有色金属行业2021年年报&2022年一季报总结

主要观点:► 工业金属营收同比大增，盈利能力改善。 2021年，工业金属板块（共57家公司）实现营业收入18315.92亿元，同比增长39.35%。实现归母净利润600.02亿元，同比增长157.99%。归母净利增速明显的主要原因有铜板块需求旺盛。随着“碳达峰、碳中和”、城镇化以及消费升级推进，铜消费领域不断扩张，消费强度不断提高。新基建领域、充电桩市场持续发展，国家电网投资力度不断增加，特高压、配电网等项目开支提升，利好下游铜材需求。我国大力推动新能源汽车、光伏等新能源产业发展，利好新能源产业用电磁线等铜产品发展。2022年Q1板块营业收入和归母净利润均同比上升，实现营业收入4952.55亿元，同比上涨25.17%。实现归母净利润199.55亿元，同比上涨78.81%。 2021年，工业金属三个子板块中，铜、铝、铅锌的营收均大幅增长，营收增速分别39.65%、38.27%、40.96%，增速较2020年分别增加16.08pct、28.3pct、32.08pct，铅锌电板块营收增速增幅最为明显。利润增速方面，铜、铝、铅锌的归母净利润增速分别132.57%、158.97%、878.04%，增速较2020年分别增加119.39pct、136.29pct、956.86pct。铅锌板块利润增速同比去年增幅最大。2022年一季度，铜、铝、铅锌单季度分别实现营业收入3032.36、1512.92、407.27亿元，同比增长18.13%、38.66%、36.42%，实现归母净利润98.27、87.85、13.43亿元，同比增长102.04%、73.29%、9.47%。 贵金属2021年表现一般，2022Q1表现亮眼。 2021年，贵金属板块（共9家公司）实现营业收入2425.17亿元，同比减少0.35%，实现归母净利润43.48亿元，同比减少36.08%，主要系山东黄金归母净利润大幅下滑，由2020年的22.57亿元转为亏损（-1.94亿元），且其他8家公司没有明显增长。2022Q1贵金属板块明显回暖，板块营业收入和归母净利润均同比大幅回升，实现营业收入697.19亿元，同比增长39.65%；实现归母净利润14.5亿元，同比增长 90.05%。贵金属板块一季度大幅改善的主要原因系俄乌战争带来的地缘政治风险，导致市场避险情绪升高，价格出现回升。 ►小金属2021盈利水平强劲，但盈利能力差异明显。 2021年，小金属板块（共24家公司）实现营业收入4093.78亿元，同比增长41.66%；实现归母净利润203.74亿元，同比增长179.11%。归母净利增速较快的主要原因系2021年稀土 价格一路走高，在2022年3月氧化镨钕价格突破了100万元/吨，达到了109.5万元/吨的高位。2022年Q1受稀土量价齐升影响，板块营业收入和归母净利润均同比上升，实现营业收入1138.45亿元，同比上涨22.98%；实现归母净利润 76.45亿元，同比上涨94.20%。2021年，小金属4个子板块中，稀土、钨、钼及其他小金属的营收均有所增长，营收增速分别45.71%、49.93%、51.16%、24.42%，增速较2020年分别增加13.54pct、38.41pct、-1.1pct、10.67pct，钨、稀土板块营收增速的增幅最为显著。利润增速方面，稀土、钨、钼、其他小金属的归母净利润增速分别340.23%、107.65%、149.88%、138.24%，增速较2020年分别增加264.99pct、-355.84pct、147.71pct、148.1pct。稀土板块利润增速同比去年增幅最大。2022年一季度，稀土、钨、钼及其他小金属单季度分别实现营业收入202.25/148.55/474.87/312.78亿元，同比增长66.14%/49.67%/12.29%/10.97%；实现归母净利润25.2/5.64/20.69/24.92亿元，同比增长 105.28%/39.28%/90.76%/104.34%。 能源金属盈利能力强劲，锂板块尤为突出。 