银行行业1Q22货币政策执行报告点评：存款利率市场化降息，减负与让利并行

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022年05月12日 分析师：邹恒超 S1070519080001 ☎ 021-31829731  zouhengchao@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<低估值避险、稳增长受益，1Q22银行股仓位环比回升1.06pct>> 2022-04-23 <<先减负、再让利，银行ROE或已见底>> 2022-04-18 <<稳增长发力总量回升，主动需求待改善>> 2022-04-13 存款利率市场化降息，减负与让利并行 ——1Q22货币政策执行报告点评  事件：5月9日，央行发布《2022 年一季度中国货币政策执行报告》。  减负与让利并行，此轮降息周期银行息差收窄压力将低于上一轮。区别于2020年银行单边让利、息差大幅受损的方式，此轮降息周期兼顾降低银行负债成本，息差影响更为温和，预计全年息差下行幅度在5bp以内，低于2020年10bp的降幅。 （1）负债端：监管引导中长期定期存款利率下行。A、21年5月央行推动存款定价机制改革，存款利率上限由倍数改为加点确定，22年3月新发生定期存款加权平均利率2.37%，较改革前降12bp（2/3/5年期分别下降18/43/45bp）；B、22年4月央行推动建立存款利率市场化调整机制，存款利率调整参考10年期国债利率（债券市场利率）和1年期LPR（贷款市场利率），4月下旬绝大部分银行已下调了1年期以上定存利率，4月末新发生存款加权平均利率较前一周下降10bp。 （2）资产端：需求疲弱，新发放贷款利率继续下行，3月新发放贷款加权平均利率4.65%，较去年12月降11bp，LPR加点占比降0.8pct。A、企业端：企业贷款利率环比降21bp，高于1年期LPR降幅6bp；B、居民端：住房按揭贷款利率环比降14bp，此前按揭利率处于高位，今年房产销售大幅回落背景下，未来按揭利率仍有进一步下行空间；其他消费贷款利率环比降67bp，主要是受疫情冲击影响，一方面银行主动下调利率刺激信贷需求，另一方面疫情背景下银行风险偏好收缩，倾向于优质客户。  一季度贷款主要投向基建、绿色、普惠，房地产开发贷环比转正。根据央行披露的贷款投向报告，一季度绿色、普惠、基建贷款分别新增约2.05万亿、1.98万亿、1.39万亿，合计占一季度新增贷款的65%；房地产开发贷款新增2900亿，为去年二季度负增长以来首次转正。  货币政策更为积极，从4Q21的“灵活适度”到1Q22的“加大对实体经济的支持力度”。与去年四季度相比，货币政策强调“加大实体经济的支持力度”，考虑到疫情对经济的冲击加大，以及4月份降准、下调存款利率对银行负债成本的正面影响，5月LPR下调概率加大。  投资建议：当前银行板块估值仍处于历史低位，银行股避险优势凸显，头部银行业绩增长的确定性和持续性强，若后续稳增长政策力度加大，银行股将继续受益于宽信用、稳增长，个股方面推荐平安、宁波、常熟、邮储。  风险提示：疫情继续扩散、经济超预期下滑、资产质量恶化、息差大幅收窄。 -30%-20%-10%0%10%21-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-04银行沪深300核心观点 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 银行行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 图1：3月新发放贷款加权平均利率继续下行 资料来源：央行，长城证券研究院 图2：3月新发放一般贷款LPR加点占比环比下降 资料来源：央行，长城证券研究院 2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%2016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03新发放贷款加权平均利率一般贷款利率企业贷款利率个人住房贷款利率票据融资利率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%LPR减点等于LPRLPR加点 行业动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 买入——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 增持——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 持有——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 卖出——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 强于大市——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步 弱于大市——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究院 深圳办公地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com