根据报告正文，2022年一季度上市券商整体净利润同比-46%，自营拖累明显，方向性股票和直投跟投被动头寸对盈利的冲击超预期。部分券商依靠衍生品等客需型业务的增长和较好的头寸风控，实现了明显超越行业平均水平的盈利表现，未来有望享受估值溢价。同时，股市大幅下跌对券商财富管理和公募资管业务收入全年盈利增速带来压制，全年公募资管收入和代销收入同比下降概率较大。值得关注的是，代销或拖累经纪业务增速，公募资管AUM同比提升，资管业务稳定性增强。此外，主动和被动权益方向性持仓承压，科创板跟投受股市下跌影响较大。因此，建议关注高景气和超跌标的，以及头部券商的投资机会。
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