银行行业周报：四月信贷受疫情冲击，首套房贷利率下限下调

► 重点聚焦： 1）5月9日，央行发布《2022年第一季度中国货币政策执行报告》。3月金融机构新发放贷款加权平均利率4.76%，环比上年12月再降11BP继续探底；存款利率市场化调整机制建立。 2）5月13日，央行公布4月金融和社融数据，信贷受疫情冲击明显回落，票据冲量仍突出。 3）5月15日，央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，调整首套房贷利率下限至LPR-20BP。 ► 行业和公司动态 1）本周金融政策聚焦支持重点领域，包括5月10日银保监会发布《关于规范和促进商业养老金融业务发展的通知》，并推进特定养老储蓄业务试点；5月13日银保监会发布《关于银行业保险业支持城市建设和治理的指导意见》；银保监会助企纾困措施包括引导增加信贷供给、扶持小微等领域。2)5月11日，国常会聚焦财政货币政策要以就业优先为导向 ，以及“扩大有效投资”。3）本周，宁波银保监局已核准罗维开先生担任宁波银行副行长，宁波银行发行完毕100亿元金融债，票面利率2.84%； 招商银行完成发行50亿元3年固定利率绿色金融债，票面利率2.65%；厦门银行拟发行不超过50亿元6年期可转债等。 ► 数据跟踪 本周A股银行指数下降0.47%，跑输沪深300指数2.51个百分点，板块涨跌幅排30/30，其中江阴银行（+4.21%）、西安银行（+3.06%）、浦发银行（+2.55%）涨幅居前。 公开市场操作：本周央行公开市场共进行600亿元逆回购操作，共300亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场合计净投放300亿元。下周将有600亿元逆回购，和1000亿元MLF到期。 SHIBOR：本周上海银行间拆借利率走势整体下行，隔夜SHIBOR利率下行54BP至1.29%，7天SHIBOR利率下行31BP至1.70%。 投资建议： 疫情冲击下的经济承压和信贷供需结构矛盾是目前市场主要担忧因素，稳增长宽信用的政策诉求较强，首套房利率下限调降也有一定的引导性，让利和降息预期下银行资产端存在下行压力。但银行层面经营也存在积极因素，包括结构性货币政策工具+存款定价机制改革推动降银行负债成本，对息差形成一定支撑；另一方面地产政策松绑利于刺激需求修复、缓释信用风险，以及伴随复工复产预期的提升，整体信贷需求恢复下，行业经营也将迎来好转。目前板块估值底部+股息率高位，具备较高的配置性价比，维持行业“推荐”评级，个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，平安，兴业，常熟银行等。 风险提示： 1）经济下行压力持续加大，信用成本显著提升； 2）个别银行的重大经营风险等。 1.本周重点聚焦： 【重点聚焦一】5月9日，央行发布《2022年第一季度中国货币政策执行报告》，重点关注： 1、后续货币政策展望：此次货政报告除了延续“稳字当头，不搞大水漫灌，稳健的货币政策灵活适度”等表述，对下一阶段货币政策的安排更强调运用“结构性货币政策工具”和纾困“重点领域、薄弱环节”，与4月降准落地后多采用再贷款为代表的结构性货币政策工具相呼应；同时“增强信贷总量增长的稳定性”是现阶段主要政策导向，也为今年银行信贷投放提供核心支撑。 2、Q1贷款利率继续下探： 1）价：3月金融机构新发放贷款加权平均利率4.76%，环比上年12月再降11BP继续探底。其中，年初LPR下降和贷款重定价下，一般贷款和企业贷款平均利率均环比回落21BP是主要拖累因素，而信贷集中投放下票融利率季节性触底回升22BP，仍远低于上年同期超1个百分点；多地地产政策松绑、下调房贷利率等稳楼市政策频出下，3月按揭利率环比降14BP。总体来说， 2）量：Q1大银行贡献新增贷款的52%，环比21Q4显著提升5pct，也是近十年来首次占比过半，信贷开门红下大行项目储备充分，投放更加前置。 