华泰期货|农产品日报2022-05-10投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院农产品组研究员邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474范红军020-37595315fanhongjun@htfc.com从业资格号：F0262666投资咨询号：Z0002196华泰期货|农产品日报2022-05-10油脂油料集体回调市场分析与交易建议油脂油料:油脂油料集体回调前一交易日收盘油脂油料集体回调。Safras&Mercado消息，截至5月6日，巴西21/22年度大豆收割进度为95.5%，前周93.8%，去同96.7%，历史平均97.9%。IMEA表示，巴西马托格罗索州2022/23年度大豆播种面积将扩大2.5%，至1113万公顷（2740万英亩）。欧盟数据显示，2021年7月1日至2022年5月1日，2021/22年度欧盟27国大豆进口1174万吨，一周前为1147万吨；油菜籽进口443万吨，一周前429万吨；豆粕进口1364万吨，一周前1332万吨；葵花籽油进口165万吨，一周前162万吨；棕榈油进口408万吨，一周前402万吨。加拿大统计局称，截至2022年3月31日，加拿大油菜籽库存为394万吨，同比减少49.3%，比五年平均值低58%，创2005年以来同期最低库存。其中农场油菜籽库存220.1万吨，同比减少63%。加拿大农业部预计2021/22年度(8月至7月）油菜籽期末库存仅40万吨。马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，4月马来西亚棕榈油产量环比增加3.16%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加4.43%，出油率（OER）环比下降0.06%。船运调查机构发布的数据显示，4月份马来西亚棕榈油出口量环比降低13.6%到16%，因为主要买家中国、印度和欧洲在棕榈油价格飙升的情况下放缓了采购。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09+170，菜粕现货基差RM09+130；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P09+3700，华北地区豆油现货基差y09+400，华南地区四级菜油现货基差oi09+750。长期来看，无论是粕类还是油脂，决定价格运行的核心逻辑仍然是供应端，在南美大豆减产，加拿大菜籽紧平衡以及东南亚棕榈油产量恢复较慢的情况下，油脂和粕类价格仍处于长期上涨趋势中。但短期受高价抑制需求影响，叠加宏观市场氛围偏空，油粕价格短期存在回调需求，短期可暂时观望，等待价格充分调整后的做多机会。策略：粕类：单边中性油脂：单边中性玉米与淀粉：期价震荡偏弱运行期现货跟踪：国内玉米现货价格涨跌互现，整体偏强运行；淀粉现货价格则整体稳定，个别厂家报价上调50元/吨。玉米与淀粉期价震荡偏弱运行，淀粉相对略弱于玉米。逻辑分析：对于玉米而言，外盘虽有回落，但由于人民币贬值因素，进口成本支撑依然存在，与此同时，国内供需缺口预期或迎来考验，因国内新麦上市，储备投放或将恢复， 华泰期货|农产品日报2022-05-102/14在这种情况下，我们暂维持中性判断，后期或逐步转向看空。对于淀粉而言，考虑到目前淀粉期现货生产利润处于相对低位，同时维持正利润状态，但值得留意的是淀粉基差持续走弱，处于历史同期最低水平，这主要源于原料成本端即玉米的原因。在这种情况下，我们倾向于认为目前淀粉-玉米价差处于合理水平，建议更多关注玉米原料端。策略：维持中性，建议投资者多单择机平仓离场。风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。鸡蛋：现货继续回落期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格继续回落，主产区均价下跌0.06元至4.77元/斤，主销区均价下跌0.09元至4.91元/斤。期价整体近弱远强分化运行，以收盘价计，1月合约下跌17元，5月合约下跌125元，9月合约下跌17元。