三元生物是一家以“发酵法生产赤藓糖醇项目”为依托的生物高新技术企业，产品包括赤藓糖醇及复配糖产品，其中赤藓糖醇营收占比91.5%，出口占比50.5%。赤藓糖醇行业市场空间巨大，随着无糖饮料渗透率的提升和对居民用糖的替代，预计到2025年我国赤藓糖醇市场规模约为31.4亿元，5年CAGR达到41.1%。公司为全球赤藓糖醇行业龙头，同时公司持续研发新品，不断拓宽产品线丰富性。公司抓住全球赤藓糖醇市场需求快速增长的有利时机，积极通过技改、新建等方式提升产能，逐步成长为全球赤藓糖醇行业市场占有率最高的龙头企业。公司于2022年4月公告将投资建设年产2万吨阿洛酮糖项目，阿洛酮糖的生产有利于扩大公司业务领域，丰富产品结构，增强公司整体实力和盈利水平，为公司创造新的利润增长点。我们预计公司22-24年营收为20.55亿元/24.91亿元/31.25亿元，同比增长22.7%/21.2%/25.5%，归母净利润为4.56亿元/5.57亿元/8.74亿元，同比增长 -14.8%/22.3%/56.7%，EPS 分别为 3.38、4.13、6.48，对应 PE 分别为 19.7、16.12、10.28。首次覆盖，给予“买入”评级。
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