每日头条 2022年5月20日星期五 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 上海多举措推进复工复产 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数20121-2.54-14.01国企指数6899-2.68-16.23上证综合指数30970.36-14.91沪深300指数40000.19-19.04创业板指数23770.50-28.46日经225指数26403-1.89-8.30道琼斯指数31490-0.75-13.34标普500指数39240.58-17.68纳斯达克指数11418-0.26-27.02罗素2000指数17760.08-20.89德国DAX指数13865-1.02-12.72法国CAC指数6273-1.26-12.31富时100指数7303-1.82-1.11俄罗斯指数24450.00-35.43预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数9.370.912.71国企指数8.270.832.51上证综合指数0.000.000.00MSCI中国指数0.000.000.00道琼斯指数19.915.891.69波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数30.9618.6279.79VHSI指数32.716.0367.31商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续16911.6727.24LME铜连续94161.95-5.56COMEX黄金连续18411.39-0.84COMEX白银连续21.901.70-6.25ICE布油112.04-2.5243.35利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债2.89-2.66128.3710年期美国国债2.88-3.7190.745年期中国国债2.540.55-2.2410年期中国国债2.81-0.090.38数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 欧洲央行4月货币政策会议纪要显示，委员们普遍对高通胀数据表示担忧，唯一的主要争论似乎是应该以多快的速度和多大的幅度收紧政策。自上次会议以来，几乎所有公开发言的欧洲央行政策制定者现在都支持7月份加息，这将是欧洲央行10多年来的首次加息。 ⚫ 美国劳工部数据显示，截至5月14日当周首次申领失业救济人数增加2.1万人至21.8万人，为1月以来的最高水平，市场预期为20万人。截至5月7日当周，持续申领失业救济的人数减少至132万人，为1969年以来的最低水平。 ⚫ 俄罗斯央行表示，从5月20日起取消除美元和欧元外的现金外汇销售限制。对出售美元和欧元的现有限制将持续到2022年9月9日。 ⚫ 上海多举措统筹疫情防控与复工复产，5月上半月，全市规模以上工业企业用电量恢复至去年同期水平的80.5%。上海港集装箱 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 单日吞吐量已恢复至正常的九成，浦东机场货物日吞吐量恢复至七成水平，经由高速公路省界道口进出上海的货运车辆恢复至常态的三分之二。 ⚫ 据经济参考报，继养老理财试点扩围后，兼顾普惠性和养老性的特定养老储蓄业务也即将由四大行率先开展试点。今年以来，银行、保险、公募基金等各方主体均积极完善产品体系，参与第三支柱体系构建。下一步，个人养老金制度仍有待更多细则出台，如税优政策力度、投资者适用性等，从而进一步提升激励性和吸引力。 ⚫ 全国已有诸多城市调整楼市调控政策。同时，金融部门大力支持优质民营房企发行债券，并创设信用保护凭证为房企增信，后续将有更多房企获益。房地产支持政策从供求两端同时发力，有助于尽快稳定市场预期，促进房地产市场回稳。 ⚫ 宁德时代获得欧洲经济委员会新法规下全球首张准入证书。据宁德时代，该公司获得德国交通部颁发的全球首张欧洲经济委员会R100.03动力电池系统证书。欧洲经济委员会颁布的第100号法规是国际公认的适用于电动车辆电气安全的通用要求。2023年9月1日起，出口至欧洲经济委员会成员国的动力电池系统均需通过该认证。 ⚫ 华为与上汽旗下飞凡汽车共同宣布，在其旗舰车型飞凡R7上搭载全球首发量产华为AR-HUD。华为AR-HUD提供13°*5°的全球最大视场角，可在驾驶员前方7.5米的位置打造驻车平视影音体验，并具备业界最高1920×730的高清分辨率。 ⚫ 梅赛德斯-奔驰发布最新战略规划，计划至2026年将高端车型的销售份额较2019年提升约60%，并致力于在市场条件允许的情况下于2030年前实现全面纯电动。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-05-19澳大利亚4月就业人数:季调(千人)13397.713401.72022-05-19澳大利亚4月失业率:季调(%)3.93.92022-05-19欧盟3月欧元区:经常项目差额:季调(百万欧元)15733.0(1567.0)2022-05-19美国5月费城联储制造业指数:季调17.616.72022-05-19美国4月成屋销售折年数(万套)577.0562.02022-05-20中国4月银行结汇:当月值(亿美元)2580.42296.82022-05-20中国4月银行结售汇差额:当月值(亿美元)267.7190.42022-05-20中国4月银行售汇:当月值(亿美元)2312.72106.4数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,34723.3315.3011.430.321.469.42比亚迪1211.HK8,846170.4079.2939.746.360.077.20广汽集团2238.HK1,3697.236.745.800.633.459.30银行汇丰控股0005.HK9,71910.779.759.310.600.537.40建设银行0939.HK13,8643.673.643.340.437.1212.33农业银行1288.HK12,1043.573.403.160.397.6911.45工商银行1398.HK18,4133.843.783.530.447.0011.87中国银行3988.HK10,3163.443.293.050.377.8711.18保险友邦保险1299.HK9,34716.1415.9914.071.781.7912.00中国平安2318.HK8,9517.335.164.310.812.2516.67中国人寿2628.HK6,7776.924.673.930.526.7911.03金融服务港交所0388.HK4,19736.9332.5828.527.932.6825.27国泰君安2611.HK1,3735.545.314.540.496.919.30中信证券6030.HK3,1638.317.896.790.832.1911.40房地产新鸿基0016.HK2,7369.679.178.48n.a.5.245.20中国海外0688.HK2,6105.315.244.860.594.9511.35领展0823.HK1,45312.5633.2514.020.934.422.50长实集团1113.HK1,9379.120.000.00n.a.0.770.00碧桂园2007.HK1,1443.493.543.380.3710.8312.25万科企业2202.HK2,5257.656.656.030.738.1310.57中国恒大3333.HK2181.140.000.00n.a.11.070.00石油中石化0386.HK5,7685.037.060.000.527.387.50中石油0857.HK10,4825.495.506.09n.a.6.867.90中海油0883.HK5,3055.904.724.390.835.081