逻辑分析：近期现货表现符合市场预期，这主要基于两个方面的担忧，其一是疫情缓解之后需求或趋于回落，其二是养殖利润或带动养殖户补栏积极性继而导致后期供需趋于改善。但我们仍维持相对乐观的预期，对于前者而言，疫情因素缓解之后，我们前期报告提及的动物蛋白供应所带来的鸡蛋需求提振或逐步体现，这主要源于去年5-6月以来生猪养殖行业去产能的影响之下，后期生猪出栏量或环比趋于下降；对于后者而言，我们严重怀疑去年的情况或得到延续，即市场对远期价格的悲观预期，再加上饲料成本抬升蛋鸡补栏到开产的投入，养殖户的补栏积极性或难有显著提升，从卓创资讯的数据也可以得到印证。策略：维持谨慎看多，建议谨慎投资者暂观望为宜，激进投资者继续持有前期多单。风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情生猪：现货再度上涨期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价整体上涨，外三元均价15.13元/公斤，较前一交易日上涨0.46元/公斤，15KG外三元仔猪均价36.09元/公斤，较前一交易日上涨0.33元/公斤；期价多有上涨，近月相对强于远月，其中主力合约即2209合约上涨670元，对全国均价基差下跌210元至-4025元。逻辑分析：遵循前期报告逻辑，当下市场逐步转向第二个方面，即生猪周期所处阶段的判断，考虑到市场机构对产能去化幅度预估存在较大分歧，我们很难判断猪价已经周期见底还是阶段性上涨。就目前而言，考虑到猪价上涨至外购仔猪盈亏平衡点后出现回落，使得市场对接下来的猪价涨幅存在担忧，这体现在近期近月合约相对弱势上，后期市场或继续跟踪现货价格来判断生猪产能去化幅度，继而判断生猪周期所处阶段。 华泰期货|农产品日报2022-05-103/14策略：维持谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑持有多单。风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情棉花:郑棉小幅回调前一交易日收盘郑棉小幅回调。截至5月7日，本周德州炎热多风，未来降雨量也偏少，在此情况下，棉蚜虫数量激增，大量棉田急需处理。期货方面，5月9日，棉花2209合约收盘结算21275元/吨，较前一日下跌335元，跌幅1.56%。现货方面，3128B棉新疆到厂价22406元/吨，全国均价22344元/吨，较前一交易日报价下跌45元/吨。当前市场2021/22新疆机采3129/29B杂3.5%以内主流成交基差仍在CF09+700~850，疆内库。CF209收盘价21895元/吨，持仓量359621手，仓单数量16639张。前一交易日1%关税棉花内外价差-3707元/吨，滑准税棉花内外价差-3754元/吨。美棉主产区德州干旱天气依旧，当前土壤墒情依旧较差，加之印度的极端高温天气比往年来得更早，使得市场对后期天气炒作预期持续发酵，新年度的棉花供应依旧偏紧。在产量端起色有限的情况下，美棉周度出口装运维系高位，持续强劲的消费需求支撑着国际棉价，国内棉价也受到外棉价格的影响一直居高不下，而人民币贬值进一步抬升了进口成本，拉低了厂商的利润，加之需求端偏弱，积压的库存并未得到释放，采购进度缓慢，下游的销售压力仍会给棉价带来一定的压制，呈现供需两弱的局面。但是由于欧盟几本上对石油禁令达成一致叠加美联储超预期加息的宏观因素影响，市场信心较差，导致价格小幅回调，但是全球供应端的紧俏情况并没有得到解决，因此长期来看棉价仍将呈现高位震荡的态势。策略：单边中性图1：全球糖料主产区库存使用比单位：%图2：全球棉花库销比单位：%数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 华泰期货|农产品日报2022-05-104/14图3：全球大豆库存消费比单位：%图4：玉米主产国库存使用比单位：%数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院图5：全球豆油库销比单位：%图6：全球菜油库销比单位：%数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院图7：全球棕油库销比单位：%图8：中国猪肉产量与消费量比较单位：千吨数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 