有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 精锻科技 300258.SZ 公司研究 | 季报点评 ⚫ 业绩符合预期。2022年一季度实现营业收入4.04亿元，同比增长23.9%；归母净利润0.42亿元，同比下降19.5%，扣非后净利润0.37亿元，同比下降21.9%，净利润同比下降预计系原材料及运费涨价、人民币升值、新项目投入增加、疫情反复等多重因素扰动。 ⚫ 毛利率同比下滑，现金流改善。一季度毛利率28.0%，同比下降3.7个百分点，预计系原材料及运费涨价、人工成本、折旧增加等导致。一季度期间费用率15.3%，同比增长2.3个百分点，其中销售费用率0.7%，同比下降0.9个百分点，预计系业务支出减少，研发费用率5.8%，同比增长1.2个百分点，预计系研发人员薪酬及研发直接投入增加，管理费用率6.9%，同比增长0.8个百分点，预计系职工薪酬、折旧摊销增加，财务费用率1.9%，同比增长1.3个百分点，预计系利息支出增加及汇兑收益减少。一季度经营性现金流净额0.66亿元，同比增长1277.7%，预计系销售收回货款增加及收到税费返还增加。 ⚫ 预计产能提升将保障新能源项目落地及收入提升。公司加强拓展新能源车项目及轻量化项目，2022年一季度为新能源车配套产品销售收入占比13.23%，同比提升6.59个百分点，产品已进入大众、通用、吉利、比亚迪、蔚小理等众多传统车企及头部新势力供应体系，2021年公司获得全球著名电动车大客户差速器总成项目中国及欧洲市场定点，标志着公司在新能源电动车产业链的产品布局取得突破，公司将力争获取更多客户的新项目。公司在天津、宁波、重庆三地工厂将逐步释放产能，其中宁波工厂有望于2022年二季度末交付使用，重庆精工在永川新购置土地项目预计2022年开工建设，有望支撑公司扩大自主品牌客户市占率并承担部分总部产能转移，产能释放将保障在手项目及订单落地。 ⚫ 预测2022-2024年EPS分别为0.54、0.74、0.92元，可比零部件公司22年PE平均估值23倍，给予22年23倍估值，目标价12.42元，维持买入评级。 风险提示 齿轮配套量低于预期影响当年盈利；VVT业务低于预期影响盈利；乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量，影响盈利。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,203 1,423 1,834 2,344 3,048 同比增长(%) -2.1% 18.3% 28.8% 27.8% 30.0% 营业利润(百万元) 186 199 295 407 505 同比增长(%) -13.3% 7.3% 47.8% 38.3% 24.0% 归属母公司净利润(百万元) 156 172 258 354 442 同比增长(%) -10.4% 10.3% 50.4% 37.1% 24.7% 每股收益（元） 0.32 0.36 0.54 0.74 0.92 毛利率(%) 31.5% 29.3% 30.9% 31.3% 30.1% 净利率(%) 13.0% 12.1% 14.1% 15.1% 14.5% 净资产收益率(%) 6.2% 5.6% 7.8% 9.8% 11.2% 市盈率 43.0 39.0 25.9 18.9 15.2 市净率 2.2 2.1 1.9 1.8 1.6 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年04月29日） 8.19元 目标价格 12.42元 52周最高价/最低价 17.45/7.45元 总股本/流通A股（万股） 48,177/45,632 A股市值（百万元） 3,946 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2022年05月01日 1周 1月 3月 12月 绝对表现 -9 -23.53 -40.78 -25 相对表现 -11.18 -19.71 -30.33 3.03 沪深300 2.18 -3.82 -10.45 -28.03 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 唐英韬 tangyingtao@orientsec.com.cn 预计新能源车配套收入比重将持续提升 2022-04-30 受益大众补库，预计4季度盈利环比改善，新能源车产品盈利比重将快速提升 2021-10-18 业绩符合预期，预计新能源车业务盈利贡献将逐步提升 2021-08-23 拓展新能源车配套新客户，产能释放将保障盈利增长 买入（维持） 精锻科技季报点评 —— 拓展新能源车配套新客户，产能释放将保障盈利增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 434 583 847 1,027 1,425 营业收入 1,203 1,423 1,834 2,344 3,048 应收票据、账款及款项融资 337 394 503 650 842 营业成本 824 1,007 1,266 1,610 2,130 预付账款 13 24 21 31 42 营业税金及附加 16 20 26 33 43 存货 253 360 389 522 702 营业费用 8 10 13 19 24 其他 724 536 444 574 528 管理费用及研发费用 156 177 205 263 341 流动资产合计 1,761 1,897 2,205 2,802 3,539 财务费用 38 34 49 41 41 