有色金属行业5月行业动态报告：国内疫情反复+美联储加息压制有色金属，政治局会议明确经济增长目标或将引领板块反弹

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 a[table_research] 行业研究报告●有色金属行业 2022年5月6日 [table_main] 公司深度报告模板 国内疫情反复+美联储加息压制有色金属，政治局会议 明确经济增长目标或将引领板块反弹 —5月行业动态报告 有色金属行业 推荐 维持评级 核心观点：  国内多地疫情反复，叠加海外美联储大幅加息预期，拖累有色金属行业景气度下滑。能源价格与粮食价格共振上涨使全球面临持续的通胀压力，美联储为抑制高通胀预计将连续大幅加息与缩表，对有色金属价格产生压制。而国内方面，全国多地疫情出现反复，疫情的恶化以及被迫封闭对国内经济造成了重大了负面影响，3月国内工业增加值同比下降至5%，PMI指数下降至47.4。下游开工的停工停产以及物流的物流受阻对产业链上游的有色金属生产与消费都形成了抑制，有色金属行业景气度下行。在4月底的政治局会议明确要努力实现全年经济社会发展预期目标，全面加强基础设施建设以及房地产因城施策、适度放松，预计未来将有更多强有力的政策出台驱动经济动能，在疫情获得控制后加速复工复产，有色金属行业景气度也有望得到推升。  投资建议：4月底的政治局会议明确要努力实现全年经济社会发展预期目标，全面加强基础设施建设以及房地产因城施策、适度放松，预计未来将有更多强有力的政策出台驱动经济动能，在疫情获得控制后加速复工复产。基建与房地产或将成为今年稳增长的重要推手，基建与房地产产业链上游的工业金属或将随着下游需求回暖，景气度边际上行。而在5月议息会议美联储加息50个基点后市场对美联储大幅加息并缩表的预期开始将逐步消化，对有色金属大宗商品价格的压制力也将逐步减弱。建议关注工业金属板块龙头企业紫金矿业（601899）、西部矿业（601168）、铜陵有色（000630）、南山铝业（600219）、神火股份（000933）、天山铝业（002532）、云铝股份（000807）、驰宏锌锗（600497）。全球锂资源紧缺持续，锂精矿价格加速上涨，Pilbara锂精矿今年首次拍卖成交价5650美元/吨，Allkem上调2022Q2的锂辉石长协价指引至5000美元/吨。成本的驱动下今年下半年锂盐价格仍将有支撑，在疫情改善产业链下游复工复产且进入需求旺季后，预计Q3锂盐价格有望重回前期高点，全年锂价或将维持在40-50万元/吨的高位。在经历近期板块集体性的大幅下杀后，锂行业多数个股22年估值已普遍低于10x，锂板块整体处于低估状态，且从基金一季报反映锂赛道板块的拥挤程度已大幅减缓。一旦市场情绪回暖，叠加下游逐步复工复产，以及市场对高锂价可持续预期的改善，锂板块有望迎来强势反弹，建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、中矿资源（002738）、永兴材料（002756）、盛新锂能（002240）、融捷股份（002192）、江特电机（002176）。  风险提示：1）有色金属下游需求低迷；2）金属价格大幅下滑；3）全球疫情持续恶化；4）美元超预期走强；5）新能源汽车产销不及预期；6）全球流动性超预期紧张。 分析师 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 行业数据 2022.4.30 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2022.4.30 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 -50%0%50%100%150%2017-01-032019-01-032021-01-03上证综指有色金属指数-50%0%50%100%150%200%250%2017-01-032019-01-032021-01-03上证综指有色金属指数核心组合 行业研究报告/有色金属行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、国内多地疫情反复，拖累有色金属行业景气度下滑 ................................................. 2 （一）制造业产业链上游，国民经济生产活动的基础材料 ................................................. 2 （二）国内疫情恶化打击有色金属需求 ................................................................. 2 （三）有色金属行业处于产能下行周期，新增产能增速明显下滑............................................ 5 （四）政策性控制行业产能逆周期调节，下游创造行业新需求热点.......................................... 6 （五）有色金属子行业景气度分化 ..................................................................... 9 （六）有色金属行业财务数据 ........................................................................ 10 二、有色金属行业已成熟阶段，海外与新金属是未来新增长点 .......................................... 13 （一）国内有色金属行业未来发展空间已然不大 ........................................................ 