负反馈持续，黑色承压下跌

1001502002503003504001351451551651751851952052152252352021/062021/082021/102021/122022/02中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2022-05-10 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 辛修令 021-80401749 从业资格号F3051600 投询资格号Z0015754 俞尘泯 021-61051109 从业资格号 F03093484 投资资格号 Z0017179 中信期货研究|黑色组日报 摘要： 负反馈持续，黑色承压下跌 近期终端需求的回归受到疫情干扰，虽4月29号政治局会议强调稳增长、稳就业、稳物价，但各地疫情反复，5月5日政治局会议要求毫不动摇坚持动态清零，动态清零影响下，宏观预期转弱，黑色现实需求持续低迷。 报告要点 黑色：负反馈持续，黑色承压下跌 逻辑：近期终端需求的回归受到疫情干扰，虽4月29号政治局会议强调稳增长、稳就业、稳物价，但各地疫情反复，5月5日政治局会议要求毫不动摇坚持动态清零，动态清零影响下，宏观预期转弱，黑色现实需求持续低迷。 行业方面，钢联数据显示，本周钢材产量微增，库存去化缓慢，库存已超过去年水平，钢厂生产恢复至偏高位，随着物流的通畅，原料转为按需补库，煤焦生产较为正常，焦炭连续两轮提降落地，钢厂控制到货，仍有提降压力，焦煤拍卖成交下跌，库存也有累积。前期铁矿到港偏低、疏港保持高位，库存延续下降，节后钢厂补库驱动有限，铁矿去库将放缓。钢厂低利润下，原料跌幅更大，盘面钢厂利润扩大。 整体而言，受到各地疫情扰动，5月需求偏弱已成为现实。前期市场在稳增长预期下，保持高位震荡，近日黑色转为交易现实驱动，阶段性负反馈持续，后期观察疫情好转、需求的回归情况，黑色市场方能企稳。 风险因素：地产持续放松（上行风险）；疫情反复、终端需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 5 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：疫情影响需求，负反馈冲击钢价 逻辑：昨日杭州中天螺纹4920元/吨(-60），上海热卷4810元/吨（-70），现货市场成交较差。供给方面，上周产量小幅上涨，增量主要来自于东北及华中地区检修复产。受疫情及低利润影响，预计产量进一步上升空间有限。需求方面，受节假日影响，上周表需小幅下降。近日北京、河南、辽宁、江浙等地疫情反复，制约需求回升。GDP目标的实现须地产软着陆，地产放松政策或将继续加码。但短期疫情散发，地产销售持续低位，房企资金短期难以改善，终端需求仍然较弱。受现实需求偏弱，原材料供需呈宽松趋势影响，负反馈担忧使钢价大幅下行。未来关注关键省市的疫情发展情况及对政策对房企的支持，预计钢价短期承压运行。 操作建议：区间操作 风险因素：限产、需求超预期（上行风险）；需求不及预期、政策调控加码（下行风险） 震荡偏弱 铁矿石 铁矿：库存加速去化，矿价宽幅震荡 逻辑：港口成交119(+68)万吨。普氏131.4(-7.7)美元/吨，掉期主力127.8(-10.2)美元/吨，PB粉920(-23)元/吨，超特粉710(-18)元/吨，折盘面918元/吨。超特粉05基差-31元/吨，09基差112元/吨，01基差159元/吨。卡粉-PB价差213(-)元/吨，PB-超特粉价差210(-5)元/吨。矿价大幅下跌后铁矿成交出现回升，情绪较为乐观。本周港口库存延续去化，钢厂提货积极，在到港维持较高水平之下，供需仍然偏紧。需求方面，铁水产量继续增加，接近去年同期水平，进一步增产有限。同时预计后期补库驱动走弱，疏港难以大幅走高。近期海运费加速上涨，巴西矿山询船积极，后期发运或维持高位。高层继续关注疫情防控，工信部再提做好大宗原材料保供稳价，产业近期或仍然承压运行，矿价偏弱走势。 操作建议：区间操作与逢高布空相结合 风险因素：宽松政策持续推出，钢厂补库强势（上行风险）；终端需求改善不及预期，粗钢减产政策加速落地（下行风险） 震荡偏弱 废钢 废钢：板块弱势，废钢承压运行 逻辑：华东破碎料不含税均价3467（-15）元/吨，华东螺废价差1434（-45）元/吨。废钢价格在成材承压下出现集体回落，日均到货量出现回升，供应端跌价出货积极。华东地区疫情对生产仍有影响，长流程钢厂日耗小幅降低。由于全国疫情在假期中延续扩散，废钢日耗短期难有增加。总体来看，板块走势偏弱，大部分电炉厂均进入亏损区间，废钢短期承压运行。 风险因素：供给持续无法恢复（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：现货提降加速，期价震荡下行 逻辑：焦炭现货市场偏弱运行，继首轮提降迅速落地后，已有部分钢厂开启第二轮提降200元/吨，现货价格加速下跌，市场整体成交冷淡。港口准一3670元/吨（-30），期价震荡下行，收盘价基差490元/吨。需求方面，目前钢厂焦炭库存基本恢复至安全生产线，在看跌情绪下，多以观望为主，焦炭需求节奏放缓。供应方面，焦企利润尚可，开工率整体回升，供应环比增加。成本端，近期焦煤现货市场偏弱运行，现货价格整体回调，成本支撑逻辑转弱。总体来看，焦炭供需紧张明显缓解，自身基本面趋弱，钢材成交持续低迷，进一步加剧焦炭下行压力。