环保和公用事业行业2021年年报及2022年一季报总结

98.56pct。 电力行业营收增速扩大，归母净利润大幅下滑。 2021年，电力行业合计实现营业收入15196.49亿元，同比增长23.26%，增速较2020年的0.27%，增长22.99pct。利润方面，2021年电力行业共实现归母净利润422.06亿元，同比减少64.41%，增速较2020年的23.11%大幅下滑89.52pct。电力行业营收增速大幅提升，归母净利润增却大幅减少，主要原因是在2021年四季度，动力煤价格快速上升，导致火电的发电成本大幅提升，火电发电企业在四季度均出现大幅亏损，影响了全年利润水平。2022Q1，电力行业实现营业收入4147.04亿元，同比增长23.04%，实现归母净利润227.16亿元，同比减少23.72%。在一季度，火电仍未摆脱发电成本过高的困境，利润持续被侵蚀。 ►环保行业配置比例稳中有升，2021年下半年公用事业行业配置比例增幅明显。 2022Q1环保行业配置比例稳中有升。2022Q1，公募基金环保行业配置比例为0.10%，同比增长0.03pct，环比上升 0.0024pct。进入2021年开始，在碳中和政策推动下，环保行业配置比例呈上升趋势。2021Q3-2022Q1环保行业配置比例处于近一年较高水平。2022Q1环保行业重仓股配置比例在31个申万一级行业中排倒数第二位，仅领先于综合行业。近一年来，公用事业配置比例呈现上升趋势，特别是进入2021年下半年，配置比例大幅上涨。截至2022Q1，公募基金公用事业行业配置比例为0.60%，同比增长0.35pct，环比小幅下滑 0.02pct。2021Q3-2022Q1公用事业行业配置比例处于近一年较高水平。2022Q1，公用事业重仓股配置比例在31个申万一级 行业中排倒数第20位，处于中游水平。 投资建议 国家对污泥处理处置的重视程度不断提高，污泥处置率有所提升，但目前我国城镇平均污泥处置率仍滞后于污水处理率，“重水轻泥”逐步向“泥水并重”转变，“十四五”期间城镇污泥处置市场仍将持续增长。2021年6月发改委、住房城乡建设部印发《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》，提出：“十四五”期间，新增污泥（含水率80%的湿污泥）无害化处置设施规模不少于2万吨/日。过滤成套装备是污泥干化的关键设备，推荐关注国内过滤成套装备的领先企业，持续拓展新能源及砂石高景气赛道的【景津装备】。在“双碳”背景下，再生资源利用将受益于政策，得到快速发展。受益的标的有稀土废料领先企业，深度布局废钢、报废汽车回收利用的【华宏科技】。 在“双碳”目标政策持续推进的背景下，能源结构低碳化转型势在必行。火电龙头企业目前均在积极加速新能源装机布局，加速新能源转型。同时，在煤炭调控政策以及电价市场化改革推进背景下，火电转型新能源企业有望快速修复业绩。新能源运营商则受益于绿电交易启动，高溢价为新能源企利润带来额外利润。此外，能耗双控趋严常态化、储能系统建设等将促进新能源消纳水平提升。我们推荐关注火电转型新能源标的【华能国际】;同时受益的新能源运营电站有【太阳能】、【节能风电】，受益的港股标的有【龙源电力】、【华润电力】、【中国电力】。 风险提示 1）环保行业融资困难问题没有解决，民营企业依然融资难融资贵； 2）环保企业项目建设不及预期，新增订单释放不及预期； 3）环保政策变化，国家不鼓励投资环保项目。 4）全社会用电量增速不及预期； 5）新能源发电装机不及预期。 环保行业营收增速排名第十，电力板块新能源表现突出 1.1.环保营收增速在SW28个行业中排名第十，固废板块表现较为稳定 标的选择，板块分类说明：我们共选取SW环保中113只标的，并根据其营业类型划分为大气治理、水务及水治理、固废治理、综合环境治理和环保设备共五个子板块。 2021年环保行业营收增速扩大，在SW31个行业中排名中上游。