有望达到25%的量产平均效率。 ◼ 有望受益于国家能源局招标优惠政策，HJT规模扩产下迈为股份作为龙头具备高订单弹性：根据国家能源局公告，名单内的设备公司和相应依托工程能够享受招标优惠政策：能源领域首台（套）重大技术装备招投标，经报行业主管部门批准，可采用单一来源采购、竞争性谈判等方式以保障示范任务落实。迈为股份有望受益于上述招标的优惠政策，在HJT行业加速降本增效、规模扩产的情况下，迈为股份作为HJT整线设备龙头具备高订单弹性。我们认为2022年HJT降本增效将加速推进，维持2022年全行业扩产20-30GW扩产预期不变，2023年开始全行业扩产爆发&主流大厂将开始规模扩产，迈为股份作为HJT整线设备龙头订单弹性最大。 ◼ HJT降本增效加速推进，年内电池片生产成本曲线将显著下降：我们认为2022年是HJT降本增效加速推进的一年，预计2022年HJT电池片的生产成本与PERC打平。（1）银浆：降银耗助力 HJT 电池成本迅速下降，预计低温银包铜技术年内量产，国产银包铜浆料大放异彩。（2）硅片：薄片化&N型硅片成本下降有望成为未来HJT降本的主要方向。（3）靶材：AZO 靶材助力HJT降本，铟储量充足不会制约行业发展。（4）微晶提效：微晶设备已成熟，零部件国产化&效率提升正当时。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司为具备先发优势HJT整线设备龙头受益于HJT电池加速扩产，长期泛半导体领域布局打开成长空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润为9.19/13.99/21.69亿元，对应当前股价PE为62/41/26倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新品研发不及预期，HJT 设备扩产不及预期。 -27%-12%3%18%33%48%63%78%93%108%123%2021/5/172021/9/152022/1/142022/5/15迈为股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 7 事件：根据公司2022年5月13日微信公众号，国家能源局公示了《2021年度能源领域首台（套）重大技术装备（项目）名单》，迈为股份的“HJT2.0异质结电池PECVD量产设备”是2021年唯一进入此名单的光伏设备。 1. 唯一进入名单的光伏设备，迈为股份技术领先性获充分认可 为持续推进能源领域首台（套）重大技术装备示范应用，加快能源重大技术装备创新，切实保障关键技术装备产业链供应链安全，国家能源局进行了2021年度能源领域首台（套）重大技术装备申报及评定工作，并于2022年5月13日公布了入选名单，迈为股份“HJT 2.0异质结电池PECVD量产设备”成为2021年唯一进入此名单的光伏设备，充分认可了迈为股份设备在光伏HJT领域的技术领先性，迈为股份自2019年研发HJT设备以来，已突破了PECVD设备、PVD设备等关键环节，实现了HJT整线设备的国产化，助力HJT行业降本增效发展。 公司的丝网印刷整线设备、HJT的PECVD设备均多次获得技术荣誉奖项：光伏丝网印刷整线设备先后获得“江苏省首台(套)重大装备”、“国家教育部科学技术进步奖一等奖”、“制造业单项冠军产品”等；2020年8月公司的HJT PECVD真空镀膜设备获评江苏省工业和信息产业关键核心技术攻关项目，此次HJT2.0异质结电池PECVD量产设备又进入了国家《2021年度能源领域首台（套）重大技术装备（项目）名单》。 表1：公司丝网印刷整线设备、HJT的PECVD设备均多次获得技术荣誉奖项 时间 设备产品 相关荣誉 2013年 太阳能电池丝网印刷整线设备 江苏省首台(套)重大装备 2020年8月 HJT PECVD真空镀膜设备 江苏省工业和信息产业关键核心技术攻关项目 2021年3月 太阳能电池丝网印刷整线设备 制造业单项冠军产品 2021年12月 太阳能电池丝网印刷整线设备 国家教育部科学技术进步奖一等奖 2022年5月 HJT2.0异质结电池PECVD量产设备 国家“2021年度能源领域首台（套）重大技术装备（项目）名单” 数据来源：迈为股份微信公众号，东吴证券研究所 PECVD为电池片环节核心设备，价值量占比约50%，迈为股份自主研发了多腔体准动态镀膜技术，同时具备大产能+低成本的光伏思维，实现核心设备PECVD的高效率+低成本，目前MV-LH06设备产能G12半片为14400片/小时，M10半片为18000片/小时。 