3、存款利率市场化改革再进一步：值得注意的是，在降实体融资成本方面，除了延续之前“发挥贷款市场报价利率改革效能”的表述外，此次货政报告侧重“发挥存款利率市场化调整机制重要作用”，旨在通过加强负债成本管控，为资产端调降利率留出空间。具体来看，货政报告于《专栏三：建立存款利率市场化调整机制》中详细论述了近期存款利率市场化改革的路径，即今年4月建立了存款利率市场化调整机制，这也是继去年存款利率自律上限由基准利率乘倍数改为加点确定后的又一次改革。 1）存款利率看齐“10年期国债收益率+1年期LPR”，整体兼顾长期市场利率和政策利率，市场化程度有一定提升。存款利率定价与MPA考核挂钩，监管考核要求调降，但考虑到长期限存款占比、新发存款沉淀率、以及银行间揽储竞争压力制约，整体对息差影响较为有限。 2）从实际执行看，3月新发生定期存款加权平均利率2.37%，同比降0.08 pct，较存款利率自律上限优化前2021年5月降0.12pct。中长期定存利率降幅更大，2Y/3Y/5Y定存利率降0.18/0.43/0.45pct。国有行和大部分股份行已于4月下调1年期以上定存和大额存单利率；4月最后一周（4月25日-5月1日），全国金融机构新发生存款加权平均利率为2.37%，较前一周降10BP。 【重点聚焦二】5月13日，央行公布4月金融和社融数据。 简评： 1、4月信贷受疫情冲击明显回落，票据冲量仍突出。4月信贷投放如期回落，新增人民币贷款仅6454亿元，为2018年以来单月新低，同比少增8231亿元，规模仅为上年同期的44%，结构上延续对公票据冲量、各分部全线走弱的格局。量和结构均弱，银行合意信贷需求不足制约有效投放，在疫情冲击加深、防控趋严的大背景下，4月PMI再度探底，企业生产受阻，居民消费和购房需求走弱，也有一季度信贷冲量对储备的透支影响。而票据市场也有所反应，4月票据交易额、票据承兑比均创新高，月末部分票据利率大幅下行，继2月后再次“趋零”，与存单倒挂超100BP，5月以来小幅回升后继续走低。 展望后续，疫情仍存在不确定性，地产处于下行周期，企业复工复产和融资需求修复仍需时间，而监管近期多次强调“稳增长”，更多是通过结构性货币政策和产业政策等刺激需求。 2、贷款拖累社融增速回落，债融和非标相对平稳。4月新增社融9102亿元，也是疫情后首次降至万亿以下水平，同比少增9468亿元，月末余额增速震荡下行0.4pct至10.2%，主要是贷款拖累，政府债同比小幅多增，表外非标融资收缩力度继续减缓。 3、央行答记者问中提出“稳信贷总量、降融资成本、强化重点薄弱环节支持”三方面举措纾困实体，包括金融机构“减少收费，向实体经济合理让利”； 同时强调通过存款利率市场化调整机制，以降银行负债成本带动降融资成本。 【重点聚焦三】5月15日，央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，提出：对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。 简评： 1）此前全国居民首套房商贷利率下限为LPR，二套房为LPR+60BP。此次主要调整的是首套房利率下限至LPR-20BP，同时也强调遵循“因城施策”原则，各地可以选择不同的下降基点，给地方更多定价执行的自主空间。 2）从目前市场利率来看，根据Q1货政执行报告，3月新发个人按揭利率5.49%，环比上年12月降14BP，整体较5Y-LPR上浮20%左右，目前各地实际执行利率仍高于基准。央行数据显示，3月以来全国已有一百多个城市的银行根据市场变化和自身经营情况，自主下调房贷利率，平均幅度在20-60BP，部分省级市场利率定价自律机制也配合地方政府的调控要求，下调首付比例下限和利率下限，反映按揭利率的差异化调整。 3）我们认为，此次全国范围的定价下限下调有较强的信号意义，在于保障刚需的同时刺激需求的修复，也利于房地产领域信用风险的缓释。