13 （二）海外与新金属将成为新未来增长看点 ............................................................ 14 （三）海外矿山资源占优，国内冶炼产能领先 .......................................................... 15 三、有色金属行业面临的发展问题与建议 ............................................................ 16 （一）有色金属行业发展所面临的问题 ................................................................ 16 （二）有色金属行业发展建议 ........................................................................ 17 四、有色金属行业在资本市场的发展 ................................................................. 18 （一）有色金属行业上市高峰期已过，市值占比呈下行趋势 .............................................. 18 （二）有色金属行业估值处于历史中枢附近 ............................................................ 19 五、投资建议与核心组合 ........................................................................... 21 六、风险提示...................................................................................... 22 qRoQtRsQsRzRqPqNmRtMsP6M9R7NmOpPtRoMeRqQnQeRqRoMbRoPzQNZmPsNwMpPzR 行业研究报告/有色金属行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、国内多地疫情反复，拖累有色金属行业景气度下滑 （一）制造业产业链上游，国民经济生产活动的基础材料 有色金属是指铁、铬、锰三种金属以外的所有金属。由于所拥有的特殊物理、化学属性，有色金属被开采并加工为各种原材料，使用在各类生产活动中最终形成终端消费品。因此，有色金属是国民经济发展的重要材料，航空航天、汽车、机械制造、电力、通讯、建筑、家电几乎所有的制造性行业都以有色金属为生产基础。它不仅是世界上重要的关键性战略物资，也是人类生活中不可缺少的生产消费资料。有色金属行业处于整个制造业产业链的最上游，从有色金属矿石资源端的采选开始，到中游冶炼端的加工形成标准化的金属品，再到有色金属深加工制作成合金零部件，最终被用于制造业下游最终端的消费中。由于有色金属处于产业链上游资源端，众多与国民经济中的重要行业（房地产、建筑、汽车、家电、电力设备等）是其下游，这使有色金属行业的运行与整个国民经济息息相关，呈现出极强的周期性。此外，有色金属与石油一样属于大宗商品，在国际上被广泛贸易用并以美元定价，这又赋予了有色金属商品属性与金融属性。 图1：有色金属产业链结构 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）国内疫情恶化打击有色金属需求 有色金属产品最终被用于房地产、建筑、汽车、机械、家电、电力设备等行业中进行消费，有色金属行业的需求由这些行业的景气度所决定。而这些行业基本是我国经济的支柱形产业，因此从宏观上来看有色金属的需求，甚至有色金属价格以及有色金属行业景气度受整个经济周期波动的巨大影响。 行业研究报告/有色金属行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 图2：有色金属行业景气度受经济周期波动影响 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 能源价格与粮食价格共振上涨使全球面临持续的通胀压力，美联储为抑制高通胀预计将连续大幅加息与缩表，对有色金属价格产生压制。而国内方面，全国多地疫情出现反复，疫情的恶化以及被迫封闭对国内经济造成了重大了负面影响，3月国内工业增加值同比下降至5%，PMI指数下降至47.4。下游开工的停工停产以及物流的物流受阻对产业链上游的有色金属生产与消费都形成了抑制，有色金属行业景气度下行。在4月底的政治局会议明确要努力实现全年经济社会发展预期目标，全面加强基础设施建设以及房地产因城施策、适度放松，预计未来将有更多强有力的政策出台驱动经济动能，在疫情获得控制后加速复工复产，有色金属行业景气度也有望得到推升。 图3：中国规模以上工业增加值增速 图4：中国制造业采购经理人指数PMI 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 有色金属的下游需求基本集中在房地产、建筑、汽车、家电、机械与电力设备领域。如铜5%7%9%11%13%15%17%100015002000250030003500400045002000-092001-062002-032002-122003-092004-062005-032005-122006-092007-062008-032008-122009-092010-062011-032011-122012-092013-062014-032014-122015-092016-062017-032017-122018-09LME基本金属指数中国GDP增速-40%-20%0%20%40%60%2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-1