3 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 研究员 蔡劭立  0755-82537411  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 华泰期货|股指日报 2022-05-10 A股量能萎缩，疫情反复仍为焦点 1. IF2205收盘跌0.93%报3853.20，成交量65990手，较上一交易日减少15108手，持仓78214手，减少5099手。IH2205收盘跌1.13 %报2683.8000，成交量31848 手，减少8681手，持仓38082 手，减少2447手。IC2205收盘涨0.49 %报5547.0000，成交量63529 手，减少18622手，持仓93698 手，减少8470手。 2. 央行发布《2022年一季度货币政策执行报告》，称已指导利率自律机制建立存款利率市场化调整机制，下阶段将继续深化利率市场化改革，完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，加强存款利率监管，着力稳定银行负债成本，发挥LPR改革效能，推动降低企业综合融资成本。同时持续密切关注物价走势变化，支持粮食、能源生产保供，保持物价总体稳定。 3. 中国银保监会下发《关于规范和促进商业养老金融业务发展的通知》，明确银行保险机构不得以期限结构化设计等方式变相缩短业务存续期限；支持和鼓励银行保险机构之间开展业务合作，优化商业养老金融产品；鼓励积极投向符合国家战略和产业政策的领域，为资本市场和科技创新提供支持。副主席梁涛表示，将引导银行业保险业抓紧落实已确定的各项金融政策，增加和改善金融供给，鼓励拨备水平较高的大型银行及其他优质上市银行有序降低拨备覆盖率，释放更多信贷资源，同时金融资源力度向受疫情影响较大的行业、地区倾斜。 4. 美联储博斯蒂克表示，没必要加息超过50个基点，通胀太高，美联储需要有目的地采取行动，2-3次加息后，需观察经济和通胀如何反应。 股指期货：沪深两市指数低开震荡，个股涨多跌少，逾百只个股涨停。截至收盘，上证指数涨0.09%报3004.14点，深证成指跌0.41%报10765.63点，创业板指跌0.75%报2228.07点；大市成交0.7万亿元，量能明显萎缩。板块上，城镇化建设提出加强生态保护，环保领涨；发改委称煤炭价格超出合理区间将提醒约谈，煤炭跌幅居前。美股大幅收跌，道指跌1.99%报32245.70点，标普500指数跌3.20 %报3991.24点，纳指跌4.29%报11623.25点。 国内仍将疫情防控摆在首位，坚持“动态清零”总方针。北京疫情防控形势较为严峻，社会面传播链条仍未阻断，现处于高位平台期。上海宣布高考延期，目前每日新增无症状及新增确诊病例持续下行，有序推进企业复工复产。其他多省市新增确诊病例频发，多项体育赛事被推迟或取消，从当前数据来看，整体可控，后续仍需密切跟踪。 高层积极表态短期支撑A股，但目前仍面临外患。美联储主席表态鹰派，警惕美联储超预期加息缩表对于全球权益资产的施压。超预期的加息会从估值端对全球权益市场施压。 华泰期货|股指日报 2022-05-10 2 / 9 美联储资产负债表和金融资产相关性显著，和美股显著正相关性高达0.9。人民币贬值压力大。2015年811汇改之后，人民币汇率与国内股指的走势相关性较大。人民币汇率的急跌对国内股指施压较大。2015年至今，人民币共经历3段持续贬值区间，三段时间区间内国内股指表现均较差。美国长短端利差倒挂，警惕美国经济衰退施压美股进而对国内权益市场产生不利影响。美国国债收益率曲线倒挂和美国经济衰退之间具有较大的相关性，2001年至今的三次衰退时间区间内道琼斯工业指数以及标普500指数下跌概率为100%，纳斯达克指数下跌概率为66.67%，仍需提防未来美国经济衰退的可能性对于权益市场的压制。 股指期货：短期有支撑，中期仍震荡观望，风格仍难逆转。考虑到国内经济仍承压，在目前中美货币政策劈叉的大背景下，未来国内稳增长的力度以及具体效果仍有待继续观察，且未来三个月份将迎来美联储的密集加息缩表周期，国内股指难有趋势性行情，我们对国内三大股指走势维持中性判断。风格层面，在全球通胀中枢上移和美联储货币政策加速收紧影响下，未来几个月份我们可能会看到超预期的加息和缩表，美债实际利率有继续上行动力，短期全球权益市场风格预计仍难逆转，价值风格相较于成长风格预计仍有超额收益。行业层面，重点关注政治局会议受益的相关板块。恒生科技指数、房地产板块、与基建相关的建筑装饰、建筑材料板块短期可重点关注，基建端可重点关注西部地区基建，国家发改委在多个场合表态将支持西部地区加大基础设施、民生保障等领域补短板力度，新疆、宁夏、甘肃等西部地区的基建相关标的可重点关注。科技板块政治局会议虽重点提及，但目前市场风格对科技板块并不友好，科技板块可中长期关注。 策略：中性 风险：美联储超预期紧缩，俄乌冲突加剧，国内经济超预期下行，台海危机出现 华泰期货|股指日报 2022-05-10 3 / 9 宏观经济图表 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 股指跟踪图表 152025303540455055602018-012019-012020-012021-012022-01猪肉平均批发价4060801001201401601802002018-012019-012020-012021-012022-01山东蔬菜批发价格指数图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团煤炭情况 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 020406080100120140020004000600080001000012000140002021-012021-042021-072021-102022-012022-0430大中城市商品房成交套数30大中城市商品房成交面积40.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.002020/122021/032021/062021/092021/122022/03煤炭:库存量:六大发电集团:总计煤炭:日均耗煤量:六大发电集团:总计（右） 华泰期货|股指日报 2022-05-10 4 / 9 图5：沪深300 单位：点，亿股 图6：上证50 单位：点，亿股 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：中证500 单位：点，亿股 图8：换手率% 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：PE 单位：倍 图10：PB 单位：倍 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00240029003400390044004900540059002020-012020-062020-112021-042021-092022-02成交量（右轴）沪深300-10.0010.0030.0050.0070.0090.00110.00130.00150.0015002000250030003500400045002020-012020-062020-112021-042021-092022-02成交量（右轴）上证500.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.004000450050005500600065007000750080002017-012018-012019-012020-012021-012022-01成交量（右轴）中证50000.511.522.532020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03换手率%_沪深300换手率%_上证50换手率%_中证5000102030405060024681012141618202018-012019-012020-012021-012022-01PE_沪深300PE_上证50PE_中证500（右轴）11.21.41.61.822.22.42.62.8311.11.21.31.41.51.61.71.81.922018-012019-012020-012021-012022-01PB_沪深300PB_上证50PB_中证500（右轴） 华泰期货|股指日报 2022-05-10 5 / 9 图11：资金净流入 单位：亿元 图12：两融余额 单位：点，亿元 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 期指跟踪图表 图15：IF活跃合约走势 单位：点 图16：IH活跃合约走势 单位：点 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 -600-400-200020040060080010002020-012020-062020-112021-042021-092022-