http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022年04月18日 分析师：邹恒超 S1070519080001 ☎ 021-31829731  zouhengchao@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<稳增长发力总量回升，主动需求待改善>> 2022-04-13 <<实体信贷需求弱，稳增长亟需发力>> 2022-03-20 <<信贷需求走弱，地方债发行偏慢>> 2021-08-12 先减负、再让利，银行ROE或已见底 ——降准、存款利率上限下调及合理降低拨备率点评 ◼ 事件：2022年4月15日，（1）央行决定于4月25日降准0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），其中对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，可额外多降0.25个百分点；（2）银保监会鼓励拨备较高的大型银行及其他优质上市银行将拨备覆盖率逐步回归合理水平；（3）据财新网报道，市场利率定价自律机制鼓励中小银行存款利率浮动上限下调10个bp左右。这项举措非强制，但做出调整的银行或将对MPA考核有利。 ◼ 降准如期而至，力度低于预期，测算对22年银行业息差、净利润正面影响0.19bp/0.21pct。以往历次降准最低步长50bp，此次普降25bp，幅度低于市场预期，较为克制。一方面是央行认为目前国内流动性已处于合理充裕水平，另一方面是海外主要发达经济体处于加息进程，且国内通胀抬头，制约了货币政策大幅宽松的空间，未来更多是通过银行负债成本下降传导至实体经济融资成本下降，从宽货币到宽信用。此次降准释放长期资金5300亿，降低资金成本每年约65亿，测算提升银行业息差约0.19bp，对22年净利润正面影响0.21pct。此外，上市银行中的部分城商行（青岛、苏州、西安、郑州）以及所有农商行可额外降准25bp，受益程度更大。 ◼ 先降银行负债成本，再传导至实体融资成本下降，不再是银行单边让利，利好银行息差。无论是降准，还是存款利率浮动上限下调，都是通过直接降低银行负债成本，再由银行传导至实体经济，间接降低实体经济的融资成本，符合市场化让利原则。从去年6月以来，市场利率定价自律机制对存款利率上限已有2次调整，先是去年调整存款利率上限的定价方式、由倍数改为加点定价，截至去年9月新发生定期存款加权平均利率较改革前下降 28bp；此次中小行存款利率上限下调10bp，叠加25bp降准，测算可对冲未来一次1年期LPR下调5bp，预计22年全年银行业息差收窄幅度在5bp以内。 ◼ 鼓励拨备较高的大型银行和优质上市银行拨备覆盖率逐步回归合理水平，是22年银行业利润稳定增长最有力的政策保障。过去两年银行业大幅出清风险，头部优质上市银行拨备覆盖率创新高，且非信贷资产拨备也得到了大幅夯实。适时推动拨备覆盖率逐步回归合理水平，让银行合理释放利润（银行业税前利润的17%用于缴纳所得税，23%用于分配股利，剩下的60%用于补充核心一级资本），一方面让银行可以有更多的内生资本补充，加大对实际经济的信贷支持（当前银行股估值普遍较低，通过资本市场融资较为困难）；另一方面也能在一定程度上缓解稳增长下的财政压力（一是缴纳所得税，二是分红，财政部、地方国资委本身是大多国有银行、地方性银行的大股东）。 -20%-10%0%10%20%21-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-03银行沪深300核心观点 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 银行行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 ◼ 投资建议：通过降低银行负债成本、传导至实体融资成本下降，是未来一段时间金融支持实体经济发展的思路，有助于缓解银行业息差下行压力；引导大型银行和优质上市银行拨备率逐步回归合理水平，银行业未来有望保持7%左右的合理利润增长（2017-2021年持续化解不良、增提拨备背景下，商业银行净利润复合增速5.9%）、ROE或已见底，头部优质银行利润增速有望维持在15-20%、ROE继续提升。我们看好稳增长背景下银行板块的绝对和相对收益，推荐平安、宁波、常熟、邮储。 ◼ 风险提示：稳增长力度不及预期；经济超预期下行；疫情反复导致资产质量恶化；国际金融风险超预期。 行业动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 买入——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 增持——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 持有——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 卖出——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 强于大市——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步 弱于大市——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究院 深圳办公地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com