能源与碳中和专题报告：碳边境调节机制如何影响中国高耗能大宗商品出口？
2022-05-09 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源与碳中和组 研究员： 朱子悦 从业资格号F03090679 投资咨询号Z0016871 中信期货研究|能源与碳中和专题报告 摘要： 1、什么是碳边境调节机制？碳边境调节机制（CBAM）是针对高耗能进口商品特别征收的二氧化碳排放税，是对欧盟现有环保法律和碳市场体系的补充，意在保护本国的贸易竞争力和就业。CBAM与EU ETS最大的不同是征收碳税对象的不同，CBAM对除欧盟以外的主体征收，而EU ETS主要针对欧盟境内主体。 2、碳边境调节机制如何运行？2023-2025年为CBAM过渡期，不产生实质影响；而过渡期结束后，进口商将要为其进口产品的碳排放支付费用。CBAM或采取与EU ETS类似的运行机制，其定价也将在一定程度上将反映EU ETS碳额度的价格。罚款是CBAM审查过程中的主要处罚措施之一，且没有二级市场。目前CBAM大概率会对电力、钢铁、水泥、铝和化肥5类原材料产品生产过程中的直接碳排放进行清缴。 3、碳边境调节机制如何影响中国大宗商品出口？CBAM对中国的影响主要涉及四大高耗能行业：钢铁、铝、化肥、水泥。宏观来看，CBAM对我国向欧盟整体出口影响有限，2020年四大行业对欧总出口合计仅占我国对欧盟出口总额的1.33%。2020年四大行业对欧盟出口占中国钢铁、铝、化肥和水泥行业总出口的11.25%、5.55%、1.02%、0.07%，钢铁和铝影响略大，化肥和水泥影响有限。微观来看，CBAM或造成我国高耗能行业对欧出口成本的上升，钢铁、铝、化肥、水泥行业在80欧元/吨的碳价下，碳关税在贸易额中的占比将提升至17%、20%、17%、31%。若CBAM覆盖行业扩展，将导致中国对欧盟出口下降；根据全球贸易分析模型（GTAP）模拟发现，每30美元/吨的碳税，CBAM或导致矿物制品、金属制品、石化工业、造纸业的出口分别下降16.1%、13.4%、11.1%、9.4%。 风险因素：碳中和政策转向；通货膨胀持续走高；欧盟外部企业反对意愿强烈。碳边境调节机制如何影响中国高耗能大宗商品出口？ 本文主要分析了欧洲碳边境调节机制CBAM的定义及作用、与欧洲碳排放交易系统的不同点及其运行机制，并分析了欧洲碳边境调节机制对中国部分高耗能制造业出口的影响。总体而言，CBAM对中欧整体贸易影响有限，但将抬升钢铁、铝、化肥和水泥四大高耗能行业的出口成本。 报告要点 中信期货专题报告|能源与碳中和专题报告 2 / 11 目 录 摘要： .................................................................................... 1 一、 什么是碳边境调节机制 .................................................................. 3 （一）碳排放交易与碳边境调节机制的区别 ................................................. 3 （二）碳边境调节机制有利于平衡内外碳生产成本差异 ....................................... 4 二、碳边境调节机制如何运行 ................................................................. 5 （一）2023-2025为CBAM过渡期，进口商仅需履行报告义务 ................................... 5 （三）CBAM的定价、市场、豁免及惩罚机制 ................................................. 7 三、碳边境调节机制对大宗商品带来哪些影响 ................................................... 7 （一）CBAM对我国影响或主要聚焦钢铁、水泥、铝和化肥行业 ................................. 7 （二）CBAM对中国向欧盟整体出口影响有限 ................................................. 8 （三）CBAM或抬升我国四大高耗能行业出口成本 ............................................. 9 （四）若CBAM覆盖范围扩大，碳关税影响将外溢至其他高耗能产业 ............................ 9 （五）CBAM机制对于中国企业的利与弊.................................................... 10 参考资料 .................................................................................. 10 免责声明 .................................................................................. 