2021年，环保行业实现营业总收入合计3217.79亿元，较去年增长16.30%，实现归母净利润合计为236.13亿元，同比增长3.88%。由于2020年环保行业受疫情影响，营收和利润基数较低，2021年环保行业从疫情中恢复，营收增速较2020年增加了6.12pct，在所有SW31个行业里排名第13位，处于中上游水平。归母净利润增速较去年同期的-5.75%，增加9.63pct，由负转正，但仍处于所有SW行业里的中偏下水平。2022年Q1，环保行业实现营业总收入合计673.51亿元，较去年同期增长5.27%，实现归母净利润合计为58.49亿元，同比减少18.19%。2022Q1受大宗商品上涨，通货膨胀，叠加疫情反复等影响，环保行业营收和利润增速均出现明显下滑，其中营收增速较去年同期下滑38.09pct，利润增速较去年同期下滑98.56pct。 2021年子板块业绩表现分化，固废板块相对稳定。在环保行业5个子板块中，大气治理、水务及水治理、固废治理和环保装备板块营收增速为正，综合环境治理板块营收连续第二年出现下滑。大气治理、水务及水治理、固废治理、综合环境治理和环保设备板块2021年营收增速分别为10.97%/16.01%/26.93%/-0.14%/7.92%。固废板块保持较好的盈利能力，大气治理、水务及水治理、固废治理、综合环境治理和环保设备板块2021年利润增速分别-284.91%/2.28%/38.84%/3114.83%/-10.40%，综合环境治理板块利润增速由负转正，固废板块利润增速环比去年增加16.63pct。2021年，固废板块表现相对稳定，营收和利润增速均为正。2022年Q1，各板块均出现较大的下滑，仅综合环境治理和环保设备板块利润实现正增长，其中大气治理、水务及水治理、固废治理、综合环境治理和环保设备板块2022Q1营收增速分别为31.55%/7.18%/-6.55%/-2.22%/15.61%，分别环比去年同期减少2.41/31.52/64.52/14.76/29.18pct，归母净利增速分别为-36.51%/-16.99%/-22.46%/75.80%/24.73%，分别环比去年同期变动-762.25/-69.41/-149.72/348.55/-55.22pct。主要是2022年一季度，受疫情影响和上游大宗商品涨价、高通货膨胀，大幅影响了环保行业利润。 1.2.环保行业整体毛利率呈现下滑趋势，三项费用率相对稳定 毛利率整体呈下降趋势，综合治理板块下滑最为明显。近年来，环保行业整体毛利率呈现下滑趋势。主要原因系环保行业融资情况不容乐观，现金流紧张，导致企业经营效率下滑，营收增长有限，叠加企业经营成本上升，致毛利率下滑。环保行业2021整体毛利率为25.65%，较去年同期下跌了2.54个百分点。细分来看，其中大气治理、水务及水治理、固废治理、综合环境治理和环保设备板块毛利率分别变动2.27/-2.42/-2.79/-9.39/-2.75pct，仅大气治理板块毛利率环比去年同期上升，其余是个子板块均出现不同程度下滑，其中综合治理板块下滑最为明显。2022Q1毛利率同样出现下滑，较去年同期减少1.69个百分点。同期各子板块毛利率均出现下滑，其中大气治理、 水务及水治理、 固废治理 、综合环境治理和环保设备板块分别下滑3.72/0.77/1.68/3.22/0.44pct。 环保行业三项费用率稳中有降，细分行业分化明显。2021年环保行业销售、管理和财务费用率分别为2.30%、6.58%、3.97%， 分别较去年同期减少0.24/0.21/0.19pct，稳中有降。细分来看，大气治理、水务及水治理、固废治理、综合环境治理和环保装备各板块的管理费用率分别变动0.16/-0.16/0.67/1.31/-0.07pct；财务费用率分别变动0.46/-0.29/-0.54/0.54/-0.30pct；销售费用率分别变动-0.11/-0.11/-0.15/0.11/-0.56pct，总的来看，水务及水治理、固废治理和环保装备板块三项费用率稳中有降，实现较好的成本控制。