电子一季报总结：核心科技龙头延续增长，行业估值底部

22Q1核心科技龙头延续增长，行业景气度不减。研发投入带来的新品迭代和品类扩张是科技企业之本，这一点在轻资产运营、下游创新需求迭代快的IC设计公司上体现的尤为明显。我们选取23家芯片设计公司，即使在Q1国内疫情反复，物流停滞等不利因素下，我们发现大部分公司在2022Q1营收及归母净利润仍然延续同比增长！各家龙头公司在新产品、新技术工艺、市场份额以及客户方面取得重大突破，研发转化加速落地！ 全球代工厂满载，台积电产能紧张将贯穿2022。2022Q1台积电营收及毛利率皆超指引上限（22Q1营收指引166~172亿美元，毛利率指引53~55%），主要系从手机到汽车相关等更好需求。营收4910.8亿元新台币（175.7亿美元），yoy+36.0%，qoq+11.6%；归母净利2027.3亿元新台币，yoy+45.1%，qoq+22.0%；毛利率55.6%，同比+3.2pt，环比+2.9%，营业利润率45.6%，同比+4.1pt，环比+3.9pt，净利率41.3%，同比+2.7pt，环比+3.4pt。公司2022Q2毛利率指引56~58%，营收指引176~182亿美元；Q2预期HPC、汽车高增，手机季节性较弱。2022营收增速可能达到或略超指引中位到高位20%的指引，公司认为长期利润率可实现53%及以上。 国产半导体材料品类客户扩张迅速，充分受益景气+国产化双主线。随着技术及工艺的推进以及国产链逐步完善，在材料领域已经开始涌现出各类已经进入批量生产及供应的厂商。鼎龙股份CMP抛光垫全面切入客户，彤程新材IC光刻胶持续放量，兴森科技IC载板持续扩产放量，上海新阳KrF突破且获得订单，中国半导体材料厂商国产化进度全面加速。此外随着半导体晶圆扩产的制程及尺寸升级，有望看到材料价量齐升，带动市场进一步增长。 政策扶持，科技强国建设加快，国产替代正当时。近日习主席发表重要讲话，阐述了科技事业的重要战略地位，并表明必须“加快建设科技强国，实现高水平科技自立自强。”同时习主席再次强调了科技创新、科技自主化的重要性。我们此前持续强调，科技企业的本质在于创新，过去五年来我们着重研究科技企业依靠科技红利实现扩张成长。中国大陆目前已经一批市值接近千亿的半导体公司涌现，2022年受益于行业景气周期，国产替代也在持续加速。 VR加速赋能，Oculus Quest 2三月市占率再创历史新高。根据Steam平台公布的数据统计，2022年3月Oculus Quest 2的市占率提升至47.35%，再次创新高！销量的持续增长，未来随着VR产业链条的不断完善以及丰富的数据累积，VR将充分与行业结合，由此展现出强大的飞轮效应，快速带动行业变革，催生出更多商业模紧握新兴智能硬件创新机遇。 ADAS加速渗透，车载镜头需求旺盛，舜宇光学持续扩产。舜宇近年来连续保持车载镜头全球第一地位，积极挖掘国内新势力新能源车客户各类镜头产品业务机会，拓宽收入基础，持续享受新能源车行业高景气，车载镜头预计2022年能维持在20-30%较快增长，公司去年还完成了多款车载模组的研发和量产。我们认为未来伴随着智能汽车销量的稳步提升以及单车车载镜头搭载数量的提升，车载镜头将会保持快速增长的态势，并且将深度利好产业链中的相关公司。 高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头：1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及IP等产业机会；2）半导体代工、封测及配套服务产业链；3）智能汽车核心标的；4）VR、Miniled、面板、光学、电池等细分赛道；5）苹果产业链核心龙头公司。 相关核心标的见尾页投资建议。 风险提示：下游需求不及预期、中美科技摩擦。 一、22Q1核心龙头持续高增长，Q2预期环比提升 1.1 IC设计：研发投入加速，龙头公司Q1仍实现同比增长 研发投入带来的新品迭代和品类扩张是科技企业之本，这一点在轻资产运营、下游创新需求迭代快的IC设计公司上体现的尤为明显。