11 图目录 图 1： 欧洲绿色新政一揽子政策 ........................................................3 图 2： 欧洲碳配额价格走势 ............................................................4 图 3： CBAM与ETS的区别..............................................................4 图 4： 欧洲CBAM政策推进时间表 .......................................................5 图 5： CBAM可能涵盖部门..............................................................6 图 6： 欧盟CBAM运行流程图 ...........................................................7 图 7： 44类碳泄露行业清单............................................................8 图 8： 2020年中国4大行业对欧盟27国出口产品额 .......................................8 图 9： 四大行业CBAM碳税模拟 碳价：80欧元/85美元/吨 .................................9 图 10： 不同税率下中国个产业对欧盟出口的变化率（单位：%） ............................10 中信期货专题报告|能源与碳中和专题报告 3 / 11 一、 什么是碳边境调节机制 碳边境调节机制是发达国家为了减轻先行减排带来的碳泄露及保护本国的贸易竞争力和就业，而针对高耗能进口商品特别征收的二氧化碳排放税。 碳边境调节机制是欧盟实现碳减排的重要政策抓手之一。随着2019年《欧洲绿色新政》的发布，欧盟显著提高了其减排雄心，加快了减排步伐。欧盟委员会在气候、能源、交通和税收政策等方面提出了一系列提案，以期到2030年，温室气体净排放量较1990年至少减少55%；到2050年，实现碳中和，同时经济增长与资源使用脱钩。然而，统计数据显示，2019年欧盟温室气体排放总量在1990年基础上仅下降了24%，与其设定2030目标距离尚远。为了全方位、多领域地加速减排，使《欧洲绿色新政》成为现实，欧盟于2021年7月14日发布了“Fit for 55”一揽子政策，而碳边境调节机制是其中一项重要的政策抓手。 图 1： 欧洲绿色新政一揽子政策 “Fit for 55”一揽子政策 气候 欧洲排放权交易体系 建筑和交通领域排放权交易体系 社会气候基金 减排分担条例 土地利用及林业、农业条例 能源 可再生能源指令 能源效率指令 交通 民用轿车与轻型商用车排放新标准 替代燃料基础设施条例 可持续航空燃料 可再生和低碳海运燃料 税收 能源税收指令 碳边境调整机制 资料来源：欧盟委员会 中信期货研究所 （一）碳排放交易与碳边境调节机制的区别 欧盟排放交易体系(EU Emissions Trading System, EU ETS)是欧盟针对内部企业征收的碳税。自2019年后，欧盟排放交易体系加速发展，一方面扩大产业覆盖面，另一方面削减碳市场免费配额（2021-2030年的年均配额以2.2%递减），提高配额价格，增强碳市场的有效性。由于欧盟碳市场目前仅针对本土产品，该计划可能会使欧盟境内企业选择将投资和生产转移到碳排放限制较少的境外国家和地区，或被迫将市场份额让给碳排放更高的竞争对手，导致碳泄漏 中信期货专题报告|能源与碳中和专题报告 4 / 11 风险不断升高。 图 2： 欧洲碳配额价格走势 资料来源： Wind Bloomberg 中信期货研究所 碳边境调节机制(Carbon Border Adjustment Mechanism, CBAM)是欧盟针对外部高碳排放产品或企业征收的税费。为进一步提高碳价机制的有效性，欧盟计划根据进口商品隐含的温室气体排放量对其征收关税或采取其他的价格调节措施，以确保进口产品与本土产品承担相同的碳排放成本，降低由于免费配额减少导致的碳泄漏风险。对于出口到未采取类似碳定价政策的境外市场的欧盟商品，该机制还可以提供退税或碳成本的豁免。 图 3： CBAM与ETS的区别 CBAM EU ETS 不同点 定价对象 产品碳排放量 产业设施碳排放量 有无限额 无证书发放限额 有排放总量限额 碳价结算 证书价格按周结算 拍卖价格由市场决定 有效期 购买的证书有限期2年 发放的免费配额无限期有效 相同点 CBAM证书反映了EU-ETS的价格，其总体变化趋势相同 资料来源：广州碳排放交易所 中信期货研究所 （二）碳边境调节机制有利于平衡内外碳生产成本差异 CBAM旨在解决欧盟企业与境外竞争对手之间碳排放成本不对称的问题，有助于欧盟推行更具雄心的减排政策。同时，CBAM会激励其贸易伙伴采取更强有力的减排措施。由于免费配额分配不符合深度脱碳的长期目标，有效的 CBAM 设计可以让欧盟逐渐取消当前碳泄漏的保护措施。 欧盟CBAM稳步推进，或于2023年生效实施。2021年7月14日，欧盟委员会正式公布《欧盟关于建立碳边境调节机制的立法提案》，启动立法程序。目前提案文件中提到了四种可能举措，其中两种被表述为“限额”、“配额”，另外两020406080100120D1D91D181D271D361EUR/T20182019202020212022 中信期货专题报告|能源与碳中和专题报告 5 / 11 种举措是进口关税、碳税。最可能实施的举措是