2022Q1环保行业三项费用率合计为13.80%，较去年同期增加0.09pct，费用率较为稳定。细分来看，大气治理、水务及水治理、固废治理、综合环境治理和环保装备各板块的管理费用率分别变动-0.13/-0.33/-0.13/-0.45/-0.23pct；财务费用率分别变动1.18/0.13/0.63/1.08/-0. 01pct；销售费用率分别变动-0.55/0.07/-0.03 /-0.95/0.12pct。各子板块管理费用率均下滑，对三项费用率形成积极贡献，但多数财务费用率出现上升，反映了环保行业融资成本环比去年有所增加。 1.3.环保行业经营活动现金净额环比下滑，筹资活动现金流大幅缩水 环保行业经营活动现金净额环比下滑，筹资活动现金流大幅缩水。2021年环保行业经营/筹资/投资活动现金流净额分别为307.63亿元/179.91亿元/-560.55亿元，较去年同期分别减少139.13亿元/442.45亿元/-338.69亿元，经营活动现金流净额减少，反映了2021年环保行业生产经营情况不及去年同期，而筹资活动现金流净额大幅缩水，反映了环保行业目前融资环境出现恶化，环保企业融资难问题未根本解决。投资活动现金流净额减少，说明了环保行业在2021年项目投资建设支出环比有所减少，未来业绩贡献增量的项目投入减少。 环保行业负债率高点回落，综合环境治理板块负债率最高。2021年，环保行业负债率为57.44%，较2020年高点58.46%，下滑1.02pct。2021年各子板块资产负债率表现分化，整体来看，综合环境治理板块负债率最高。2021年大气治理、水务及水治理、固废治理、综合环境治理和环保装备各板块负债率分别为60.91%、58.61%、58.04%、61.95%、40.28%；分别较去年同期变化2.62/-0.15/-3.91/1.76/-3.60pct。固废处置、水务及水治理和环保装备板块负债率环比出现下滑。因为水务及水治理额固废治理板块均属重资产行业，伴随着项目投建规模的增大，行业资产负债率有继续上升风险，但是随着运营规模的提升，公司现金流快速回笼，推动新建项目有序投产，实现内部循环，负债率有望继续优化到安全水平，业绩也有望进一步改善。 环保行业公募基金持仓分析 本文选取Wind开放式及封闭式的普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为本文的样本数据。文中所指行业配置比例为公募基金重仓持股（A股汇总）的行业市值占基金A股股票投资市值比。 环保行业配置比例稳中有升，持仓市值环比下滑 2022Q1环保行业配置比例稳中有升。2022Q1，公募基金环保行业配置比例为0.10%，同比增长0.03pct，环比上升0.0024pct。进入2021年开始，在碳中和政策推动下，环保行业配置比例呈上升趋势。2021Q3-2022Q1环保行业配置比例处于近一年较高水平。2022Q1环保行业重仓股配置比例在31个申万一级行业中排倒数第二位，仅领先于综合行业。 环保行业重点持仓股票市值呈上升趋势。进入2021年，环保行业重仓持股的股票市值和占比（环保行业重仓股市值占总的重仓股市值）均呈上升趋势，反映了市场对公用事业的关注度正在提升。到2021Q4市值和占比达到峰值，即61.94亿元和0.22%。2022Q1，环保行业重仓持股股票市值环比虽有下滑，但仍处于近一年的高位，即54.39亿元，同比2021Q1增长21.46亿元；重仓持股市值占比也提升至0.23%。 子行业配置比例集中在环境治理板块，环保装备配置占比呈上升趋势 子行业配置比例集中在环境治理板块，环保装备配置占比呈上升趋势。从申万二级子行业来看，近一年来公募基金环保行业重仓股主要集中在环境治理行业，其配置比例显著高于位列第二的环保装备。2022Q1公募基金于环保行业各子行业的配置比例分别为环境治理（0.0705%）、环保装备（0.0282%），分别环比变动0.004pct、-0.001