油脂油料周报：节后油粕回落，本周等待两报告指引

油脂油料周报 国元期货研究咨询部 2022年5月9日 节后油粕回落，本周等待两报告指引 【策略观点】 两粕：本周两粕运行逻辑如下：1）美豆种植进度达8%，天气较佳叠加此前种植面积预期增长，美豆新作供应较为乐观；2）美豆获利了结，国内进口大豆成本回落；3）五月大豆到港量预计，油厂开工向好，大豆压榨量处于增长周期，下周预计延续涨势达183.36万吨；4）市场上养殖终端的利润仍不见好转，需求不佳；5）国产菜籽收割季，菜籽供应紧张问题有所缓解；6）即将迎来水产养殖旺季，菜粕需求端存在提振。 综上，本周两粕主力以偏弱震荡运行为主，基本面驱动等待USDA报告指引，可逢低布局09合约多单，其中豆粕参考运行区间3800-4000元/吨，菜粕运行区间3400-3700元/吨，风险点在于美豆新作种植情况、国内菜籽供应、进口大豆到港情况等，待本轮回调企稳后逢低布局多单为主。 油脂：本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）马来4月出口表现不佳，存在累库预期；2）印尼将其国内植物油价格降至14000盾/升目标后，其出口禁令有再度调整预期；2）俄乌冲突下，油脂需求持续转向棕榈油，而印尼禁令使得棕油需求或转向马来，供应危机下，马棕价格持续存在支撑；4）国内棕榈油进口利润倒挂现象持续，仍限制后期买船，二季度仍难累库；5）豆油压榨有所反弹，但疫情反扑下，需求端仍低迷，二季度有继续累库预期。 操作上，印尼出口禁令的利多驱动有所减弱，本周关注点在于MPOB报告数据是否显示马棕如市场预期累库，近期受印尼出口政策频繁扰动，本周油脂以宽幅震荡看待，棕榈油主力区间看11400-12000，豆油主力区间看10800-11200，继续关注美国生柴政策及新作种植情况。本周豆棕价差、豆菜油差套利以观望为主。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 投资咨询资格号 Z0016238 2 / 16 油脂油料期货周报 一、期货行情 五一期间，美豆获利了结持续走弱，主力回落跌至1600平台，国内两粕基本面指引有限，受成本端带动期现下行。节后两粕回落，截至5月6日，豆粕主力09合约周内跌破4000关键位支撑，周跌幅1.73%，菜粕受国产菜籽收获影响，表现更弱，主力09合约跌破3700支撑，周跌幅4.58%。 受印尼出口禁令及马棕4月出口回落影响，油脂基本结束上攻势头，走宽幅震荡趋势。截至5月6日当周，三大油脂期价均下挫，其中豆油主力周跌幅3.22%，棕榈油主力周跌幅4.82%，菜油主力周跌幅3.49%。 图表1 油脂油料主力合约走势 数据来源：Wind、国元期货 1,0001,2001,4001,6001,8002,8003,3003,8004,3004,8002021/72021/82021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/4CBOT大豆和连粕主力合约收盘价连粕2201美豆22016,0008,00010,00012,00014,00016,0002021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/4豆油和棕榈油主力合约收盘价棕榈油2201豆油2201 3 / 16 油脂油料期货周报 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 截至5月6日当周，沿海区域油厂主流价格在4150-4270元/吨，较上周下跌80-110元/吨。 （2）油脂现货价格 截至5月5日当周，国内植物油现货价格分化，目前国内油厂一级豆油现货主流报价区间11670-11940元/吨，周内均价参考11936元/吨，5月5日全国均价11812元/吨，环比4月28日下跌81元/吨。国内24度全国均价在15663元/吨，较上周上涨880元/吨，涨幅5.95%。 （3）油脂油料基差 豆粕：截至4月22日当周，本周各地区现货基差整体大幅下调，沿海主要地区现货基差本周均价为240-540元/吨左右。 油脂：截至4月21日，国内沿海地区一级豆油主要市场基差2209+460至660元/吨；华北地区24度现货基差价格参考P2205+1300元/吨，基差较上周下降200元/吨；华北地区24度现货基差价格参考P2205+1000元/吨，基差较上周下降300元/吨；华东地区24度棕榈油现货价格参考P2205+1000元/吨，基差较上周稳定；华南地区24度棕榈油现货参考P2205+980元/吨，基差较上周上涨30元/吨。 图表2 油脂油料品种主力合约基差走势 02004006008001,0002,8003,3003,8004,3004,8005,3005,8002021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/4豆粕基差豆粕基差豆粕2205现货价:豆粕:张家港 4 / 16 油脂油料期货周报 05001,0001,5002,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,0002021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/4豆油基差豆油基差豆油2205现货价:一级豆油:张家港05001,0001,5002,0002,5004,5006,5008,50010,50012,50014,50016,50018,5002021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/4棕榈油基差棕榈油基差棕榈油2205现货价:平均价:棕榈油(24度)-20002004006008002,4002,9003,4003,9004,4004,9002021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/4菜粕基差菜粕基差RM209.CZC现货价:菜粕(加籽粕):黄埔 5 / 16 油脂油料期货周报 数据来源：Wind、国元期货 三、油脂油料成本及压榨利润 【进口大豆】本周美湾6月CNF升贴水较上周下调15美分，7月小幅上调5美分；巴西2022年6-7月CNF升贴水较上周上调8-10美分。 