2022年04月信用债市场回顾：净融资回落，信用利差集体收窄

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■一级市场：信用债净融资回落，发行久期拉长、成本下行。本月（4月1日-4月30日）信用债发行1631只，发行额13657.0亿元，环减5%；偿还额（含到期回售）11886.2亿元，环减3%；净融资额1770.8亿元，环减15%。4月信用债发行加权久期为2.43年，较上月延长0.26年；加权发行成本 3.31%，较上月下行13BP。从品种来看，各券种发行量有所分化，主力发行券种为短融、中票和公司债，占比分别为34%、23%和22%，其中短融发行量环减19%，中票环增23%，公司债与上月基本持平。从期限来看，仍以1年（含）以内和1-3（含）年为主，分别环减17%、环增5%，占比分别为40%和49%。从等级来看，发行主力仍为AAA级，占比59%，发行量基本与上周持平。 本月地产债融资持续偏弱，净融资-27.0亿元，较上月继续回落，发行主体均为国企。城投债仍为净融资主力，净融资额1380.9亿元，较上月回落567.3亿元。 ■二级市场：到期收益率集体下行，信用利差主动收窄。本月信用债到期收益率集体大幅下行，1年期品种下行幅度最大，在20-30BP之间，其他期限下行幅度在10-25BP之间。地产债与城投债到期收益率集体下行，1年期品种下行幅度最大。信用利差方面，本月信用利差集体收窄5-25BP，中低等级品种利差收窄幅度更大。地产债期限利差多数走阔，等级利差多数收窄。城投债1年AA和AA+品种信用利差收窄幅度最大，总体看期限利差集体走阔，等级利差多数收窄。 ■主体评级方面，本月共有6家企业主体评级被调低，其中材料行业2家；评级展望方面，本月共有30家企业主体评级展望被调低或主体评级展望为负面，其中房地产业8家；本月共有1家企业被列入评级观察名单，为耐用消费品与服装企业。 ■本月负面舆情集中于地产行业，以债务逾期、涉及诉讼为主。包括阳光城未能按期支付多只境内外债券本息且涉及诉讼执行案件，蓝光发展新增到期未偿还本息27.4亿元且涉及股权被司法处置，泛海控股延期支付债券回售本息7.5亿元等。 ■风险提示：数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等 Table_Tit le 2022年05月06日 2022年04月信用债市场回顾：净融资回落，信用利差集体收窄 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 陈雨田 分析师 SAC执业证书编号：S1450521070001 chenyt4@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 解码钢铁行业（二）：钢铁企业重组变迁及案例解析 2022-04-28 城投美元债：监管动向、发行变化与到期压力 2022-04-27 2022 年集中供地跟踪(二)：南京首拍热度不高，国企是绝对主力 2022-04-26 城投债务透视（7）：天津篇 2022-04-25 4月超储率或在1.5%附近，5月资金面有望维持平稳—5月流动性展望 2022-04-24 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 一级市场：信用债净融资额回落，发行成本下行 ................................................................ 3 2. 二级市场：到期收益率集体下行，信用利差主动收窄 ......................................................... 6 2.1. 到期收益率 ............................................................................................................... 6 2.2. 信用利差 ................................................................................................................... 7 3. 评级变动............................................................................................................................ 8 4. 舆情关注............................................................................................................................ 8 图表目录 图1：信用债月度净融资走势（亿元）.................................................................................... 3 图2：本月信用债发行以短融、中票及公司债为主（亿元） .................................................... 3 图3：本月信用债以1-3（含）年为发行主力（亿元） ............................................................ 3 图4：本月信用债仍以AAA级为发行主力（亿元） ................................................................ 3 图5：地产债月度净融资走势（亿元）.................................................................................... 4 图6：本月地产公司债为发行主力（亿元）............................................................................. 4 图7：本月地产债1-3（含）年为发行主力（亿元）................................................................ 4 图8：本月地产债以AAA级发行为主（亿元） ....................................................................... 4 图9：城投债月度净融资走势（亿元）.................................................................................... 5 图10：本月城投债发行券种以公司债和中票为主（亿元）...................................................... 5 图11：本月城投债发行以1-3（含）年为主（亿元） .............................................................. 6 图12：本月城投债发行以AAA、AA+为主（亿元） ............................................................... 6 表1：本月地产债发行明细 ..................................................................................................... 4 表2：中短票和国开债到期收益率（%）和变动（BP） .......................................................... 6 表3：地产债和城投债到期收益率（%）和变动（BP） .......................................................... 6 表4：4月信用利差集体收窄（BP）....................................................................................... 7 表5：4月地产债信用利差变化（BP） ................................................................................... 7 表6：4月地产债期限利差和等级利差变化（BP）.................................................................. 7 表7：4月城投债信用利差变化（BP） ................................................................................... 7 表8：4月城投债期限利差和等级利差变化（BP）.................................................................. 8 表9：本月主要信用评级及展望变动的企业............................................................................. 8 表10：本月部分信用债舆情关注 ............................................................................................ 8 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 一级市场：信用债净融资额回落，发行成本下行 据Wind信用债口径统计，本月（4月1日- 4月30日）信用债发行1631只，发行额13657.0亿元，环减5%；偿还额（含到期回售，下同）11886.2亿元，环减3%；净融资额1770.8亿元，环减15%。4月信用债发行加权久期1为2.43年，较上月拉长0.26年；加权发行成本23.31%，较上月下行13BP。 从品种来看，各券种发行量有所分化，主力发行券种为短融、中票和公司债，占比分别为34%、23%和22%，其中短融发行量环减19%，中票环增23%，公司债与上月基本持平。从期限来看，仍以1年（含）以内和1-3（含）年为主，分别环减17%、环增5%，占比分别为40%和49%。从等级来看，发行主力仍为AAA级，占比59%，发行量基本与上周持平。 图1：信用债月度净融资走势（亿元） 图2：本月信用债发行以短融、中票及公司债为主（亿元） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：本月信用债以1-3（含）年为发行主力（亿元） 图4：本月信用债仍以AAA级为发行主力（亿元） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 注：按回售期限统计 资料来源：Wind，安信证券研究中心 地产债净融资额继续回落，发行仍以国企为主。本月地产债发行31只，发行量391.4亿元，环减31%，偿还量418.4亿元，环减24%，净融资-27.0亿元，仍处于历史较低水平。从品种来看，本月地产债发行以公司债、ABS和中票为主，占比分别为42%、24%和23%，其中公司债环增3%，ABS大幅环增122%，中票环减64%。从期限来看，本月地产债发行