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后疫情时代的投资逻辑之机械行业:弹性形变与塑性形变

机械设备2022-05-13杨震东方证券能***
后疫情时代的投资逻辑之机械行业:弹性形变与塑性形变

有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 机械设备行业 行业研究|深度报告 ⚫ 疫情对机械装备行业的影响:我们认为疫情前期经历了数个阶段:初期的停滞、需求回暖+原材料价格温和、需求增速回落+原材料价格走高。自22年初以来,全球新冠新增确诊病例出现大幅反弹,我国机械设备景气度承压、原材料价格高企,但出口景气度好于内销。 ⚫ 后疫情时代的“弹性形变”:疫情之下,制造业产生了一些短期变化,1)库存增加:在20-21年期间,我国制造业/机械设备行业库存上升,其中原材料和产成品库存的增幅最明显,除价格影响因素外,我们认为反映了企业积极应对原材料涨价并提前备货;2)龙头份额变化:在20-21年期间,龙头公司制造效率出现明显提升,其中2021年的变化最为显著。从龙头的市场竞争力看,前期龙头凭借优势抢占市场,而随着小企业纷纷复工增产,龙头份额边际承压。展望后疫情时代,我们认为龙头将凭借更高的效率提升份额;3)内外差别:在20-21年我国内销景气度较高,在21-22Q1,尽管存在地缘冲突,但海外整体的需求依然较高。我们认为库存增加、龙头份额变化、内销出口差别只是短期变化,而企业的技术等核心竞争力在持续提升,未来仍会带来库存去化、周转率提升、国内投资回暖。 ⚫ 后疫情时代的“塑性形变”:1)统一大市场:我们复盘了美国1980年公铁联运发展的案例,发现在同样原材料价格高企的环境下,美国通过政策支持+技术进步实现了运输降本增效。近期我国也持续出台支持统一大市场、提升运输效率的政策,向前看我们看好运输装备发展;2)产能的移与不移:在后疫情时代供应链安全或成为新的主题,人工成本的上升也将加速部分制造产能的转移。我们从纺织工业和缝制设备的产能转移历史中看出,机械设备产能需要规划效应,所以并不会完全跟随下游产能转移。并且由于技术升级带来的非线性影响,产能转移需要指数级别的市场增长,否则设备产能仍将保持稳定;3)供应链自主可控:在多年的疫情以及地缘冲突影响下,供应链安全将得到更多重视。我国高端装备和能源装备仍存在国产化空间。 建议关注:(1)运输及物流装备:中国中车、华铁股份、鼎汉技术、中集集团、中集车辆、音飞储存、诺力股份、兰剑智能;(2)机床&加工设备:创世纪、海天精工、科德数控、秦川机床、国盛智科、杰克股份;(3)刀具:欧科亿、华锐精密;(4)轴承;南方轴承、长盛轴承、五洲新春、国机精工;(5)减速器:绿的谐波、秦川机床、国茂股份;(6)油服装备:杰瑞股份、迪威尔、通源石油、石化机械、中海油服、博迈科、海油工程;(7)储运产业链:中密控股、中集集团、纽威股份。 风险提示 疫情冲击超预期,运输发展不顺利,地缘冲突加剧,技术进步不及预期,市场认同度不及预期,政策支持不及预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 机械设备行业 报告发布日期 2022年05月13日 杨震 021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860520060002 装备需求或前低后高,等待稳增长相关投资企稳:——机械行业周报 2022-04-16 从制造和能源安全主线看机械设备:——统筹发展和安全专题研究 2022-04-07 疫情影响PMI短期下降,装备旺季略有延后:——机械行业周报 2022-04-03 弹性形变与塑性形变 ——后疫情时代的投资逻辑之机械行业 看好(维持) 机械设备行业深度报告——弹性形变与塑性形变 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目录 前言 ............................................................................................................... 5 1. 疫情对机械装备行业的影响 ........................................................................ 5 1.1复盘疫情变化,出口景气度向好 ................................................................................... 5 1.2 疫情期间板块普遍增长,盈利略有波动 ........................................................................ 7 2. 后疫情时代的 “弹性形变” ........................................................................... 9 2.1 高位运行的库存,设备旺季延后 ................................................................................... 9 2.2龙头份额波动变化 ...................................................................................................... 11 2.3内销短期回落,海外需求仍持续 ................................................................................. 13 3. 后疫情时代的 “塑性形变” ......................................................................... 14 3.1从美国公铁联运案例,看我国全国统一大市场 ........................................................... 14 3.2从缝制机械案例,看制造迁移和设备集中化 ............................................................... 18 3.3从供应链,看能源和高端装备的自主可控 ................................................................... 20 4. 投资建议 .................................................................................................. 23 风险提示 ...................................................................................................... 24 机械设备行业深度报告——弹性形变与塑性形变 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1:全球新冠肺炎当月新增确诊病例(万例) ........................................................................... 5 图2:部分国家新冠肺炎当月新增确诊病例(万例).................................................................... 5 图3:2020年至今的疫情和制造业景气度情况 ............................................................................. 6 图4:2020年至今的机床的景气度............................................................................................... 6 图5:2020年至今的工业机器人景气度 ....................................................................................... 6 图6:机械收入与出口增速比较 .................................................................................................... 7 图7:美国进口机械和交通运输设备情况 ..................................................................................... 7 图8:机械板块海外收入增速 ....................................................................................................... 9 图9:机械板块海外收入占比 ....................................................................................................... 9 图10:钢材价格处于高位 ............................................................................................................ 9 图11:我国工业产成品存货高增 .................................................................................................. 9 图12:铁路公路货运增速 .......................................................................................................... 10 图13:全国机械工业出口快速增长 ............................................................................................ 10 图14:SW机械公司的存货细分品类增速 .................................................................................. 10 图15:SW机械公司的存货季度增速 ......................................................................................... 10 图16:从PMI看存货与生产 ...................................................................................................... 11 图17:叉车销量增速维持高位 ...............................................

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