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化工策略日报:弱需求对抗低估值,化工弱企稳

2022-05-13胡佳鹏、黄谦、杨家明中信期货罗***
化工策略日报:弱需求对抗低估值,化工弱企稳

2022-05-13 8 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 化工组研究团队 研究员: 胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号:F3039655 投资咨询号:Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com 从业资格号:F3063512 投资咨询号:Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号:F3046931 投资咨询号:Z0015448 中信期货研究|化工策略日报 弱需求对抗低估值,化工弱企稳 摘要: 板块逻辑: 原油和天然气反弹趋缓,叠加国内化工用煤价格继续反弹,再加上整体化工估值偏低,油品高利润也带来间接支撑,整体能源支撑仍存。但疫情管控持续,需求弱势维持,物流恢复仍慢,且部分化工品供应恢复,短期现实端仍有压制,表现仍承压,不过近期预期波动较大,继续关注能源、疫情管控和宏观政策引导。 沥青:需求悲观但近端沥青仍有支撑 燃料油:贴水持续转弱,高硫燃油需求转弱 低硫燃料油:仓单大幅注销,低硫燃油价格反弹 LPG:碳三需求存回升预期,LPG震荡运行 甲醇:短期供需矛盾不大,期货震荡运行为主 尿素:现货低库存价格坚挺,期货高位震荡 乙二醇:供需边际改善,期货逢低买入 PTA:受益成本扩张,PTA强劲反弹 短纤:原料成本扩张,短纤逢低买入 PP:需求仍承压,PP仍考验估值支撑 塑料:需求仍承压,塑料仍考验估值支撑 苯乙烯:成本强势推动,苯乙烯支撑尚存 PVC:宏观弱稳现实改善,短期谨慎反弹 单边策略:油强煤弱,操作上回调买入;合约对冲策略:多TA空MEG,多沥青空燃油,多PP空L。 风险因素:原油继续大跌,疫情区域超预期扩散 原油和天然气反弹趋缓,叠加国内化工用煤价格继续反弹,再加上整体化工估值偏低,油品高利润也带来间接支撑,整体能源支撑仍存。但疫情管控持续,需求弱势维持,物流恢复仍慢,且部分化工品供应恢复,短期现实端仍有压制,表现仍承压,不过近期预期波动较大,继续关注能源、疫情管控和宏观政策引导。 报告要点 报告要点 中信期货研究|策略日报(化工) 2 / 20 一、行情观点 图表1:化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点:短期供需矛盾不大,期货震荡运行为主 (1)5月12日甲醇太仓现货低端价2665(+15),09港口基差小幅走弱至-63(-11);甲醇5月下纸货低端在2680(+45),6月下纸货低端在2685(+40);内地价格涨跌互现,基差走弱,内蒙北2350(-25),内蒙南2350(+0),关中2465(+0),河北2530(-25),河南2535(+5),鲁北2625(-25),鲁南2650(+5),西南2670(+0)。内蒙至山东运费320-330,产区至销区套利窗口关闭。CFR中国均价337.5(+0),进口维持倒挂。 (2)装置动态:七台河吉伟8万吨、青海中浩60万吨、内蒙古易高30万吨、内蒙古国泰40万吨、内蒙古荣信90万吨、内蒙古包钢20万吨、神华西来峰30万吨、内蒙古黑猫30万吨、内蒙古九鼎15万吨、山西鹏飞30万吨、山西大土河20万吨、山西万鑫达10万吨、陕西渭化20万吨装置检修;四川达兴20万吨、广西华谊180万吨重启;伊朗一套165万吨装置重启;马来西亚170万吨装置检修中;特多一套190万吨装置恢复,一套100万吨装置检修中。 逻辑:5月12日甲醇09主力合约震荡上行,收至2728,能源端原油上涨,煤价坚挺,国内疫情呈现好转迹象,市场悲观情绪有所缓解,甲醇价格回暖。