云南白药000538.SZ公司2021年全年实现营业收入363.74亿元，同比增长11.09%，归母净利润为28.04亿元，同比下降49.17%，主要系股票投资等公允价值变动损益影响。2022年Q1实现营业收入94.30亿元，同比下降8.70%，归母净利润9.14亿元，同比增长19.81%，扣非归母净利润13.20亿元，同比下降3.34%，主要受疫情反复及公允价值变动损益等影响。我们上调了销售费用等费用假设，下调公允价值变动损益等假设，我们调整公司2022-2024年归母净利润分别为41.39/50.87/52.97亿元（原2022-33年为59.65/63.54亿元），参照可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2022年的35倍市盈率，对应目标价为80.5元，维持买入评级。
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