请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：49.6元 分析师：张帆 执业证书编号：S0740521070001 Email：zhangfan01@zts.com.cn 联系人：曹森元 Email：caosy@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 93 流通股本(百万股) 41 市价(元) 49.60 市值(百万元) 4,619 流通市值(百万元) 2,050 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1信安世纪(688201)-冉冉升起的网安之星-20220417 2信安世纪（688201）公司报告：信息安全优秀企业，受益行业高增长景气-20211024 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 416 525 729 965 1,304 增长率yoy% 31% 26% 39% 32% 35% 净利润（百万元） 107 154 190 253 375 增长率yoy% 19% 44% 24% 33% 48% 每股收益（元） 1.15 1.66 2.04 2.71 4.03 每股现金流量 1.09 1.01 1.31 1.01 2.35 净资产收益率 25% 15% 17% 18% 23% P/E 43.0 30.0 24.3 18.3 12.3 P/B 10.9 4.5 4.0 3.4 2.9 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，股价取自2022年4月29日收盘价。 投资要点  事件：4月29日，信安世纪发布2022年Q1业绩报告。2022年第一季度，公司实现营业收入6401.29万元，同比增长31.53%，归母净利润-156.5万元，基本每股收益为-0.0168元。  营收增长稳健，市场开拓成果显著。22年一季度，公司实现营收6401.29万元，同比增长31.53%，略超市场一致预期。公司产品结构持续优化，继续加强密码安全产品和网络安全产品的研发。继续立足金融领域，持续开拓政府和企业新客户，销售收入稳步提升。  产品结构优化，利润空间稳步提升。22年一季度，公司归母净利润亏损156.5万元，去年同期为亏损25.81万元，主要因疫情影响，部分应收账款回款同比增长放缓、2021年末公司增值税即征即退退税款项（已获批692.65万元）延迟导致。扣非归母净利同比改善，增长约34%。毛利率由去年同期的-35.43%增至-10.45%，同比收窄近25 pct,得益于产品化程度进一步提升，产品结构得到优化以及新安全产品等高毛利业务的顺利拓展，一季度毛利水平整体得到提升。与此同时，公司的销售费用率为26.12%,相比去年同期降低了10.8 pct，主要得益于销售网络效率得到提升，部分合规需求客户确认收入较快，拓展单个客户成本逐步降低等。  持续加大研发投入，巩固技术领先地位。22年第一季度，公司研发投入达2623.55万元，同比增长306.26万元，增幅达13.22%。在国内目前疫情出现多点反复、叠加经济出现较为显著的下行压力的阶段，公司坚持研发投入，巩固技术壁垒，持续提升核心竞争力。  数字人民币热度不减，公司将持续受益。数字人民币加密技术贯穿数字人民币交易的整个过程，是数字人民币建设的关键基础。作为国内商用密码行业的领军企业，公司的核心密码技术产品和数字人民币密切相关，并中标多个数字人民币相关项目。随着第三批新增11个试点城市以及亚运会场景，数字人民币的推广落地进程不断加速，公司有望持续受益。  全行业数字化转型加速，信息安全领域将继续高速增长。《“十四五”数字经济发展规划》提出，到2025年实现数字经济核心产业增加值占GDP比重达10%的目标，将发展数字经济提升至国家战略高度，随着大量新应用、新场景的涌现，信息安全需求放量增长，公司作为金融领域的密码龙头企业，近年来在政企和行业头部客户拓展成效明显，随着公司产品化程度进一步提升，多产品线齐发力，有望实现信息安全产品全链条覆盖，整体来看，公司将持续维持高增长。  投资建议：我们维持先前的公司盈利预测，公司2022-2024年营业收入分别为7.29/9.65/13.04亿元，归母净利润分别为1.9/2.53/3.75亿元，公司当前股价对2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为24.3/18.3/12.3倍，参考可比公司估值，目前公司的估值低于行业均值，考虑到行业持续景气带来的高增长，维持“买入”评级。  风险提示：新冠疫情持续扩散的风险，产品迭代无法适应市场发展需求的风险，商誉减值的风险，业务拓展不及预期的风险，市场空间测算偏差风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息之后或更新不及时的风险。 Q1营收增长稳健，22年有望继续维持高增长 信安世纪（688201.SH）/计算机 证券研究报告/公司点评 2022年4月29日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 信安世纪2020-2022年分季度财务数据（单位：万元） 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。