2021年能源金属板块（共21家公司）实现营业收入2091.72亿元，同比增长43.96%；实现归母净利润298.10亿元，同比增长390.75%。2022Q1板块表现继续维持高增长，实现营业收入695.71亿元，同比增长61.90%；实现归母净利润 216.04亿元，同比增长390.74%。细分板块来看，2021年锂板块（17家公司）实现营业收入1201.09亿元，同比增长48.58%；实现归母净利润230.68亿元，同比增长 476.29%，2022Q1实现营业收入469.77亿元，同比增长102.97%，实现归母净利润193.93亿元，同比增长 560.65%，受益于新能源汽车的高景气度，锂盐价格同比高增，业绩表现较好。 投资建议 目前Q2海外锂精矿长协签约价为5000-5500美元/吨，Pilbara最近拍卖价格折标后高达6250美元/吨，同时锂精矿评估价已经突破6000美元大关，在供需紧张的背景下，我们预计Q3澳洲锂精矿价格会进一步上涨，高成本支撑下锂盐难有回 调。在2022Q2-3锂精矿长协价大幅上涨，且锂盐价格在我们看高位震荡的情况下，锂盐加工厂和一体化企业吨利润分化会愈加明显，在此建议大家关注上下游一体化的企业。推荐关注正在推进鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目的【融捷股份】；正在建设李家沟锂辉石矿采选项目，未来将携手大股东川能投整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源的【川能动力】；锂云母资源储量丰富，正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】；受益标的包括格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】。 风险提示 1）基本金属：经济复苏不及预期、全球疫情再次升级； 2）贵金属：全球流动性超预期收紧； 3）稀土：总量管控超预期增加； 4）锂：锂盐价格超预期回落；新能源汽车需求增长不及预期。 1.有色金属行业2021年年报及2022年一季报总结 1.1.主要金属价格变动：普遍上涨，锂盐价格同比大增 2021年，伴随着全球经济复苏以及疫情冲击导致供给端生产受挫，叠加宽松货币政策下的通胀预期等因素，部分金属品种保持增长态势；同时受益于新能源汽车需求量的爆发，镍钴锂等能源金属价格涨幅可观。 2021年全年 ， 价格涨幅排名靠前的品种有碳酸锂（+418.87%）、氢氧化锂（+345.00%）、四氧化三钴（+79.06%）、 锡（+88.43%）、 铝（+39.36%）、 电解镍（+39.01%）、镍铁（+31.50%），铜、铅、锌、氧化镝、氧化铽等也有一定涨幅。 2022Q1以来，上述金属保持上涨态势，且碳酸锂、氢氧化锂、电解镍、四氧化三钴等能源金属涨幅进一步扩大。 2021年全年，氧化镨钕、氧化镧、氧化铈等轻稀土价格回落，同时黄金、白银等贵金属价格轻微回落。2022Q1，由于俄乌战争带来的地缘政治风险导致市场避险情绪升高，黄金、白银等贵金属价格出现反弹，其中黄金较去年同期上涨4.62%。 1.2.2021年行业业绩概览：盈利能力大幅提升 2021年有色金属行业营收增速扩大，在SW31个行业中排名中上游。受益于新能源赛道的高景气度以及全球宽经济政策，有色行业营收增速较2020年上升了19.1pct，远高于全部A股（22.37%）的增速，在所有SW31个行业里排名第9位。 2021年申万有色金属行业业绩规模有所提升，盈利能力大幅改善。2021年全年，申万有色金属行业实现营业收入27155亿元，同比增长37.01%；实现归母净利润1067.92亿元，同比增长163.92%，增幅极为可观；实现扣非归母净利润1004.67亿元，同比增长274.73%，销售毛利率、净利率分别达10.77%、4.57%，分别增加1.83、2.20pct，主要系新能源车赛道的爆发带动铜、铝、镍、钴、锂等金属行情向好。 