2022年一季报点评：一季度销售数据逐步好转

一季度营运利润略超预期，销售数据逐步好转 2022 年第一季度，集团归属于母公司股东的营运利润同比增长 10.0%至430.47 亿元，归属于母公司股东的净利润 206.58 亿元，同比下降 24.1%，主要受资本市场波动影响。 其中寿险及健康险业务实现营运利润 296.78 亿元，同比增长 16.0%，受益于13 个月继续率的改善，而新业务价值 125.89 亿元，同比下降 33.7%，但 3月降幅已明显收窄，主要因为去年一二月旧重疾险下架促销，同期基数较高，同时三月增额终身寿产品销量较好，使三月降幅大幅收窄，预计在-3%左右。 渠道方面，代理人规模企稳，期末 54 万人，环比下滑 10.4%，同比下滑 45.4%,人均产能提升，同时大专及以上学历代理人占比同比上升 3.5 个百分点。 寿险业务：精细化发展渐有成效 近期，平安人寿践行精细化发展，在产品层面发布“御享、盛世、智赢、如意”，分别针对财富自由人群、精英人群、事业上升期人群和事业起步期人群，同时在渠道层面则采用了机构分类、队伍分群以及科技赋能的发展策略。 同时，一季度“保险+”新业务价值贡献已经超过 1/3，银保渠道保费取得较高增速，三月新业务价值同比降幅明显收窄，代理人下滑幅度和人均产能有所改善。未来，精细化发展策略将帮助集团进一步发挥综合实力。 财险业务：车险市占率稳中有升 同期，平安产险原保险保费收入达 730.18 亿元（+10.3%），其中车险 730亿元（+10.4%），同比增速略高于行业。整体综合成本率为 96.8%，同比上升 1.6 个百分点，主要受疫情影响，保证保险业务赔付支出上涨。 投资业务：净投资收益率承压 同期，保险资金投资组合年化净投资收益率为 3.3%，同比下降 0.2 个百分点，同时受股市波动影响，年化总投资收益率为 2.3%,其中投资收益从 148 亿元转负至-222 亿元。同时，公司资产管理业务实现净利润 29.14 亿元，同比增长 10.5%，证券业务及其他资产管理业务实现良好发展。 投资建议：负债企稳，但净投资收益率承压，下调至“增持”评级 集团寿险业务有企稳迹象，销量环比有明显改善，但净投资收益率较低，利差损风险在积累。展望二季度，或有相对收益，但绝对收益仍存不确定性，我们下调投资评级至“增持”，下调目标价至 51-56 元，维持盈利预测。 风险提示：新单销售不佳，资产端风险提升。 盈利预测和财务指标 图 1：一季度经营亮点 投资建议：负债企稳，但净投资收益率承压，下调至“增持”评级 中国平安负债端有企稳迹象，销售景气度环比有明显改善，但净投资收益率较低，利差损风险在积累。展望二季度，或有相对收益，但绝对收益仍存不确定性，我们下调投资评级至“增持”，下调目标价至 51-56 元，维持盈利预测。 风险提示：新单销售不佳，资产端风险提升 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元）