我们非常欣喜地发现，以韦尔股份、兆易创新、圣邦股份、卓胜微、澜起科技、景嘉微等一批优质公司在新产品、新技术工艺、市场份额以及客户方面取得重大突破，研发转化加速落地！ 我们选取23家芯片设计公司（主板14家+科创板9家）作为IC设计板块成分股进行分析，即使在Q1国内疫情反复，物流停滞等不利因素下，我们发现大部分公司在2022Q1营收及归母净利润仍然延续同比增长！ 其中2022Q123家IC设计公司中18家营收同比增速为正，8家公司营收同比增速超过50%；2022Q1 23家IC设计公司中12家公司归母净利润同比增速为正，更是有10家公司归母净利润同比增速超过50%。 图表1：半导体设计板块核心公司情况 韦尔股份二季度业绩指引亮眼，3+N战略起航。公司2022Q1实现营收55.38亿元，yoy-10.84%，qoq-4.33%，归母净利润8.96亿元，yoy-13.90%，qoq-6.42%，扣非归母净利润9.02亿元，yoy-4.45%，qoq-3.52%。22Q1毛利率35.3%，同比提升2.9%，环比降低1.2%，2022Q1净利率16.2%，同比降低0.6%，环比降低0.4%。此外，公司预计2022Q2归母净利润环比将有望实现不低于50%的增长，则2022Q2归母净利润有望不低于13.44亿元，同比增速不低于11.77%。公司3+N战略逐步完善，致力于成为国际领先混合信号芯片提供商，“3”即三大基本盘业务：CIS、模拟、触控显示；“N”：韦豪创芯赋能，基于共同IP、供应链、客户群协同，不断培育新兴高速增长业务，形成多产品线，多应用，国内海外均衡发展格局。 随着公司收购整合的顺利完成，目前已形成图像传感器解决方案、触控与显示解决方案和模拟解决方案三大业务体系，产品广泛用于消费电子、安防、汽车、医疗、AR/VR等领域。下游市场规模扩大、上游与供应链深度合作，公司三大业务协同发展，营收规模进一步提升，业绩持续高增。 图表2：公司季度总营收及增速 图表3：公司季度归母净利润及增速 兆易创新淡季不淡，2022Q1营收环比继续提升，单季度营收22.30亿元，yoy+39.02%，qoq+2.27%，归母净利润6.86亿元，yoy+127.65%，qoq-0.39%，扣非归母净利润6.55亿元，yoy+136.51%，qoq-0.81%，单季度毛利率49.5%，同比提升13.7%，环比下降3.5%，净利率30.8%，同比提升12.0%，环比下降0.8%。 图表4：兆易创新年度营业收入 图表5：兆易创新季度营收及增速 图表6：兆易创新年度归母净利润 图表7：兆易创新季度归母净利润及增速 持续保持高研发投入，提升整体竞争力。公司2021年研发投入达到9.4亿元，同比增长73.8%，占总营收的11.1%。截至2021年底，公司技术人员占员工总数比达到70.6%，且公司已获得834项授权专利，其中2021年共新申请136项国内外专利，新获得专利授权136项。持续大力投入研发及专利布局是公司建立深厚行业技术壁垒，构建护城河的重要保障。 1.2全球代工厂满载，台积电产能紧张将贯穿2022 2022Q1台积电营收及毛利率皆超指引上限（22Q1营收指引166~172亿美元，毛利率指引53~55%），主要系从手机到汽车相关等更好需求。营收4910.8亿元新台币（175.7亿美元），yoy+36.0%，qoq+11.6%；归母净利2027.3亿元新台币，yoy+45.1%，qoq+22.0%；毛利率55.6%，同比+3.2pt，环比+2.9%，营业利润率45.6%，同比+4.1pt，环比+3.9pt，净利率41.3%，同比+2.7pt，环比+3.4pt。公司2022Q2毛利率指引56~58%，营收指引176~182亿美元；Q2预期HPC、汽车高增，手机季节性较弱。2022营收增速可能达到或略超指引中位到高位20%的指引，公司认为长期利润率可实现53%及以上。 