同时，此次政策微调为主，总体对银行资产端定价影响有限，一方面“房住不炒”仍是地产政策的主基调，另一方面因城施策引导下，利率范围取决于地方房地产市场的供需情况和政府政策导向，一季度已有多地按揭利率调降，后续取决于各地具体出台的措施和细则；而银行层面来说，下调下限主要针对新发贷款，存量利率仍按原合同执行，一季度个人按揭余额同比增速降至8.9%，比例较为有限。 2.行业和公司动态 【金融政策聚焦支持重点领域】 1、养老储蓄：5月10日，银保监会发布《关于规范和促进商业养老金融业务发展的通知》，鼓励银行保险机构发展商业养老储蓄、商业养老理财、商业养老保险、商业养老金等养老金融业务，向客户提供养老财务规划、资金管理、风险保障等服务。 银保监会会同央行研究推出特定养老储蓄业务试点：1）初步拟由工、农、中、建四大行在部分城市试点，单家银行试点规模初步考虑为100亿元，试点期限暂定一年。2）筹备创新推出具有鲜明养老属性的商业养老金管理业务，满足消费者差异化养老需求。 2、城市治理建设：5月13日，银保监会发布《关于银行业保险业支持城市建设和治理的指导意见》，鼓励银行支持方面包括： 1）合理应用人工智能、大数据、云计算、区块链等新兴技术，提升城市金融服务能力和风险管控水平。2）优化制造业贷款结构，重点支持先进制造业、高端装备制造业等。3）通过单列信贷计划、实施内部转移定价优惠等方式，进一步完善城市小微企业金融服务专业化机制。4）加强对吸纳新市民较多区域和行业的支持，扩大金融产品和服务供给。5）协同政府、高校等，大力发展科技金融。 3、助企纾困：5月9日，银保监会副主席梁涛表示：下一步银保监会在助企纾困方面提供支持举措包括： 1）引导银保业增加和改善金融供给，鼓励拨备水平较高大型银行及其他优质上市银行有序降低拨备覆盖率，释放更多信贷资源。2）加大对小微企业和乡村振兴的贷款支持力度，继续明确普惠小微贷款增速、户数“两增”目标。3）加大对困难行业金融资源倾斜力度，引导银保机构对餐饮住宿、零售、旅游文化、交通运输等受疫情影响比较严重的行业，在市场化原则下做好贷款授信。4）加强对受疫情影响重点地区金融服务保障。 【国常会定调稳经济】5月11日，总理主持召开国常会，内容关注： 1）财政货币政策要以就业优先为导向，稳住经济大盘，反映“稳增长、稳就业、稳物价”是当前政策的重点。 2）会议还聚焦“扩大有效投资”，提出按市场化法治化原则，通过发行不动产投资信托基金等方式，盘活基础设施等存量资产，以拓宽社会投资渠道和扩大有效投资、降低政府债务风险。 本周，高管变动方面，农业银行董事会审议通过提名李蔚先生为非执行董事候选人；宁波银保监局已核准罗维开先生担任宁波银行副行长；浙商银行董事会审议通过提名傅廷美先生为第六届董事会独立董事候选人。 债券发行方面，宁波银行“2022年第二期金融债券”发行完毕，规模100亿元人民币，品种为3年期固定利率债券，票面利率2.84%；招商银行完成发行50亿元2022年第一期3年固定利率绿色金融债券，票面利率2.65%；厦门银行拟发行6年期A股可转债用于补充核心一级资本，募集资金总额不超过50亿元，并给予原股东优先配售权。此外，江苏银行宣布5月19日至分红派息股权登记日期间，苏银转债停止转股，利润分配实施后，将对可转债当期转股价格进行调整。 3.数据跟踪 本周A股银行指数下降0.47%，跑输沪深300指数2.51个百分点，板块涨跌幅排30/30， 其中江阴银行 （+4.21%） 、 西安银行 （+3.06%） 、 浦发银行（+2.55%）涨幅居前；成都银行（-5.81%）、宁波银行（-4.61%）、苏农银行（-3.85%）跌幅居前。 公开市场操作：本周央行公开市场共进行600亿元逆回购操作，共300亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场合计净投放300亿元。下周将有600亿元逆回购，和1000亿元MLF到期。 SHIBOR：本周上海银行间拆借利率走势整体下行，隔夜SHIBOR利率下行20BP至1.31%，7天SHIBOR利率下行30BP至1.67%。 4.投资建议 疫情冲击