策略周报：经济增长压力加大，市场期待重大会议政策利好信号

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 2018年12月16日 策略周报 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所 所长 董忠云 证券执业证书号：S0640515120001 证券分析师 符旸 证券执业证书号：S0640514070001 研究助理 方堃 证券执业证书号：S0640118070026 电话：010-59562539 邮箱：guihr@avicsec.com 经济增长压力加大， 市场期待重大会议政策利好信号 市场走势 近期报告 中航证券策略周报：《内外需走弱，市场预期政策力度加大》 中航证券策略周报：《外部压力暂时缓和，市场短期或重启反弹》 中航证券策略周报：《关注内外部压力，市场风险偏好短期走弱》 中航证券策略周报：《中小盘引领短期反弹，稳增长政策有待显效》 中航证券策略周报：《政策底进一步明确，A股盘整蓄势》 2,3002,8003,3003,8004,3002017-12-152018-01-152018-02-152018-03-152018-04-152018-05-152018-06-152018-07-152018-08-152018-09-152018-10-152018-11-15上证综指 沪深300 核心观点： 11月新增人民币贷款1.25万亿元，同比、环比均多增，且高于市场预期。各项贷款余额同比持平于13.1%，显示目前信贷投放较稳定。从结构看，而企业中长期贷款同比少增近1000亿元，显示与投资扩产相关的企业中长期融资需求仍较弱。11月社融存量增速进一步下滑至9.9%，下滑速度未见放缓，显示经济增速下行压力延续。11月M2同比持平于8%的低位，M1继续下滑至1.5%，为历史次低水平，显示总体的货币活性降低，也反映了企业进行生产性投资的意愿不强。 11月工业增加值同比降至5.4%，大幅低于市场预期，显示工业生产下滑并未止步，四季度经济继续下行压力较大。需求方面，前11月固定资产投资累计同比5.9%，较前值回升0.2个百分点。从分项看，制造业投资增速回升，基建投资和房地产投资增速持平。展望未来，预计工业企业盈利增速下降的情况下，制造业投资增速难以呈现趋势性上行，后续会见顶回落，而房地产投资明年下行压力也将增大，基建投资在政策支持下预计会有一定的回升，但总体投资增速预计维持低位或进一步走低。11月社会消费品零售总额名义同比降至8.1%，大幅低于市场预期。消费的顺周期性令其在无政策刺激的情况下，难以独立于整体经济形势出现上行。综合来看，生产和需求总体放缓，四季度GDP同比或降至6.4%。 12月13日中共中央政治局召开会议，会议指出明年要坚持稳中求进的工作总基调，坚持以供给侧结构性改革为主线，继续打好三大攻坚战。可见，政策大方向并未发生变化。会议提出要统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作，保持经济运行在合理区间，并再次强调了“六个稳”目标。由于明年是新中国成立70周年，求“稳”诉求强烈，上述表述强调了明年稳增长的重要性，政策面会聚焦国内，以提升内部实力应对外部压力，有助于恢复市场信心。 海外市场不确定因素增加，全球权益市场偏弱。欧洲方面，欧央行12月议息会议决定年底退出量化宽松，符合市场预期，全球利率上行压力开始全面显现。英国寻求欧盟修改协议但进展不顺利，目前欧洲不确定因素导致欧元走弱，同时欧元区经济增长下行引发市场担忧，拖累股市表现。下周中美联储将召开议息会议，市场普遍预期加息为大概率事件，新兴市场资金面压力短期加剧，权益市场承压。 刘鹤应约与美方通电话，中美双方就落实两国元首会晤共识、推进下一步经贸磋商工作的时间表和路线图交换了意见。商务部表示，中美双方团队保持密切沟通，进展顺利，双方已经就农产品、能源、汽车等方面具体事项达成共识。国务院关税税则委员会决定将对美进口汽车与零部件暂停加征关税3个月。中美贸易摩擦显现局部缓和信号，有利于短期提振国内投资者情绪。 综合而言，国内外经济增长趋缓，政策力度加码信号有待进一步明朗，预计A股市场短期盘整蓄势为主。正值年末重要会议窗口，建议配置政策力度有望加大的金融、基建与5G概念股，重点关注近期补跌的绩优蓝筹。 2 【策略周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录 一、本周市场回顾：市场弱势盘整，创业板指下跌2.28% ................. 4 二、估值情况：A股整体市盈率估值13.71x，较上期末下跌0.84% ......... 6 三、业绩估值匹配度：市场估值水平下降，中小板盈利预期下降 ........... 9 四、流动性：央行等额续作MLF，市场流动性合理充裕 .................. 10 五、市场情绪：市场成交低迷，北上资金转为净流出 .................... 11 六、宏观策略：经济增长压力增大，市场期待重大会议政策利好信号 ...... 12 3 【策略周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图 1：本周主要指数涨跌幅 ............................................................. 4 图 2：主要指数走势 ................................................................... 4 图 3：本周各风格股票涨跌幅 ........................................................... 4 图 4：各风格股票走势 ................................................................. 4 图 5：本周行业涨跌幅 ................................................................. 5 图 6：2018年行业涨跌幅 .............................................................. 5 图 7：本周海外主要指数涨跌幅 ......................................................... 5 图 8：海外主要指数走势 ............................................................... 5 图 9：本周美股标普行业指数涨跌幅 ..................................................... 6 图 10：本周美股MSCI风格指数涨跌幅 ................................................... 6 图 11：美国十年期国债收益率走势（%） ................................................. 6 图 12：美元指数走势 .................................................................. 6 图 13：本周主要指数成分P/E估值 ...................................................... 7 图 14：主要指数成份P/E估值走势 ...................................................... 7 图 15：中小创相对沪深300 P/E估值 .................................................... 7 图 16：中小创相对沪深300 P/B估值 .................................................... 7 图 17：各风格股票P/E估值分位(2010年以来) ........................................... 7 图 18：各风格股票P/B估值分位（2010年以来） ......................................... 7 图 19：各行业P/E估值分位 ............................................................ 8 图 20：各行业P/B估值分位 ............................................................ 8 图 21：央行公开市场操作（单位：亿元） ............................................... 10 图 22：贷款余额同比持平 ............................................................. 13 图 23：社融存量增速继续下行 ......................................................... 13 图 24：M2同比持平，但M1同比降至历史次低 ........................................... 14 图 25：工业增加值增速下滑超预期 ..................................................... 14 图 26：制造业投资带动整体投资增速回升 ............................................... 14 图 27：消费名义增速继续下行 ......................................................... 14 表 1：主要指数业绩与估值匹配度 ....................................................... 9 表 2：行业指数业绩与估值匹配度 ....................................................... 9 表 3：利率变化情况 .................................................................. 10 表 4：市场情绪及资金流入变化 ........................................................ 11 4 【策略周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 一、本周市场回顾：市场弱势盘整，创业板指下跌2.28% A股市场数据截止到12月14日。本周上证综指下跌0.47%，深证成指下跌1.35%，中小板指下跌2.22%，创业板指下跌2.28%，沪深300下跌0.49%，上证50下跌0.30%，中证500下跌1.67%。风格方面，金融下跌1.10%，周期下跌1.10%，消费下跌0.69%，成长下跌2.15%，稳定上涨0.64%。行业方面,本周涨跌幅前三名为家用电器（1.87%）、建筑装饰（1.42%）、食品饮料（1.02%）。涨跌幅后三名为医药生物（-3.25%）、农林牧渔（-3.11%）、计算机（-2.68%）。 图 1：本周主要指数涨跌幅 图 2：主要指数走势 资料来