首次覆盖报告：甜味剂龙头扩大布局，无糖理念拉动需求

金禾实业是一家由单一化肥企业转型为甜味剂行业的龙头公司，主要产品包括安赛蜜、三氯蔗糖、阿洛酮糖、多种大宗化工原料与医药中间体等。公司现有甜味剂产能三氯蔗糖8000吨、安赛蜜1.2万吨，2022年市占率分别为行业第一和第二，另有阿洛酮糖产能1500吨。2022年上半年公司实现营收36.00亿元，同比增长45.50%；实现归母净利润8.54亿元，同比增长94.32%。甜味剂行业景气向上，人工与天然甜味剂协同成长。公司产业多元，布局产业上游实现原料自供。公司持续拓展香料和医药中间体业务，有望打造第二成长曲线。基于公司主营业务景气上行、公司新建产能逐步投产，带来新的增长空间。我们预计公司未来业绩有望持续增长，预期2022/2023/2024年公司的营业收入分别为73.64/81.28/90.14亿元，归母净利润分别为17.95/19.88/22.54亿元。首次覆盖给予“推荐”评级。