1.3.2022Q1行业业绩概览：延续2021年向好态势 2022Q1单季业绩规模及盈利能力进一步提升。2022年一季度申万有色金属行业实现营业收入7514.81亿元，同比增长28.73%；实现归母净利润427.70亿元，同比增长130.74%，增幅极为可观；实现扣非归母净利润411.51亿元，同比增长129.26%，销售毛利率、净利率分别达12.17%、6.53%，分别增加2.05、2.67pct，延续2021年向好态势。 2.子板块业绩概览：各板块业绩普涨，能源金属业绩弹性大 注：考虑到未来发展方向，我们将永兴材料、藏格矿业、科达制造、盐湖股份、中矿资源、川能动力、雅化集团、江特电机、天华超净、西藏珠峰、西藏城投、西部矿业均划分到能源金属-锂板块，同时将其从所在的SW板块剔除。 子板块营业收入：2021年营收同比增幅较大的子板块主要有铜（+38.65 %）、铝（+38.27%）、铅锌 （+40.96%）、 稀土 （+45.71%）、 磁性材料 （+56.98 %）、 钨（+49.93%）、钼（+51.16%）、锂（+48.58%）、镍钴（+38.16%）。黄金板块营收增幅小幅下滑。 单季度来看，2022Q1较2021Q1各子板块营收普遍增长，增幅较高的子板块有锂、黄金、白银、稀土、磁性材料，其中锂、稀土、磁性材料等维持2021年增长态势，黄金、白银等贵金属由于2022Q1俄乌战争导致市场避险情绪升高，改变2021年回落态势。 子板块归母净利润：2021年同比增长幅度较大的子板块有铜（+132.57%）、铝（+158.97%）、铅锌（+878.04%）、稀土（+340.23%）、磁性材料 （+57.93%）、 钨（+107.65%）、钼（+149.88%）、锂（+476.29%）、镍钴（225.46%），其中铅锌板块的大幅增长主要是因为宏达股份归母净利润由2020年-22.46亿元的亏损转为+3.06亿元盈利。 单季度来看，2022Q1较2021Q1各子板块均呈现增长态势，其中增幅较高的子板块有铜（+102.04%）、铝（+73.29%）、黄金（+73.12%）、白银（+157.46%）、 稀土（+105.28%）、磁性材料（+62.05%）、锂（+560.65%）、镍钴（+50.77%），基本维持2021年增长态势，黄金白银由于避险情绪升高转为正增长。 2.1.工业金属：2021盈利增速超预期，子版块盈利能力强劲 工业金属板块盈利能力大幅提升。2021年，工业金属板块（共57家公司）实现营业收入18315.92亿元，同比增长39.35%。实现归母净利润600.02亿元，同比增长157.99%。归母净利增速较快的主要原因系铜需求较为旺盛，铜板块企业业绩表现优秀。随着“碳达峰、碳中和”、城镇化以及消费升级推进，铜消费领域不断扩张，消费强度不断提高。新基建领域、充电桩市场持续发展，国家电网投资力度不断增加，特高压、配电网等项目开支提升，利好下游铜材需求。我国大力推动新能源汽车、光伏等新能源产业发展，利好新能源产业用电磁线等铜产品发展。2022年Q1板块营业收入和归母净利润均同比上升，实现营业收入4952.55亿元，同比上涨25.17%；实现归母净利润199.55亿元，同比上涨78.81%。2021年，工业金属三个子板块中，铜、铝、铅锌的营收均大幅增长，营收增速分别为39.65%、38.27%、40.96%，增速较2020年分别上涨16.08pct、28.3pct、32.08pct，铅锌电板块营收增速上升最为明显。 利润增速方面，铜、铝、铅锌的归母净利润增速分别132.57%、158.97%、878.04%，增速较2020年分别增加119.39pct、136.29pct、956.86pct。铅锌板块利润增速同比去年增幅最大 。2022年一季度 ， 铜 、 铝 、 铅锌单季度分别实现营业收入3032.36/1512.92/407.27亿元，同比增长18.13%/38.66%/36.42%，实现归母净利润98.27/87.85