华泰期货|农产品日报 2022-01-05 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 6 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 华泰期货|农产品日报 2022-01-06 油脂油料集体上涨 市场分析与交易建议 油脂油料: 油脂油料集体上涨 前一交易日收盘油脂油料集体上涨。对冲点全球市场（HEDGEpoint）周二预测，巴西2021/22年度大豆产量预计为1.385亿吨，比去年底干旱恶化之前预测的1.442亿吨下调了近600万吨，但仍然是创纪录的产量。巴西帕拉纳州农村经济部（DERALl）本周预计2021/22年度帕拉纳州大豆产量为1310万吨，比最初预测的2100万吨低了近38%，比12月22日预测的1840万吨低了500万吨，因为当地旱情进一步加剧。2020/21年度帕拉纳州的大豆产量为1980万吨。马来西亚SPPOMA称，12月马来西亚棕榈油产量环比下降8.5%，其中FFB单产环比下降8.6%，出油率环比增加0.02%。马来西亚棕榈油委员会周三称，预计该国今年年底料在该国全国境内执行强制性B20生物柴油标准。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M05+240，菜粕现货基差RM05+30；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P05+1200，华北地区豆油现货基差y05+600，华南地区四级菜油现货基差oi05+450。 市场交易驱动转向南美天气问题，目前天气预报显示12月巴西南部和阿根廷大豆产区降雨偏少，体现出拉尼娜气候特点，如果后期干旱情况持续，则对未来南美大豆的生长形势产生不利影响，南美天气炒作将为美豆和国内豆粕价格带来新一轮的上涨驱动。当前东南亚棕榈油低库存，南美大豆天气炒作，加拿大菜籽大减产，三个因素使得国际油脂供需维持偏紧格局，市场机构数据显示12月马棕产量水平仍然偏低，促使整体油脂价格企稳反弹，预计短期油脂价格延续涨势。 策略： 粕类：单边谨慎看多 油脂：单边谨慎看多 风险： 粕类：人民币汇率大幅升值 油脂：海外疫情风险 玉米与淀粉：期价继续反弹 期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中偏弱，其中华北产区多有回落，南北方港口持稳，东北产区稳中有跌；淀粉现货价格整体稳定，各地报价未有变动。玉米与淀粉期价受小麦临储拍卖高成交高溢价带动继续偏强运行，玉米相对强于淀粉。 逻辑分析：对于玉米而言，特别是下半月期货市场可以理解为新作压力之下的近月基差 华泰期货|农产品日报 2022-01-06 2 / 15 回归，即新作压力带动近月期价下跌，继而拖累远月期价。考虑到1月合约已经进入交割月，而根据国家粮食与物资储备局公布的11个主产省区玉米收购进度，我们倾向于认为新作供应压力最大的时候即将过去，结合前面论述，后期市场特别是华北产区补库有望带动期现货价格趋于上涨。对于淀粉而言，行业负反馈过程在前期反映供需端改善之后，近期转向成本端，特别是华北产区玉米收购价下滑这一层面，体现为盘面生产利润持续下滑，5月合约甚至已经出现亏损，在这种情况之下，我们倾向于淀粉-玉米价差继续收窄空间或受限，淀粉更多跟随原料端即玉米走势。 策略：转为看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑入场做多。 风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。 鸡蛋：现货稳中偏强 期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格整体稳定，局部地区小幅上涨，主产区均价上涨0.01元至4.37元/斤，主销区均价持平在4.58元/斤。期价震荡偏弱运行，以收盘价计，1月合约下跌22元，5月合约下跌45元，9月合约下跌21元，主产区均价对1月合约升水295元。 逻辑分析：考虑到往年同期现货大幅贴水期价，目前基差仍处于历史同期高位，与2019年颇为相似，这意味着市场预期现货价格出现类似于2019年同期的持续下跌行情，或主要源于猪价看跌的预期，在一定程度上存在合理性，但对于蛋鸡养殖行业本身而言，今年蛋鸡饲料成本和在产蛋鸡存栏未必支持这一预期，近期蛋鸡淘汰量显著增加亦会对后期供需产生一些变数。 策略：维持中性，建议投资者观望为宜，可考虑基于基差和现货阶段性操作。 风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情 生猪：现货继续下跌 期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价继续下跌，外三元均价15.21元/公斤，较上一日下跌0.38元/公斤，15KG外三元仔猪均价26.05元/公斤，较上一日变动不大；期价整体上涨，远月相对强于近月，其中主力合约即2203合约上涨80元，对全国均价基差下跌460元至965元。 逻辑分析：分析市场可以看出，考虑到1月和3月合约已经较现货存在较大幅度的贴水，已经在一定程度上反映4月之前的供应压力和春节后的需求淡季。