同时迈为股份设备的小腔体&多腔室设计更适合微晶这一关键提效技术，目前具备HJT微晶技术路线&核心设备PECVD量产交付能力的设备公司为迈为股份和理想万里晖等，华晟二期2GW项目即使用了迈为股份的微晶设备，2022年4月30日华晟二期2GW高效微晶异质结项目首批210电池片顺利出片，最高转化效率达24.68%，相比一期非晶异质结首片23.4%的数据，各项性能均有大幅提升，随着工艺调试的深入，有望达到25%的量产平均效率。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 7 图1：迈为股份的PECVD MV-LH06设备具备多腔体准动态镀膜技术&微晶技术 数据来源：迈为股份官网，东吴证券研究所 2. 有望受益于国家能源局招标优惠政策，HJT规模扩产下迈为股份作为龙头具备高订单弹性 根据国家能源局公告，名单内的设备公司和相应依托工程能够享受如下优惠政策： （一）承担首台（套）重大技术装备示范任务的依托工程优先纳入相关规划并由各级投资主管部门按照权限核准或审批。 （二）能源领域首台（套）重大技术装备招投标，经报行业主管部门批准，可采用单一来源采购、竞争性谈判等方式以保障示范任务落实。 （三）承担首台（套）重大技术装备示范任务的依托工程根据实际需要，可在年度上网电量指标安排、发电机组并网运行、调度方式、燃料供应和监管等方面给予适当优惠，鼓励地方根据实际情况进一步细化并落实知识产权、资金、税收、金融、保险等支持政策。 （四）承担首台（套）重大技术装备示范任务的依托工程，根据实际情况享有示范应用过失宽容政策。 迈为股份作为名单内的公司，有望受益于上述招标的优惠政策，在HJT行业加速降本增效、规模扩产的情况下，迈为股份作为HJT整线设备龙头具备高订单弹性。我们认为2022年HJT降本增效将加速推进，维持2022年全行业扩产20-30GW扩产预期不变，2023年开始全行业扩产爆发&主流大厂将开始规模扩产，迈为股份作为HJT整线设备龙头订单弹性最大。若假设龙一设备商迈为股份市占率70%+（2021年为72%），即迈为股份2022年约20GW HJT订单，即光伏主业可达80亿元订单规模。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 4 / 7 3. HJT降本增效加速推进，年内电池片生产成本曲线将显著下降 我们认为2022年是HJT降本增效加速推进的一年，预计2022年HJT电池片的生产成本与PERC打平。 银浆——降银耗助力 HJT 电池成本迅速下降，预计低温银包铜技术年内量产，国产银包铜浆料大放异彩：银浆降本是 HJT 降本的主要方向之一，具体方式包括：（1）多栅线细栅线：华晟在 SMBB 技术导入后，用银量已经降到 150mg/片，钢板印刷导入后可降到 130mg/片的纯银路线基准数值。（2）银包铜：分成 2 步走，一是银铜比例的极限探索，二是银包铜浆料的国产化。现导入的浆料含银量为45%，未来极限含银量30%。我们预计2022H2 国产企业能实现低温银浆成本6500元/kg，届时 HJT 低温银浆成本只比PERC高10%以内。待国产银包铜导入，成本将持续下降至 4000元/kg。（3）电镀铜：尚处于研发阶段，有望成为终局解决方案。 硅片——薄片化&N型硅片成本下降有望成为未来HJT降本的主要方向：薄片化系低温工艺&板式设备特殊的降本项。HJT 采用低温全流程工艺和板式镀膜设备，将充分受益且助推薄片化趋势。退火吸杂技术逐步成熟，设备与技术储备将助力 N 型硅片实现降本，解决纯度痛点。随着 N 型硅片生产厂商的增加，规模化也能帮助实现 N 型硅片与P型硅片平价。 靶材——AZO 靶材助力HJT降本，铟储量充足不会制约行业发展：迈为股份通过单面AZO对双面ITO的替代，将对应的靶材成本从0.3