然而目前焦炭主力合约已提前反映现货四轮降价，继续下跌空间相对有限，预计短期内将跟随黑色板块承压震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌、粗钢压产超预期（下行风险）；铁水产量恢复较快、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：现货成交冷淡，期价延续下行 逻辑：焦煤现货市场偏弱运行，山西、内蒙多地多煤种价格整体下调，市场成交冷淡。供应方面，近期山西、内蒙等地煤矿生产有序恢复，国内焦煤供应环比回升。受疫情影响，蒙煤通关再度回落，进口供应相对弱势。需求方面，下游焦企生产积极性较高，焦煤刚性需求尚可，但近期市场情绪低迷，下游多以观望为主，采购节奏放缓。库存方面，伴随部分中间环节隐性库存出货，焦煤总库存小幅累积。总体来看，焦煤供需紧张格局缓解，焦炭现货加速下跌，带动焦煤价格整体回调，主力合约基差偏高，预计承压震荡运行，需持续关注钢材端负反馈风险。此外，政策端持续强调煤炭保供稳价，或使焦煤价格面临一定的政策风险。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿大幅提产、终端需求不及预期（下行风险）；保供增产不及预期、进口资源持续紧张（上行风险） 震荡 玻璃 玻璃：地产需求疲软，库存持续累积 逻辑：华北主流大板价格1902（-12），华中1988元/吨（-），全国均价1956元/吨（-1），主力合约FG2209基差 77（+18）。需求端，在疫情和房企资金问题的影响下，深加工厂订单少回款差，对玻璃采取随用随采的策略。供应端，现货价格较低，利润微薄，供应短期平稳，存减量预期。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存7159.55万重箱，环比上涨2.92%。目前高库存水平对玻璃价格形成一定的压制。近期宏观环境较差，整体市场对于原来的强预期转弱叠加目前弱势的基本面，盘面震荡运行。随着期价回调至天然气成本线附近，成本支撑较强。中长期关注地产端需求是否兑现。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 5 纯碱 纯碱：浮法现实偏弱，纯碱震荡运行 逻辑：华北地区重质纯碱价格3000元/吨（-），主力合约SA2209基差 72（+54）。供给端，现货价格保持稳定，在高利润水平下，供应较为平稳。检修季即将来临，供应端存减量预期。需求端，浮法玻璃受地产端恢复不及预期和疫情的影响，需求恢复较为缓慢，浮法玻璃厂对目前的高价碱有所抵制，以刚需采购为主。库存端，本周去库16.53万吨，库存大幅去化。部分玻璃厂纯碱库存受疫情影响下降，交通缓解后集中补库行为，使纯碱库存进一步去化。近期地产端放松政策不断出台，使得浮法玻璃需求预期恢复，但现实端受疫情影响仍然未见拐点，宏观预期转弱。光伏投产积极，对纯碱边际需求拉动明显。短期内，在浮法偏弱，光伏投产密集的影响下，高位震荡。中长期关注地产对浮法玻璃的消费的兑现，以及光伏玻璃的投产。 操作建议：区间操作 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 5 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究所 品种期差最新环比基差010509/10现货环比5-10月41692杭州（三线）339-1571114790-6010-1月80-32天津7072114715060-2010-1月80-32广州34098387525005-10月7312上海113-5174960010-1月88-26天津5934294875350010-1月88-26广州241801534930-1405-9月15539青岛港PB粉25048203920-229-1月47-3普氏指数320119273131.4-7.79-1月47-3超特粉159-31112710-155-9月34209-1月-24-509-1月-24-505-9月52091蒙煤(沙河驿)545-1223993050-2409-1月146-229-1月146-22山西中硫主焦煤1025359879320005-9月305-67日照准一平仓381009-1月153-5日照准一出库7042465513670-309-1月153-5吕梁准一出厂734276415354005-9月-178609-1月8329-1月8325-9月-44129-1月62249-1月6224电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东5114-25螺纹594486473231-11华北5215-51热卷52482458-7-81电炉利润华东-244-50焦炭-131-468-1893001004749-64废钢价格二级破碎料3500-20铁水成本（含税）3944-61废钢均价3410-20（张家港）三级破碎料3450-20钢坯成本（含税）4440-64废钢-铁水价差10934中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测长流程螺纹成本（含税）螺纹热轧铁矿动力煤焦煤焦炭硅铁硅锰秦皇岛鄂尔多斯内蒙355.0432472345.46024540.0-200-50379.0424410120593008400 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 5 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许