【进口棕榈油】本周国内进口棕榈油成本突破15000元/吨大关，再创阶段新高。截止到5月5日马来西亚棕榈油离岸价为1920美元，较上周四上涨99美元；进口到岸价为1947美元，较上周四涨99美元；进口成本价为14560.28元/吨，较上周四上涨844.98元/吨；目前马棕价格仍在高位运行，国内进口成本不断走高，内盘进口利润难以打开，市场买船意愿低迷，预计5月前国内紧供应现象仍将持续。 图表3 棕榈油进口利润 数据来源：Wind、国元期货 图表4 主要油厂进口大豆榨利（截至5月9日） 05001,0001,5002,0008,00010,00012,00014,00016,0002021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/4菜油基差菜油基差菜油2205现货价:菜油:江苏-4,000-3,500-3,000-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,0002021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/4棕榈油进口利润盘面利润现货利润 6 / 16 油脂油料期货周报 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1 国外大豆供需情况 从美豆看，新季大豆已进入种植期，据USDA作物生长报告称，截至2022年5月1日当周，美国大豆种植率为8%，符合分析师平均预估，此前一周为3%，去年同期为22%，五年均值为13%。此外，玉米主产地天气原因致农户倾向于转种大豆，当前大豆主产地天气条件较好，美豆尚未开启天气市。 美豆出口销售进度仍处正常区间。截至2022年4月28日的一周，美国对中国（大陆地区）装出大豆23.25万吨；上一周对中国装运大豆27.07万吨；当周美国大豆出口检验量为60.13万吨，对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的28.67%。截止4月28日的过去四周，美国对华大豆检验装船量累计为116.51万吨。迄今为止，2021/22年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量累计达到4720.65万吨，同比减少15.2%，其中对中国出口检验量累计达到2521.37万吨，占比53.41%。 从南美大豆看，巴西大豆收割基本收尾，出口量较去年同期水平回落明显，4月对华发船较3月有所下降。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西4月前四周出口大豆827.01万吨，上年4月，巴西大豆出口量为1611.5万吨。Mysteel农产品统计数据显示，截止4月25日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为326.6吨，较上一期（4月18日）增加5.7万吨。 7 / 16 油脂油料期货周报 发船方面，截止4月30日，4月份以来巴西港口对中国已发船总量为774.3万吨，较3月减少62.9万吨。 图表5 美豆检验及出口情况 数据来源：USDA、国元期货 4.2 国外油脂供需情况 （1）马来棕榈油供需——复产有条不紊，需求继续回落 产量方面，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，4月1-25日马来西亚棕榈油02,000,0004,000,0006,000,0001月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月1日5月11日5月21日5月31日6月10日6月20日6月30日7月10日7月20日7月30日8月9日8月19日8月29日9月8日9月18日9月28日10月8日10月18日10月28日11月7日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日美豆当周出口（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0001月2日1月12日1月23日2月2日2月12日2月23日3月4日3月14日3月24日4月3日4月13日4月23日5月3日5月13日5月23日6月3日6月13日6月23日7月3日7月14日7月24日8月3日8月13日8月23日9月3日9月13日9月23日10月3日10月14日10月24日11月3日11月14日11月24日12月4日12月14日12月26日美豆当周检验量（单位：吨）2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年2022年0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0001月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月1日5月11日5月21日5月31日6月10日6月20日6月30日7月10日7月20日7月30日8月9日8月19日8月29日9月8日9月18日9月28日10月8日10月18日10月28日11月7日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日美国对华当周出口（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 8 / 16 油脂油料期货周报 单产增长5.51%，出油率增加0.01%，产量增长5.56%。 出口方面，ITS、AmSpec Agri数据显示马来西亚4月棕榈油出口环比减少16.1%、13.9%。 （2）印尼棕榈油供需——出口禁令或在该国食用油价格降至合理区间后终止 4月28日起的印尼棕榈油出口禁令，品种覆盖至毛棕油及精炼棕榈油，但从印尼仓储条件、生物柴油基金及此前食用油价格压至14000盾/升的目标来看