精测电子2021年报及22Q1季报点评：短期利润受损，新产品提供长期发展动能

业绩低于预期，维持增持评级。公司21年营收24.09亿/+16.01%，归母净利1.92亿/-20.94%。22Q1单季营收6.04亿/+1.55%，归母净利0.28亿/-56.05%，扣非净利0.22亿/-63.87%，毛利率同比-4.05pct，净利率同比-6.17pct。考虑到21年公司业绩不及预计且22年Q1并未改善，下调22、23年EPS至1.08（0.75）、1.39（-0.76）元，新增24年EPS1.69元，基于行业可比估值，给予22年50倍PE，下调目标价至54元，增持。 平板显示检测竞争加剧，开发新产品提升竞争力。21年公司平板显示检测业务收入21.88亿/+10.31%，公司下游正处于LCD到OLED及Mini/Micro-LED迭代阶段，LCD投资增速有所下滑且检测设备行业竞争加剧，导致该业务利润率有所下滑。但在OLED及Mini/Micro-LED等领域，投资仍处于高位，公司拥有成像式亮度色度仪、AR/VR测量仪、Micro-LED微显示多功能亮色度测量仪等多款产品，具备较强市场竞争力。 半导体检测收入高增，持续研发投入实现产品突破。21年公司半导体检测业务收入1.36亿/+110.54%，武汉精鸿的CP、FT产品已取得订单，上海精测膜厚产品、电子束测量设备、明场光学缺陷检测设备也已取得国内一线客户批量订单，OCD设备、半导体硅片应力测试设备等取得验证或顺利拓展中，具备较强的技术、产品能力。考虑到半导体检测设备有较大国产替代空间，公司主力产品正处于放量期，未来有望充分受益。 催化剂：原材料价格大幅下跌、大单落地风险提示：下游资本开支不及预期 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(+/-)% 2,077 6%371 0%243-10%0.87 0.00 2,409 16%224-40%192-21%0.69 0.00 2,939 22%259 16%301 56%1.08 0.29 3,674 25%357 38%386 28%1.39 0.29 4,335 18%451 26%470 22%1.69 0.29 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 17.9%13.9%9.4%33.04 41.34 0.0% 9.3%5.8%3.8%64.77 52.29 0.0% 8.8%8.5%4.4%27.91 33.45 0.8% 9.7%10.0%5.7%21.41 26.05 0.8% 10.4%11.1%6.7%17.69 21.37 股息率(%)