2022.4.29中央政治局会议解读：又乘春风浩荡时

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2022年04月29日 证券研究报告•宏观专题报告 宏观评论 又乘春风浩荡时 ——2022.4.29中央政治局会议解读 摘要 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  当前经济运行：双重压力下，政策挥戈保增长。面对百年变局和世纪疫情相互叠加的复杂局面，国内“稳增长”政策提前发力，尽管当前经济形势仍较为严峻，但今年5.5%的增长目标仍要努力实现。对比近期重要会议和高层表态，本次政治局会议对经济的表述体现出三大重点：第一，经济面临的风险挑战增多，国际地缘政治局势不稳定，国内疫情反复；第二，对全年经济增长仍要保有信心，国民经济循环体系良好，内需潜力依然旺盛，宏观调控空间充足；第三，统筹疫情防控和经济发展，各地的疫情防控水平要不断提高，并加快疫苗、快速检测试剂和新冠特效药等的研发，同时加强协调，应对好在此过程中产生的其他问题，如民生、物流、供应链等。  锚定“稳增长”，货币注重结构性工具，积极财政加快落实。本次会议强调要加大宏观政策调节力度，从近期高层多次表述看，全年将锚定“稳增长”目标，政策前置、快速精准、注重结构或是后续的调控准则。货币政策“以我为主”与稳健基调不变，中外政策差短期将持续影响资产价格，更多地运用各类货币政策工具。目前，我国与海外经济周期以及政策异位，或对我国价格型货币政策工具形成一定掣肘。积极财政政策加快落实，注重精准可持续，促消费与扩投资并举，新增财力下沉。专项债方面，今年在继续用于九大领域外，还将加大惠民生、解民忧等领域投资，支持增后劲、上水平项目建设，推动补短板、强弱项的项目建设等。  重点布局关注：房地产、消费、水利种业。本次政治局会议有三大方向可以关注布局。布局一：本次会议对房地产的政策友好性进一步上升，政策边际持续放松，在坚持“房住不炒”前提下，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。另外，REITs也将逐渐发力，从基建或拓展至房地产领域，带来新的资金力量。布局二：扩内需促消费，平台经济监管常态化。发挥消费对经济循环的牵引带动作用，新能源汽车、绿色家电领域消费刺激将加快落地，对平台经济的强监管或告一段落，行业有望迎来政策相对友好期。布局三：“水利基建+种业振兴”，农业基础设施进入升级期。  后续关注三大风险：海外、通胀、疫情。风险一：本次会议提到“乌克兰危机”风险，这不仅限于地缘政治引起的大宗商品和资产价格波动，还将带来国家关系的变化，同时，全球紧缩浪潮也对我国政策产生外部影响。风险二：疫情持续多地散发风险，经济短期受影响，坚持动态清零不躺平。本次会议提到7次“疫情”字眼，并强调“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”。二季度国内疫情或仍将呈现多地散发的态势，且输入性风险仍存，我国经济仍可能面临疫情下需求收缩、供应链中断等风险。风险三：本次会议虽未直接提及通胀风险，但提到“稳物价面临新的挑战”，我们认为二季度还需继续留意全球通胀攀升，国内目前可控，但仍需警惕输入型通胀及疫后国内物价上行。  风险提示：疫情冲击超预期，地缘政治风险，消费复苏不及预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：王润梦 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@sw sc.com.cn 联系人：刘彦宏 电话：010-57631106 邮箱：liuyanhong@sw sc.com.cn 相关研究 1. 扩内需再出重大举措，汇率波动引发关注 (2022-04-29) 2. 国内稳经济政策密集出台，鲍威尔大放“鹰”词 (2022-04-22) 3. 疫情散发、政策加力，回弹或在即——3月经济数据点评 (2022-04-19) 4. 芳林新叶催陈叶，REITs的天时地利 (2022-04-18) 5. 海外动，“以我为主”下宏观政策加力在即 (2022-04-15) 6. 平稳的数据中，地缘政治影响波澜起——1-3月贸易数据点评 (2022-04-13) 7. 宽信用总量起，稳增长仍可期——3月社融数据点评 (2022-04-12) 8. 疫情与地缘冲突之下，通胀走向何方？——3月通胀数据点评 (2022-04-11) 9. 国内政策春风频频吹，欧美紧缩预期再度升 (2022-04-08) 10. 地缘政治下，如何看大宗商品与通胀？ (2022-04-06) 84400 宏观评论 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 当前经济运行：双重压力下，政策挥戈保增长 .................................................................................................................................. 1 2 锚定“稳增长”，货币注重结构性工具，积极财政加快落实 ......................................................................................................... 