顺丰控股（002352）深度研究报告：国际供应链能否成为第二增长曲线？解码顺丰系列（十六）
顺丰国际业务发展：筑巢引凤。并表嘉里前，顺丰国际业务收入从2016年的14亿增长到20年的60亿。1）全货机机队能力建设：已组建国内最大规模全货机机队，同时宽体机的入列不断增强公司竞争力。21年末公司运营全货机机队86架（自有飞机68架），宽体机数量14架，占总机队规模16%，贡献了36%的载运能力。2）国际航线开拓：19年首开中欧洲际航线，20年实现北美突破，21年公司全货机国际航线37条，占比三分之一，国际运量15万吨，占比15%，较20年大幅增长67%。3）国际服务能力建设：19年强化清关能力、20年布局海外仓、21年携手嘉里物流。4）筑巢引凤，不断强化的资源运营与服务能力，逐步获得国际业务客户的青睐并增强黏性。
顺丰国际业务优势与短板。1）优势：a）“快”资源的先发“硬”优势。包括国内最大体量的全货机机队，以及参股鄂州机场即将投入使用。b）“全”链条的综合“软”实力。2）短板：a）时刻资源分布仍不均衡，98%航班在夜间飞行，使得资产周转率相对较低。b）海外网络建设与集货能力仍需强化。3）相比东航物流子公司中货航21年10架全货机，实现33亿净利润（包含客机腹舱等业务在内），公司国际业务的盈利能力仍具有较大的差距及提升空间。
嘉里物流：亚洲领先的全球物流服务商。1）国际资源及运营能力领先。21年核心纯利36.9亿港元，同比增长102%，持续经营业务收入790亿港元。公司主营包括国际货代及物流营运业务，货代业务在疫情前基本维持在50%左右的收入占比，20-21年上升至64%及75%。2）亚洲是核心业务区域