本周甲醇港口到港量虽有增加但下游提货良好需求稳定,库存去化;内地检修较多库存去化明显,但需求仍维持弱势,企业订单量减少。今日再度传出双控消息提振市场信心,上游继续让利出货可能性不大,挺价心态较强。近端煤价暂稳甲醇利润一般,下游烯烃利润尚可,甲醇估值中性。供需来看,山西、内蒙地区装置陆续开始检修,5月甲醇计划检修产能依然较多,受4月海外集中检修影响5月甲醇进口预计减少,下游部分烯烃装置5月计划检修,供需双弱格局下甲醇整体矛盾不大。中长期来看,甲醇走势仍将受到能源价格以及疫情影响,若煤价进一步下跌则甲醇成本支撑弱化下估值有下移风险;供需角度我们认为甲醇后期供应恢复弹性可能要高于需求恢复弹性,供需有转弱预期,甲醇上行驱动或有限,但需关注双控政策的后续发展以及渤化MTO的投产进度。 操作策略:单边震荡偏弱,9-1逢高偏反套 风险因素:能源大幅波动,双控再度发酵 震荡偏弱 尿素 观点:现货低库存价格坚挺,期货高位震荡 (1)5月12日尿素厂库和仓库低端基准价分别为3220(+0)和3250(+0),主力09合约震荡运行,基差持稳。 (2)装置动态:塔里木石化80万吨、东光化工45万吨、新疆中能60万吨装置短停后恢复;四川美青30万吨、河南心连心70万吨、安徽昊源40万吨、阳煤平原20万吨、陕西渭河52万吨、河北田原30万吨装置检修中;新疆宜化60万吨、阳煤丰喜40万吨计划近期检修。 逻辑:5月12日尿素09主力合约震荡运行,昨日印度RCF尿素招标共收到14家供货商,总计264万吨货源,最低报价CFR东海岸721.3美元/吨,西海岸716.5美元/吨,其余大部分投标价格区间在CFR730-760美元/吨。近端随价格持续走高厂家新单成交有放缓趋势,但尿素企业库存低位待发订单充足,报价坚挺,农需5月仍处国内追肥旺季叠加夏管肥补货,且5月尿素企业检修计划较多整体利好国内尿素市场,短期尿素价格支撑较强,高基差下盘面难有大跌行情。中长期来看,供应端尿素日产仍处于高位,储备肥预期释放以及乌兰120万装置预计达产,供应有增加预期,需求端二季度农需旺季过后将逐渐转淡,工业需求低利润以及地产终端景气度低迷下支撑力度有限,随着利好的陆续出尽,需求的负反馈风险可能会逐步显现,此外政策端以及出口也存在诸多不确定性,因此中期需警惕高估值下尿素价格承压回落风险。 操作策略:短期震荡偏强,中期警惕下行风险 风险因素:能源大幅波动,需求超预期弱化,出口政策风险 震荡偏强 中信期货研究|策略日报(化工) 3 / 20 MEG 乙二醇:供需边际改善,期货逢低买入 (1)乙二醇现货偏弱运行,5月12日,乙二醇外盘价格下调至610(-4)美元/吨,内盘现货价格上调至4860(+10)元/吨,乙二醇内外盘价差下滑至-158元/吨;乙二醇6月下纸货收在4925元/吨。乙二醇期货9月合约宽幅震荡,收在5015元/吨。 (2)港口发货量:5月11日张家港某主流库区发货量在3200吨附近,太仓两主流库区MEG发货量在3500吨附近。 (3)到港预报:5月9日至5月15日,张家港初步计划到货数量约7.9万吨,太仓码头计划到货数量约为2.8万吨,宁波计划到货数量约为0.7万吨,上海计划内到船数量约为0万吨,预计到货总量在11.4万吨附近。 (4)装置动态:山西一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置初步计划6-7月停车检修,预计时长20-30天附近。山西另一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置初步计划6月附近停车检修,预计时长在一个月附近;该装置目前半负荷运行。 逻辑:乙二醇供需边际改善,期货逢低买入。从基本面看,疫情影响下终端需求依然偏弱,聚酯开工率仍然处在低位。乙二醇供应延续下降态势,乙二醇供需边际或呈现改善状态。物流方面,尚未恢复到正常水平,不过近期华东主港乙二醇发货量已环比有所抬升,相应的港口库存上升速度也在放缓。 