而期价呈现远月升水结构，表明市场对远期供需趋于乐观，这一预期较为复杂，节前现货涨跌均可以做出不同的解读，很可能不会改变目前市场的预期。 mNsNpPoOsOqPrRtRtOsOrO9PcM9PmOnNsQoMkPnNqRlOnNrP9PoOuNuOmRpPxNmQpR华泰期货|农产品日报 2022-01-06 3 / 15 策略：维持中性，建议投资者暂以观望为宜。 风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情 郑棉: 棉花持续上涨 前一交易日收盘棉花持续上涨。中国棉花信息网消息，新年伊始，巴基斯坦国内新棉报价持续坚挺，目前库存总量仅剩不足8万吨。供应收紧叠加纽期上涨，持续支撑新棉价格。从目前新棉报价情况来看，信德省报价在15800-17500卢比/莫恩德持稳，旁遮普报价为18300-19000卢比/莫恩德。去年12月巴基斯坦籽棉到货量大幅减少，日均到货量仅800吨左右，大量轧花厂已经结束年度加工工作。目前籽棉价格根据质量不同在6000-8000卢比/40公斤，大部分预测机构调整产量预期至114-115万吨。从已上市新花流向来看，巴基斯坦国内需求恢复明显，目前轧花厂库存约4.8万吨，而上一年度同期库存量为10.8万吨，同比减少55.1%；108.8万吨已被纺企采购，而去年同期采购量仅为71.4万吨，同比增加52.4%。本周二印度西南部马哈拉施特拉邦维达尔巴地区的籽棉收购价一度高达10200卢比/公担，为历史上首次超过10000卢比大关。新年度以来，印度国内籽棉收购价格持续高于6025卢比/公担的MSP，而上一年度籽棉收购价格仅5400-6000卢比/公担，当时MSP为5825卢比/公担。 国内价格方面：1月5日，3128B棉新疆到厂价22275元/吨，全国均价22246元/吨，较前日报价上涨39元/吨。3128B棉全国平均收购价16416元/吨。CF205收盘价21065元/吨，上涨260元/吨，持仓量439247手，仓单数量14588张。前一交易日1%关税棉花内外价差2669元/吨，滑准税棉花内外价差2555元/吨。 短期棉花缺乏上涨驱动，下游棉纱价格下跌，新棉价格居高不下，厂商利润进一步被压榨，现阶段以亏损去库为主，但是订单需求不畅，因此去库进度缓慢。整体上来看，下游需求疲软且供应充足，限制了棉价的进一步上涨。但是国际上其他主产国种植面积和单产难以进一步提高，导致国际供需格局依旧偏紧。国内方面，虽然今年供应充足但是整体库存经过近几年的消耗并不处于高位，且从去年开始储备棉不断轮出，也消耗了大部分储备棉的库存，这支撑了棉花价格的上行，因此短期内棉价仍将以高位震荡为主。 策略：单边中性 华泰期货|农产品日报 2022-01-06 4 / 15 图 1： 全球糖料主产区库存使用比 单位：% 图 2： 全球棉花库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 3： 全球大豆库存消费比 单位：% 图 4： 玉米主产国库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 5： 全球豆油库销比 单位：% 图 6： 全球菜油库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 -10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00S/U Ratio:WolrdS/U Ratio:BrazilS/U Ratio:ChinaS/U Ratio:EUS/U Ratio:IndiaS/U Ratio:Thailand0.0050.00100.00150.00200.00250.00S/U Ratio:WorldS/U Ratio:BrazilS/U Ratio:ChinaS/U Ratio:IndiaS/U Ratio:United States5%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/200%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2006/20072009/20102012/20132015/20162018/20192021/2022ArgentinaBrazilChinaSouth AfricaUkraineUnited StatesWorld5%6%6%7%7%8%8%9%9%10%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/200%5%10%15%20%25%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/20 华泰期货|农产品日报 2022-01-06 5 / 15 图 7： 全球棕油库销比 单位：% 图 8： 中国猪肉产量与消费量比较 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 9： 进口大豆库存 单位：万吨 图 10： 全国豆粕库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 11： 沿海油厂菜粕库存 单位：吨