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产、信用减值损失 11 14 11 18 16 固定资产 1,912 2,004 2,095 2,083 2,017 公允价值变动收益 0 2 0 0 0 在建工程 257 427 279 205 168 投资净收益 2 15 1 1 1 无形资产 161 189 183 176 170 其他 34 21 30 45 50 其他 153 186 27 25 24 营业利润 186 199 295 407 505 非流动资产合计 2,483 2,806 2,584 2,490 2,379 营业外收入 2 1 10 10 15 资产总计 4,244 4,703 4,789 5,293 5,919 营业外支出 1 1 1 1 1 短期借款 410 773 560 581 638 利润总额 187 199 304 417 520 应付票据及应付账款 333 381 457 614 796 所得税 32 27 46 63 78 其他 192 174 152 173 167 净利润 156 172 258 354 442 流动负债合计 935 1,328 1,170 1,368 1,600 少数股东损益 (0) 0 0 0 0 长期借款 227 148 148 148 148 归属于母公司净利润 156 172 258 354 442 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.32 0.36 0.54 0.74 0.92 其他 60 80 17 17 17 非流动负债合计 287 227 164 164 164 主要财务比率 负债合计 1,222 1,556 1,334 1,532 1,764 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 5 7 7 7 7 成长能力 实收资本（或股本） 482 482 482 482 482 营业收入 -2.1% 18.3% 28.8% 27.8% 30.0% 资本公积 1,181 1,181 1,290 1,290 1,290 营业利润 -13.3% 7.3% 47.8% 38.3% 24.0% 留存收益 1,341 1,466 1,676 1,982 2,375 归属于母公司净利润 -10.4% 10.3% 50.4% 37.1% 24.7% 其他 13 12 0 0 0 获利能力 股东权益合计 3,022 3,148 3,455 3,761 4,154 毛利率 31.5% 29.3% 30.9% 31.3% 30.1% 负债和股东权益总计 4,244 4,703 4,789 5,293 5,919 净利率 13.0% 12.1% 14.1% 15.1% 14.5% ROE 6.2% 5.6% 7.8% 9.8% 11.2% 现金流量表 ROIC 5.6% 5.1% 7.0% 8.7% 9.7% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 156 172 258 354 442 资产负债率 28.8% 33.1% 27.9% 28.9% 29.8% 折旧摊销 193 226 203 225 242 净负债率 10.0% 13.4% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 38 34 49 41 41 流动比率 1.88 1.43 1.89 2.05 2.21 投资损失 (2) (15) (1) (1) (1) 速动比率 1.58 1.13 1.51 1.62 1.72 营运资金变动 (265) 152 (172) (188) (172) 营运能力 其它 239 (372) 95 18 16 应收账款周转率 4.5 4.8 5.1 5.1 5.1 经营活动现金流 359 197 432 449 568 存货周转率 3.2 3.0 3.0 3.1 3.1 资本支出 (475) (517) (131) (131) (131) 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.5 0.5 长期投资 0 0 0 0 0 每股指标（元） 其他 (597) 182 184 (88) (1) 每股收益 0.32 0.36 0.54 0.74 0.92 投资活动现金流 (1,072) (335) 53 (219) (132) 每股经营现金流 0.74 0.41 0.90 0.93 1.18 债权融资 (17) (93) (20) 18 (5) 每股净资产 6.26 6.52 7.16 7.79 8.61 股权融资 882 0 109 0 0 估值比率 其他 (162) 280 (310) (68) (32) 市盈率 43.0 39.0 25.9 18.9 15.2 筹资活动现金流 703 187 (221) (50) (37) 市净率 2.2 2.1 1.9 1.8 1.6 汇率变动影响 (3) (6) - 0 - 0 - 0 EV/EBITDA 15.4 14.0 11.8 9.6 8.2 现金净增加额 (12) 43 264 180 398 EV/EBIT 28.8 27.6 18.7 14.4 11.8 资料来源：东方证券研究所 依据《 发 布 精锻科技季报点评 —— 拓展新能源车配套新客户，产能释放将保障盈利增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明