社会服务行业双周报（第30期）：五一出游低位运行露营经济火热的冷思考

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年05月08日超配社会服务行业双周报（第30期）五一出游低位运行露营经济火热的冷思考核心观点行业研究·行业周报社会服务超配·维持评级证券分析师：曾光证券分析师：钟潇0755-821508090755-82132098zengguang@guosen.com.cnzhongxiao@guosen.com.cnS0980511040003S0980513100003证券分析师：张鲁010-88005377zhanglu5@guosen.com.cnS0980521120002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《财报总结及行情深度复盘-疫情仍是业绩和股价的核心变量》——2022-05-08《板块基本面震荡筑底，把握结构性行情》——2022-05-06《社会服务行业双周报（第29期）-上海稳步推进复工复产乡村基招股书解析》——2022-04-24《社会服务行业双周报（第28期）-清明小长假数据平淡达势股份招股书解析》——2022-04-11《本轮疫情情绪低点已过，把握龙头超跌机会》——2022-04-06露营经济简评：随着国内疫情的反复散发以及二级市场上相关主题个股的上涨，露营相关话题的讨论度明显上升。本轮国内露营热潮的缘起于国内疫情，但目前所议的露营主要是带有过夜住宿性质的中高端消费模式，即需要有审批合格的露营基地。而目前中国露营产业多为尝鲜消费特征，且体验感不足。复盘国外露营活动发展历史（实质为房车经济延伸），展望中国露营产业的未来，依托酒店模式下的店中店模式或为当下露营经济最优解。板块复盘：2022年04月25日-05月06日，消费者服务板块跑输沪深300指数4.69pct。国信社服板块涨幅居前的股票为科锐国际、同道猎聘、携程集团-S、国旅联合；跌幅居前的股票为学大教育（-25%）、学大教育（-23%）、海伦司（-23%）、大东海A（-23%）、大连圣亚、众信旅游、中国东方教育、华天酒店、宋城演艺、呷哺呷哺，板块整体承压回调。行业新闻：政治局会议指出，坚持动态清零，因时因势不断调整防控措施，疫情防控取得重大战略成果；2022年五一出游人次1.6亿人次/-30%，恢复至2019年67%；收入647亿元/-43%，恢复至2019年44%；五一期间海南纯离岛免税销售3.99亿元，同比下降60%。沪深港通：A股仅宋城获增持，港股除奈雪的茶外均获增持。A股核心标的：宋城演艺获增持，其余遭减持。流通A股占比，中国中免9.38%/-0.09pct，宋城演艺5.67%/+0.01pct，首旅酒店1.99%/-0.30pct，锦江酒店4.25%/-0.09pct。港股核心标的：奈雪的茶遭减持，其余获增持。自由流通股本占比，九毛九33.49%/+0.46pct，奈雪的茶24.85%/-0.44pct，呷哺呷哺22.08%/+0.76pct，海底捞17.83%/+0.63pct，海伦司14.91%/+0.28pct。风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等投资建议：板块基本面震荡筑底，把握结构性行情。维持超配评级。今年3月国内疫情散发短期国内出行受制较为明显，清明五一旅游数据整体低位运行，Q2高基数背景下预计增速环比回落。下半年随着低基数效应凸显，增速环比预计改善。基于短期疫情反复的不确定和股价已经部分体现了悲观预期，立足3-6个月维度、兼顾业绩、估值、题材和复苏逻辑，优选中国中免、首旅酒店、锦江酒店、九毛九、君亭酒店、天目湖、科锐国际、广州酒家、海伦司、宋城演艺、同程旅行、中青旅、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等。立足未来1-3年时间维度，立足景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、海伦司、九毛九、君亭酒店、华住集团-S、同程旅行、科锐国际、广州酒家、百胜中国-S，海底捞、首旅酒店、奈雪的茶等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E601888中国中免买入163.69319,6015.147.1831.8522.80600754锦江酒店买入49.9753,4700.551.7990.8527.92600258首旅酒店买入21.6724,3000.270.9280.2623.559869.HK海伦司买入7.389,3490.240.4630.7516.049922.HK九毛九买入12.5118,1770.350.5935.7321.20资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录露营经济火热的冷思考..........................................................4板块复盘：板块承压回调，跑输大盘4.69pct.......................................5行业与公司动态................................................................6一、行业资讯..........................................................................6二、社服上市公司公告..................................................................7三、近期股东大会整理..................................................................9沪深港通:A股仅宋城获增持，港股仅奈雪遭减持...................................11投资建议：板块基本面震荡筑底，把握结构性行情.................................11免责声明.....................................................................13 