每日头条 2022年5月4日星期三 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 上海发布复工复产指导文件 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数211020.06-9.81国企指数7267-0.43-11.77上证综合指数30470.00-16.28沪深300指数40160.00-18.71创业板指数23190.00-30.20日经225指数268190.00-6.85道琼斯指数331290.20-8.83标普500指数41750.48-12.39纳斯达克指数125640.22-19.69罗素2000指数18990.85-15.43德国DAX指数140390.72-11.62法国CAC指数64760.79-9.46富时100指数75610.222.39俄罗斯指数24450.00-35.44预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数9.730.962.66国企指数8.680.892.40上证综合指数11.901.272.29MSCI中国指数11.181.262.44道琼斯指数21.496.371.55波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数32.34-3.1769.86VHSI指数31.32-0.6060.20商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续16740.0025.68LME铜连续97700.00-0.07COMEX黄金连续18620.001.79COMEX白银连续22.540.00-3.23ICE布油104.97-2.4336.20利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债3.011.44137.9910年期美国国债2.991.8197.555年期中国国债0.000.000.8410年期中国国债0.000.001.63数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 澳洲联储将基准利率从历史低点0.1%上调至0.35%，市场预期为上调至0.25%，为2010年以来首次加息。澳洲联储表示，经济增长前景展望为积极，现在是退出非常规支持的合适时机，经济已经被证明具有韧性，需要进一步提升利率才能达到CPI目标。 ⚫ 欧洲央行执委施纳贝尔表示，欧洲央行有可能7月加息；资产购买应该在加息之前结束，可能在6月底。 ⚫ 韩国五家整车厂商3日发布的4月业绩，受汽车芯片短缺困扰，韩系车全球销量为62.7491万辆，较去年同期下滑4.9%。五家车企本土总销量为11.9628万辆，同比减少11.8%。海外销量（含全散装件）为50.7863万辆，同比下滑3.2%。 ⚫ 香港第一季本地生产总值较上年同期实质下跌4.0%，而2021年第四季则上升4.7%。 ⚫ 乌克兰央行当地时间5月3日表示，由于处于战时状态，物价上涨较快，预计该国4月的通货膨胀率为15.9%，到2022年年底这一数 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 据可能会超过20%。 ⚫ 国际铜业研究组织（ICSG）：预计今年全球铜市场将出现14.2万吨的过剩，2023年将出现35.2万吨的过剩。 ⚫ 5月3日晚间，上海市两大部门发布复工复产最新指导文件。上海市住建委发布《上海市重大工程建筑工地复工复产“白名单”》（第一批），共包括24个重大工程建筑工地，含腾讯、阿里巴巴、中芯国际、上海机场、美的集团、药明生物、和辉光电等知名企业项目。另外，上海市经信委发布《上海市工业企业复工复产疫情防控指引（第二版）》。 返岗人员可在“随申办”APP上使用“复工证”，向居住地居村委展示“复工证”，居村委经核对身份证，确认所住楼栋7天内无阳性、加做抗原检测阴性即可放行。 ⚫ 全国碳市场第一个履约周期碳配额清缴完成情况正陆续公示，多数重点排放企业按时完成配额清缴履约，一批重点排放企业因未按时足额清缴碳排放配额被处罚。 ⚫ 中国两大重磅会议连续强调和要求，释放出基建投资作为经济增长“压舱石”，扛起扩内需、促循环、稳增长“大旗”的明确信号。这也意味着，各地基建投资项目开工和建设将进入加速期，并将发挥乘数效应带动产业链发展，进一步稳定宏观经济大盘。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-05-04欧盟4月欧元区:服务业PMI55.654.857.72022-05-04欧盟4月欧元区:综合PMI54.954.555.82022-05-04美国3月商品出口额(百万美元)150682.0179574.92022-05-04美国3月商品进口额(百万美元)234429.5295281.72022-05-04美国4月Markit服务业PMI:商务活动:季调58.058.22022-05-04美国4月非制造业PMI58.358.5数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,24721.5913.5010.020.291.589.42比亚迪1211.HK7,802154.1273.9463.605.630.077.25广汽集团2238.HK1,2776.986.385.490.603.589.30银行汇丰控股0005.HK10,18411.2810.229.760.630.517.40建设银行0939.HK14,2503.773.683.370.446.9312.28农业银行1288.HK12,4933.723.383.140.397.5811.45工商银行1398.HK19,3603.953.813.560.456.8111.87中国银行3988.HK10,6643.623.373.170.377.6711.02保险友邦保险1299.HK9,39316.2215.9914.021.781.7811.80中国平安2318.HK9,6078.135.354.480.882.0316.80中国人寿2628.HK7,1457.084.553.880.526.6311.59金融服务港交所0388.HK4,33338.1433.1428.988.162.6025.30国泰君安2611.HK1,4364.844.744.230.466.9510.05中信证券6030.HK3,2898.788.147.000.892.0711.77房地产新鸿基0016.HK2,6509.378.888.22n.a.5.415.20中国海外0688.HK2,7855.675.485.090.624.6411.35领展0823.HK1,41912.2732.4713.690.904.532.50长实集团1113.HK1,9519.190.000.00n.a.3.530.00碧桂园2007.HK1,2823.913.893.720.419.6512.25万科企业2202.HK2,6018.025.965.840.727.7510.41中国恒大3333.HK2181.140.000.00n.a.11.070.00石油中石化0386.HK5,9155.006.880.000.517.427.50中石油0857.HK11,1415.525.426.00n.a.6.827.90中海油0883.HK5,4806.054.754.420.834.9518.74资源鞍钢股份0347.HK3803.914.974.540.442.868.09江西铜业0358.HK6049.745.935.690.480.998.39海螺水泥0914.HK2,4475.630.000.00n.a.6.030.00中国神华1088.HK6,8826.916.395.811.088.4417.27中国铝业2600.HK8819.155.625.430.780.0014.75紫金矿业2899.HK3,34012.291