图表8：台积电营收（亿美元）及增速（右轴） 图表9：台积电扣非归母净利（亿美元）及增速（右轴） 图表10：台积电利润率 按制程： 5nm 营收贡献20%，7nm 30%，16nm 14%，28nm 11%。先进制程，即 7nm 及以下（ 7,5nm ）合计贡献50%营收。 N5&N7：台积电预计2022年N5+N7占比将超过50% N3：采用FINFET结构，成熟度、性能、成本最佳；2022 H2量产，2023有营收贡献。HPC、手机皆驱动高需求，持续看到客户高参与度，N3预计需7~8季度达公司整体利润率 N3E：客户参与度也很高，将较N3晚一年量产，由于进展良好可能提前。 N2 ：在进程中，预计2024试产，2025量产 图表11：各制程营收及占比 按应用领域：高性能计算营收环比增长26%，营收占比41%；汽车应用环比增长26%，营收占比5%；智能手机营收环比增长1%，营收占比40%；物联网环比增长5%，营收占比8%；通信设备环比增长8%，营收占比3%。 图表12：各应用领域营收占比及环比增速 资本开支方面，公司2022财年Q1资本支出以新台币记为2,621.3亿元，同比增长5.68%，环比增长11.28%。台积电今年资本支出仍维持2022年1月法说会指引，规模400亿美元至440亿美元。尽管材料，设备等有供给压力，但台积电2022扩产计划不受供给影响，已在努力和供应商合作保障2023及以后的生产。 产能方面，据台积电，2022全年公司产能将持续紧张，预期客户存货将长期维系历史高水平；5G, HPC等领域需求强劲；HPC，汽车，手机，IOT等领域硅含量持续提升 1.3功率半导体行业持续稳步增长，景气度延续 功率半导体行业高度景气，国内公司业绩持续增长。当前行业供不应求，景气旺盛，扬杰科技2022Q1实现归母净利润2.80亿，同比增长78%；一季度功率半导体高景气度延续，公司加速新建产能释放，积极推进新产品开发，其中IGBT、SiC、MOSFET等新产品表现亮眼；士兰微2022Q1实现归母净利润2.7亿，同比增长55%；斯达半导体2022Q1实现归母净利润1.5亿，同比增长102%；中车时代2022Q1实现归母净利润3.4亿，同比增长31%；华润微2022Q1实现归母净利润6.2亿，同比增长55%。 图表13：功率半导体板块部分公司22Q1财务情况 功率半导体市场规模稳步增长，2020~2024 CAGR预计约为5%。根据IHS统计2018年全球功率半导体市场约为466亿美元，同比增长约11%，其中功率IC市场约256亿美元，功率分立器件及模组规模约210亿美元。2019年贸易摩擦干扰整体市场收入略微下降至454亿美元，2020年受疫情对终端需求短期的影响，根据Omdia的统计及预测，全球功率半导体市场规模将相对2019年同比下降5%左右至431亿美元，但2021年汽车、消费类电子等抑制性需求释放将带动功率半导体市场整体迎来复苏，预计市场整体收入将反弹至460亿美元，并在下游需求的持续带动下，有望实现未来4年年均5%的复合增速，稳步增长。 图表14：全球功率半导体市场规模及预测 图表15：2019年全球功率半导体下游应用领域 功率半导体最大需求市场在中国，长期占据近40%份额。中国为全球制造业大国，功率半导体需求庞大，根据IHS，近年来国内对功率半导体的需求占全球市场比重长期保持30%以上且逐年提升，2019年增至约36%，对应市场规模约163亿美元。根据IDC，单就功率器件市场来看，2018年来自中国市场的需求占比高达39%，遥遥领先其他国家及地区。 图表16：中国功率半导体市场规模、占全球份额及预测 图表17：2018年中国功率半导体市场结构（分产品） 1.4封测：短期受疫情冲击，盈利能力提升 2022年一季度受全球智能手机出货量下滑影响，封测公司业绩短期承压，但我们看到长电科技2022Q1实现营业收入81.38亿元，同比+21%