一般零售行业：21年珠宝行业积压需求释放复苏势头良好，22Q1疫情仍有扰动，但龙头呈现加速集中趋势

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 一般零售 证券研究报告 2022年05月09日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《一般零售-行业深度研究:KK集团：国内领先的潮流零售企业，重新定义在店场景交互模式》 2021-12-27 2 《一般零售-行业研究简报:后疫情时代抑制需求引爆，门店持续扩张下营收增速恢复强劲，持续看好行业龙头品牌的渠道开拓保持高增》 2021-09-10 3 《一般零售-行业专题研究:21Q1双节引领行业疫后复苏，头部品牌营收高速增长》 2021-05-07 行业走势图 21年珠宝行业积压需求释放复苏势头良好，22Q1疫情仍有扰动，但龙头呈现加速集中趋势 整体情况： 营收端：2021年黄金珠宝行业样本公司（周大生、中国黄金、老凤祥、迪阿股份、菜百股份）共实现营收1336亿元，分别同比增长33.46%。 毛利率：2020/2021年黄金珠宝行业样本公司（周大生、中国黄金、老凤祥、迪阿股份、菜百股份）毛利率均值分别为27.38%/23.93%，2021Q1/2022Q1毛利率均值分别为26.55%/23.18%。 期间费用率：2020/2021年黄金珠宝行业样本公司（周大生、中国黄金、老凤祥、迪阿股份、菜百股份）期间费用率均值分别为12.41%/9.58%；2021Q1/2022Q1期间费用率均值分别为9.89%/9.04%。 净利润：2021年黄金珠宝行业样本公司（周大生、中国黄金、老凤祥、迪阿股份、菜百股份）共实现归母净利润55.61亿元，同比增长38.18%。归母净利率方面，2021年为5.55%，同比增长1.53pct，2022Q1为1.50%，同比减少0.01pct。 投资建议：2021年黄金珠宝业绩表现良好，我们认为其作为消费品具有一定刚需属性，在2022年第二季度考虑由于3、4月份疫情带来消费抑制的反弹，以及节日假期等因素刺激，有望保持持续高增。 黄金珠宝龙头品牌优势及抗风险能力突出，行业集中度持续提升。整个市场份额逐步向品牌美誉度高、情感价值高、发展潜力高的高价值品牌聚集，行业集中度不断提高。随着国内疫情阴霾逐渐散去，黄金珠宝类消费品展现出强大的恢复能力。随着居民消费能力的提升，婚庆等活动也正逐渐摆脱疫情影响恢复正常，并且由短期疫情造成的黄金珠宝消费抑制有望在二三季度得以体现，预计龙头企业或将迎来营收和利润的高速增长。 培育钻石需求旺盛，生产端量价齐升共享行业红利。近期多家培育钻石生产商宣布扩大生产规模，旺盛需求下行业主流企业及中小企业今年以来加大压机采购规模积极扩产。当前各企业共同分享行业红利，中长期龙头优势地位有望逐步加强。随着全球天然钻石供应日渐趋紧，钻石终端消费市场稳步扩大、消费者认知水平和接受程度快速提升,培育钻石行业快速崛起，中长期看，由于目前来看上游压机数量每年增长存在天花板，行业龙头规模优势的不断增强、产业链议价能力的逐步提高，在后续竞争中有望提升市场份额。 建议关注行业龙头品牌，如周大生、老凤祥、中国黄金等，渠道运营精细的相关个股，如菜百股份、迪阿股份等，以及培育钻石产业链个股，如力量钻石、中兵红箭等。 风险提示：样本数量较少可能造成统计结果偏差风险；疫情反复风险、公司拓店不及预期、金价波动风险、公司经营风险等 -24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%2021-052021-092022-01一般零售沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 黄金珠宝行业整体情况 ................................................................................................................ 3 1.1. 营收端 ................................................................................................................................................. 3 1.2. 毛利率 ................................................................................................................................................. 3 1.3. 期间费用率 ........................................................................................................................................ 4 1.4. 净利率 ................................................................................................................................................. 4 2. 以产品分类 ..................................................................................................................................... 5 2.1. 以黄金首饰为主的公司 ................................................................................................................. 5 2.2. 以镶嵌饰品为主的公司 ................................................................................................................. 6 2.3. 培育钻石生产端企业 ..................................................................................................................... 7 3. 前景展望与投资建议 .................................................................................................................... 8 图表目录 图1：2020Q3-2022Q1行业营收合计及增速 ....................................................................................... 3 图2：2020-2021年及2020Q1-2022Q1毛利率情况（%） ............................................................. 4 图3：2020-2021年及2020Q1-2022Q1期间费用率情况（%） ................................................... 4 图4：2020Q3-2022Q1行业归母净利润合计及增速 ......................................................................... 5 图5：2020Q3-2022Q1行业营收合计及增速 ....................................................................................... 6 图6：2020Q3-2022Q1行业归母净利润合计及增速 ......................................................................... 6 图7：2020Q3-2022Q1行业营收合计及增速 ....................................................................................... 6 图8：2020Q3-2022Q1行业归母净利润合计及增速 ......................................................................... 6 图9：2020Q3-2022Q1力量钻石营收合计及增速 .............................................................................. 7 图10：2020Q1-2022Q1力量钻石归母净利润合计及增速 .............................................................. 7 qRtNqPvNrMtPrPzQoRnMuM8ObPbRpNqQsQpNfQnNmRkPqQwPbRoPuNNZnOuNNZrQpP 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 黄金珠宝行业整体情况 黄金珠宝行业各公司已公布2021年报及一季报，我们将在本文回顾2021全年及2022第一季度各公司业绩表现，并与2020年同期进行对比，观察业内后疫情时代及国际局势变动对黄金珠宝局势发生的影响。 根据国家统计局的公布，2021年全年社会消费品零售总额为440823亿元，同比增长12.5%，比2019年同期增长7.1%，两年CAGR为3.5%。2021年全年限额以上的金银珠宝类零售额为3041亿元，同比增长29.8%，增幅位列所有商品类别第一名，比2019年同期增长16.7%，两年CAGR为8.0%，显示出黄金珠宝零售业较强的持续增长能力。 此处选取7家行业赛道重点公司作为样本，分别是周大生、中国黄金、老凤祥、迪阿股份、菜百股份、力量钻石、中兵红箭。根据各公司业态不同，将其分为： 1） 以黄金首饰为主：中国黄金、老凤祥、菜百股份； 2） 以镶嵌饰品为主：周大生、迪阿股份； 3） 培育钻石生产端企业：力量钻石、中兵红箭。 （注：在特定的情况下，会剔除部分上市公司的极值，以保证分析结果的客观性及稳定性。） 1.1. 营收端 2021年黄金珠宝行业营收同比增速迅猛，主要由于2021年受疫情抑制的黄金珠宝消费需求得到反弹，因婚嫁等刚需属性故反弹程度略高于其他消费品类，在2020年低基数的影响下实现较高的同比增速；并且在2021年底至2022年一季度由于国际争端等原因造成金价大幅上涨，在一定程度上刺激了居民的消费热情。 2021年黄金珠宝行业样本公司（周大生、中国黄金、老凤祥、迪阿股份、菜百股份）共实现营收1336亿元，分别同比增长33.46%。 分季度看，2021Q1-2022Q1黄金珠宝行业样本公司（周大生、中国黄金、老凤祥、迪阿股份、菜百股份）共实现营收357/328/354/298/403亿 元 ，