操作策略:乙二醇以逢低做多为主。 风险因素:原油、煤炭价格高位回落风险。 逢低买入 PTA PTA:受益成本扩张,PTA强劲反弹 (1)5月12日,PX CFR中国/台湾价格大涨16美元/吨至1265 美元/吨。PTA现货价格上调至6700(+340)元/吨,现货加工费修复至215元/吨;PTA期货9月合约反弹至6580元/吨,PTA期货6/9价差、7/9价差分别扩大至128 元/吨、118元/吨。 (2)5月12日,半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别收在8355(+215)元/吨、9560(+200)元/吨以及8800(+100)元/吨。1.4D直纺涤纶短纤价格收在8475(+300)元/吨,短纤现货加工费回升至218元/吨。 (3)江浙涤丝产销分化,至下午3点半附近平均估算在7-8成左右,江浙几家工厂产销在110%、140%、100%、80%、100%、0%、55%、90%、55%、100%、40%、70%、100%、45%、120%、0%、100%、70%、160%、0%、130%、100%、50%、60%、50%、200%。 (4)装置动态:华东一套360万吨PTA装置提负至满负荷,该装置前期维持5成运行。东北一套375万吨PTA装置停车检修,预计月底重启。西南一套100万吨PTA装置已投料生产,目前负荷8成附近,该装置4月上停车检修。 逻辑:PX价格强势反弹,PTA期货受益反弹,同时,PTA供应依然偏紧,当前仍维持偏多思路。供给方面,PTA检修装置依然较多,产量短期未见明显扩张动能;PTA出口量大幅扩张,也加大前期库存的消化程度,近期PTA基差仍维持偏强状态;需求方面,下游织造开工率环比有所上升,不过聚酯生产仍维持在低位。 操作策略:加工费低位波动,基差偏强运行,PTA期货逢低买入。 风险因素:原油价格高位回落风险。 逢低买入 中信期货研究|策略日报(化工) 4 / 20 短纤 短纤:原料成本扩张,短纤逢低买入 (1)5月12日,1.4D直纺涤纶短纤价格收在8475(+300)元/吨,短纤现货加工费回升至218元/吨。短纤期货6月合约收在8280(+178)元/吨;聚酯熔体成本上升至7381(+227)元/吨,短纤期货6月合约现金流下滑至-1元/吨。 (2)装置动态:受疫情影响,江阴华宏56万吨直纺涤短装置停车,重启时间待定。厦门翔鹭低熔点短纤装置计划5.15重启。宁波卓成直纺涤短近日负荷提升,目前在开原生中空产量200吨/天。 (3)截至5月6日,短纤工厂1.4D 实物库存下降至13.5天,较前一期减少2.7天,权益库存下降0.1天至3.7天。下游纱厂原料库存回升至12.4天,库存对应分位数上升至40.1%。 逻辑:聚酯熔体成本强劲反弹,挤压短纤加工费,低加工费背景下短纤期货维持偏多思路。开工率方面,在经历生产的连续调整后,短纤开工率维持在低位;而同期下游纱厂生产相对稳定;库存方面,上周短纤工厂实物库存、权益库存继续走低。 操作策略:短纤加工费低位轻仓做扩,同时,关注短纤期货低位做多机会。 风险因素:聚酯原料下行风险。 逢低买入 苯乙烯 观点:成本强势推动,苯乙烯支撑尚存 (1)华东苯乙烯现货价格9900(+250)元/吨,EB06基差-133(+84)元/吨; (2)华东纯苯价格8970(+120)元/吨,中石化乙烯价格8500(+0)元/吨,东北亚乙烯美金前一日1171(-20)元/吨,苯乙烯非一体化现金流生产成本10355(+94)元/吨,现金流利润-455(+156)元/吨; (3)华东PS价格10350(+50)元/吨,PS现金流利润200(-200)元/吨,EPS价格11150(+50)元/吨,EPS现金流利润996(-190)元/吨,ABS价格12950(+0)元/吨,AB

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