一心堂2022年一季报点评：疫情防控影响短期业绩，期待边际好转

维持增持评级。公司2022Q1收入39.95（+16.53%），归母净利润1.79亿元（-31.17%），扣非归母净利润1.64亿元（-34.81%），业绩略低于预期。考虑疫情影响，下调2022-2024年EPS至1.77/2.16/2.65元（原1.87/2.26/2.76元）。考虑板块估值水平下降，给予2022年PE20X，下调目标价至35.4元，维持增持评级。 费用率整体保持稳定。2022Q1毛利率33.76%（同比/环比分别-3.25pct/-0.19pct），预计主要系毛利率较高的四大类药品下架、非必需品种需求减弱、批发占比提升所致，疫情好转后有望边际恢复。销售/管理/研发/财务费用率分别+0.49pct/-0.21pct/-0.04pct/+0.04pct，保持平稳。 短期业绩受疫情影响，期待边际改善。2022Q1公司因疫情防控阶段性停业门店近500家（占门店总数约5.7%），涉及到四大类药品下架门店达2146家（占门店总数约24%）。2022年4月云南及四川地区疫情已边际好转，疫情好转后业绩增速有望回升。 推进门店扩张，长期受益于处方外流。截至2022Q1，公司门店总数达8809家，Q1新开门店298家，仍保持较高速增长，全年战略性调整开店节奏，门店经营质量有望得到优化。巩固云南地区龙头地位，战略性发展川渝地区，2022Q1云南/四川/重庆分别新开门店132家/47家/18家，全年川渝地区门店数量有望保持快速增长。积极布局专业药房，年内双通道门店数量有望迎来较快增长，有效承接外流处方。 风险提示：新冠疫情反复，门店扩张速度不及预期。