华泰期货|农产品日报2022-05-105/14图9：进口大豆库存单位：万吨图10：全国豆粕库存单位：万吨数据来源：天下粮仓华泰期货研究院数据来源：天下粮仓华泰期货研究院图11：沿海油厂菜粕库存单位：吨图12：颗粒粕库存单位：吨数据来源：天下粮仓华泰期货研究院数据来源：天下粮仓华泰期货研究院图13：食用棕榈油库存单位：万吨图14：豆油商业库存单位：万吨数据来源：天下粮仓华泰期货研究院数据来源：天下粮仓华泰期货研究院 华泰期货|农产品日报2022-05-106/14图15：中国北方港口玉米库存单位：万吨图16：中国南方港口玉米库存单位：万吨数据来源：汇易网华泰期货研究院数据来源：汇易网华泰期货研究院图17：能繁母猪存栏量单位：万头图18：生猪存栏量单位：万头数据来源：农业农村部华泰期货研究院数据来源：农业农村部华泰期货研究院图19：在产蛋鸡存栏量单位：亿只图20：代表企业鸡苗销售量单位：万只数据来源：博亚和讯华泰期货研究院数据来源：博亚和讯华泰期货研究院 华泰期货|农产品日报2022-05-107/14图21：样本企业蛋鸡淘汰量单位：万只图22：蛋鸡淘汰日龄单位：天数据来源：博亚和讯华泰期货研究院数据来源：博亚和讯华泰期货研究院图23：国内白糖现货价格单位：元/吨图24：白糖期现价差单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图25：郑糖5-1季节性单位：元/吨图26：郑糖9-5价差季节性单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|农产品日报2022-05-108/14图27：国内棉花基差走势单位：元/吨图28：郑棉9-5价差季节性单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图29：棉花-涤短价差单位：元/吨图30：棉花-粘短价差单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：中国棉花信息网华泰期货研究院图31：豆粕基差单位：元/吨图32：菜粕基差单位：元/吨数据来源：天下粮仓华泰期货研究院数据来源：天下粮仓华泰期货研究院 华泰期货|农产品日报2022-05-109/14图33：豆油基差单位：元/吨图34：棕榈油基差单位：元/吨数据来源：天下粮仓华泰期货研究院数据来源：天下粮仓华泰期货研究院图35：玉米现货价格单位：元/吨图36：玉米近月基差单位：元/吨数据来源：汇易网华泰期货研究院数据来源：汇易网华泰期货研究院图37：玉米淀粉价格单位：元/吨图38：淀粉近月基差单位：元/吨数据来源：汇易网华泰期货研究院数据来源：汇易网华泰期货研究院 华泰期货|农产品日报2022-05-1010/14图39：主产区与主销区鸡蛋均价单位：元/斤图40：主产区鸡蛋近月基差单位：元/500KG数据来源：博亚和讯华泰期货研究院数据来源：博亚和讯华泰期货研究院图41：全国生猪均价单位：元/公斤图42：生猪基差单位：元/吨数据来源：博亚和讯华泰期货研究院数据来源：博亚和讯华泰期货研究院图43：豆菜粕现货价差单位：元/吨图44：菜油基差单位：元/吨数据来源：天下粮仓华泰期货研究院数据来源：天下粮仓华泰期货研究院 华泰期货|农产品日报2022-05-1011/14图45：豆棕油现货价差单位：元/吨图46：豆菜油现货价差单位：元/吨数据来源：天下粮仓华泰期货研究院数据来源：天下粮仓华泰期货研究院图47：现货油粕比单位：元/吨数据来源：天下粮仓华泰期货研究院图48：内外棉价差（1%关税）单位：元/吨图49：内外棉价差（滑准税）单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|农产品日报2022-05-1012/14图50：进口原糖精炼成本单位：元/吨图51：巴西原糖进口套保及贸易利润单位：元/吨数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院图52：大豆盘面压榨利润单位：元/吨图53：美玉米近月进口利润单位：元/吨数据来源：天下粮仓华泰期货研究院数据来源：汇易网华泰期货研究院图54：豆油盘面进口利润单位：元/吨图55：棕油盘面进口利润单位：元/吨数据来源：天下粮仓华泰期货研究院数据来源：天下粮