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：本土每日新增确诊趋势图..............................................................4图2：牧高笛、天目湖、三夫户外2022年初以来涨跌幅.........................................4图3：各行业板块指数涨跌幅（2022.04.25-2022.05.06）.......................................5图4：社服A股核心标的沪深港通持股比例...................................................11图5：社服港股核心标的陆港通持股比例.....................................................11 证券研究报告露营经济火热的冷思考随着国内疫情的反复散发以及二级市场主题品种的上涨，市场对露营相关话题的讨论度明显上升。据有关资料显示，今年1-4月，全国约有7200家“露营”相关企业注册成立。目前二级市场上，主要还是帐篷等上游设备制造商及销售商，暂时没有较为纯正的露营产业链服务商标的。正如历史上的加州“淘金”热让卖水的小贩赚钱一样，是否露营热潮也仅仅让设备生产销售商淘到金呢？图1：本土每日新增确诊趋势图图2：牧高笛、天目湖、三夫户外2022年初以来涨跌幅资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理本轮国内露营热潮的缘起：疫情催化，目前尚处于早期。由于疫情原因，人们的出游需求被抑制，而周边游需求又受制于节假日度假酒店高昂的房价，且提前预定较为困难，特别是疫情反复扰动下旅行计划又极易被打乱，酒店还有诸多限制包括不能堂食、密接感染风险等。从牧高笛的业绩和股价表现来看，2021年7月也是一个分水岭。一般而言，露营活动以公园内搭帐篷，带零食野餐形式为主，这是日常常见的露营形式。但目前市场讨论的露营主要还是带有过夜住宿性质的中高端消费模式，即需要有审批合格的露营基地。同时需注意的是，住宿在中国属于特种行业，审批较为严格，且帐篷的技术（恒温恒湿）要求也更为复杂。但目前国内，露营消费分为两种：露营基地提供的帐篷及烧烤架等，自己只需背上行囊；还有一种是自己配置帐篷及烧烤架等的个性化玩法，仅需采购帐篷营地。复盘国外露营活动发展历史，实际为房车消费的一种延伸。露营具有亲近自然和亲子关系润滑剂的作用，目前在国外已经非常普遍。但是国外露营消费普遍是在房车消费基础上延伸的，房车提供了住宿、淋浴、餐饮等基本生活保障。中国露营产业的痛点：具有尝鲜消费特征，但体验感不足。由于中国的房车市场尚未发展起来，故露营更多是近郊消费。而帐篷营地最大的问 证券研究报告题就是洗澡、厕所、吃饭等问题，而且帐篷里的舒适度非常一般。此外，最适合露营的季节是春、秋两季。夏天太热而且蚊子多，冬天太冷，季节性较为明显。展望中国露营产业的未来，店中店模式或为当下最优解。目前露营产业因为疫情而一时火热，但未来要形成长期稳定的消费需求，可能还是在度假酒店里提供类似于帐篷酒店的附加选择，依附于酒店的公共服务设施，同时提供特色化体验。目前不少上市公司都在进行这类似的尝试。板块复盘：板块承压回调，跑输大盘4.69pct消费者服务板块报告期内下跌7.29%，跑输沪深300指数4.69pct。2022年4月25日至2022年5月6日期间，中信消费者服务板块下跌7.29%，位列所有行业指数中第28位（共30个行业指数），同期沪深300指数下跌2.60%，跑输大盘4.69pct。图3：各行业板块指数涨跌幅（2022.04.25-2022.05.06）资料来源:wind，国信证券经济研究所整理注：板块指数采用中信一级行业指数报告期内（04月25日-05月06日），国信社服板块涨幅居前的股票为科锐国际（3.61%）、同道猎聘（2.19%）、携程集团-S（0.23%）、国旅联合（0.19%）、；国信社服板块跌幅居前的股票为学大教育（-24.66%）、学大教育（-23.18%）、海伦司（-23.06%）、大东海A（-22.55%）、大连圣亚（-18.03%）、众信旅游（-18.00%）、中国东方教育（-17.44%）、华天酒店（-17.15%）、宋城演艺（-17.07%）、呷哺呷哺（-16.58%），板块整体承压回调，仅人力资源板块个股科锐国际（2021年&2022Q1业绩持续亮眼）、同道猎聘、携程集团-S上涨。表1：休闲服务板块个股涨跌幅（2022.04.25-2022.05.06）本周涨幅前十本周跌幅前十公司简称涨跌幅公司简称涨跌幅科锐国际3.61%宇华教育-24.66%同道猎聘2.19%学大教育-23.18% 证券研究报告携程集团-s0.23%海伦司-23.06%国旅联合0.19%大东海A-22.55%凯撒旅业0.00%大连圣亚-18.03%众信旅游-18.00%中国东方教育-17.44%华天酒店-17.15%宋城演艺-17.07%呷哺呷哺-16.58%资料来源：wind，国信证券经济研究所整理行业与公司动态一、行业资讯旅游新闻【中共中央政治局常务委员会召开会议分析当前新冠肺炎疫情防控形势中共中央总书记习近平主持会议】会议指出，新冠肺炎疫情发生以来，我们坚持人民至上、生命至上，坚持外防输入、内防反弹，坚持动态清零，因时因势不断调整防控措施，疫情防控取得重大战略成果。今年3月以来，经过全国上下勠力同心、并肩作战，我们经受住了武汉保卫战以来最为严峻的防控考验，取得了阶段性成效。实践证明，我们的防控方针是由党的性质和宗旨决定的，我们的防控政策是经得起历史检验的，我们的防控措