电力行业重大事项点评：经济会议释放火电积极信号，新能源运营再迎利好

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 电力行业重大事项点评 推荐（维持） 经济会议释放火电积极信号，新能源运营再迎利好 事项：  中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行，会议总结了2021年工作，并对2022年进行整体部署。会议对能源电力领域做出的部署重点如下：一方面，要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合；另一方面，新增可再生能源和原料用能将不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。 评论：  重申火电能源主体地位，火电估值修复或将开启 国家在电力体系的政策基调上出现了调整，碳中和顶层政策文件《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》中的“构建以新能源为主体的新型电力系统”的表述在此次中央经济工作会议中并未出现，对电力体系的定位转而调整为“要立足以煤为主的基本国情”。这一政策基调的调向释放出国家关注火电行业的积极信号。在今年煤价高涨，火电企业亏损面巨大的背景下，从顶层政策出发，重申煤电的能源的主体地位，保障后续火电企业的稳定经营。在政策的引导下我们认为后续火电行业将不会出现持续亏损的情况，火电业绩有望大幅改善，估值修复或将开启。  新能源再迎利好，光伏组件价格拐点有望加速到来 中央经济会议还明确表示新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制指标，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。在以火电能源为主体的政策基调下，仍需大力发展风光助力双碳目标的顺利实现。受今年能耗双控影响，光伏原料及组件等各环节均不同程度受到限电、限产的影响，产业链各环节的价格也随之有所上浮。新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制后，风电、光伏产业链价格均有望得到改善，光伏组件价格拐点有望加速到来。  加强新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合，后续看好综合能源运营商 由于风光资源出力的不可控性，新能源大幅并网对电力系统的稳定性带来了极大挑战。为保障新能源的合理消纳，后续储能将扮演重要角色。但由于抽水蓄能受地域条件限制较大，且电化学储能成本仍然偏高，在此背景下，火电的优质调峰调频能力将实现清洁能源与传统能源的优势互补，将发供电效益最大化，综合能源运营商将在新型电力系统中发挥巨大的协同优势。  投资建议 经济会议释放火电积极信号，叠加此前2022年长协煤价尘埃落定，火电在成本压力逐步缓解的过程中再次迎来中央顶层政策支持。我们认为后续火电企业经营压力将逐步缓解，拖累新能源估值的情况将大幅得到改善。火电向新能源转型中的综合电力运营商将充分受益，建议关注华润电力、华能国际（A+H）、福能股份等。  风险提示 政策反复的风险，煤价降低不及预期，电价上升不及预期。 证券分析师：庞天一 电话：010-63214656 邮箱：pangtianyi@hcyjs.com 执业编号：S0360518070002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 76 1.89 总市值(亿元) 18,244.02 2.19 流通市值(亿元) 15,367.68 2.41 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 7.1 19.3 34.23 相对表现 3.91 22.54 30.84 相关研究报告 《电力行业2019及2020Q1财报综述：2019年火电带动盈利提升，2020Q1疫情拖累用电需求》 2020-05-19 《火电行业深度研究报告系列三：配置窗口已到，测算估值空间》 2020-06-08 《电力行业深度研究报告：解码中国电力体系，看电力市场化改革路在何方》 2021-10-15 -4%13%29%46%20/1221/0221/0421/0621/0821/102020-12-14～2021-12-10沪深300电力(申万)华创证券研究所 行业研究 电力 2021年12月12日 电力行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 环保与公用事业组团队介绍 组长、高级分析师：庞天一 吉林大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214682 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 段佳音 资深销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 包青青 销售经理 0755-82756805 baoqingqing@hcyjs.com 巢莫雯 销售经理 0755-83024576 chaomowen@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com 张嘉慧 销售助理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 邓洁 销售助理 0755-82756803 dengjie@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 资深销售经理 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 资深销售经理 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 吴俊 高级销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 私募销售组 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com qRrMrPqQwOrOxPsQmPtPtRbR8QbRpNrRtRrQeRmNnPiNpOnO8OmMwPxNrNuNMYnMsR 电力行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海市浦东新区花园石桥路33号 花旗大厦12层 邮编：200120 传真：021-20572500 会议室：021-20572522