2 3 重点布局关注：房地产、消费、水利种业........................................................................................................................................... 4 4 后续关注三大风险：海外、通胀、疫情 ............................................................................................................................................... 7 宏观评论 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 4月29日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，审议《国家“十四五”期间人才发展规划》。在海外地缘政治紧张，国内疫情多地散发、经济下行压力加大的背景下，本次中共中央政治局会议对于政策总基调的阐述和对经济形势的判断对后市有着重要的指导意义，我们为您梳理本次会议中的关键表述、详细解读后续政策方向，探寻潜在投资机会。 1 当前经济运行：双重压力下，政策挥戈保增长 面对百年变局和世纪疫情相互叠加的复杂局面，国内“稳增长”政策提前发力，从目前已出的一季度数据来看，国内生产总值同比增长4.8%，比去年四季度环比增长1.3%，一季度实现平稳增长。投资层面，积极财政助力基建投资，一季度狭义基建同比增长8.5%，增速较前值回升0.4个百分点。贸易层面，开局平稳，以美元计，一季度我国货物贸易进出口总值同比增长13.0%，其中，出口同比增长15.8%，进口同比增长9.6%，虽然地缘政治冲突持续，对全球供应链再次形成压力，我国出口目前仍具韧性，但在海外供应链逐步恢复、国内疫情扰动下，出口仍将有所承压。消费层面，由于国内疫情散点反复爆发，一季度社会消费品零售总额同比增长3.3%，扣除价格因素后实际仅增长1.3%，虽然一季度消费形势不容乐观，但后续若疫情全面受控，同时政策持续发力扩内需，居民消费有望加快反弹。 本次政治局会议指出：“新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战”，并要求“做好经济工作、切实保障和改善民生至关重要”、“扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间”，从以上表述可以看出，尽管当前经济形势较为严峻，但今年5.5%的经济增长目标还是要努力实现。对比近期的重要会议和高层表态，本次政治局会议对经济的表述体现三大重点：第一，经济面临的风险挑战增多：国际层面地缘政治局势不稳定，全球经济增速下滑，大宗商品价格大幅波动，全球供应链再次受到冲击，国内层面疫情仍在反复，局部爆发的规模也在扩大，对经济的短期负面影响加大，尤其是“三稳”的挑战增多；第二，对全年经济增长仍要保有信心，尽管经济受到短期冲击，但我国经济依然具有较强韧性和较大潜力，一方面经济复苏基础较好，物价水平总体稳定，就业状况持续恢复，经济结构逐步优化，发展质量不断提升，另一方面内需潜力依然旺盛，宏观调控空间充足；第三，统筹疫情防控和经济发展，会议强调“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”。防疫政策上仍然坚持“动态清零”，并且要最大限度地减少对经济的影响。这意味着各地的疫情防控水平要不断提高，并加快疫苗、快速检测试剂和新冠特效药等的研发，同时加强协调，应对好在此过程中产生的其他问题，如民生、物流、供应链等。 表1：近期会议对经济形势的判断 日期 会议 对经济形势的阐述 2022/4/29 中共中央政治局会议 新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。 做好经济工作、切实保障和改善民生至关重要。要坚定信心、攻坚克难，确保党中央大政方针落实到位。 2022/4/11 经济形势部分地方政府主要负责人座谈会 既要看到经济总体运行在合理区间、拥有很强韧性，坚定信心，又要高度警惕国际国内环境一些超预期变化、经济下行压力进一步加大，正视和果断应对新挑战。 2022/4/7 经济形势专家和企业家座谈会 当前国际国内环境有些突发因素超出预期，经济运行面临更大不确定性和挑战。既要坚定信心，又要正视困难。 2022/4/6 国务院常务会 当前我国经济运行总体保持在合理区间，但国内外环境复杂性不确定性加剧、有的超出预期。世界经 宏观评论 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 日期 会议 对经济形势的阐述 济复苏放缓，全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动，国内疫情近期多发，市场主体困难明显增加，经济循环畅通遇到一些制约，新的下行压力进一步加大，既要坚定信心，又要高度重视和警觉新问题新挑战。 2022/3/29 国务院常务会 当前国际形势更趋复杂严峻，国内发展面临新挑战，经济下行压力进一步加大.一季度、上半年保持经济平稳运行，对实现全年目标至关重要。 2022/3/16 国务院金融委会议 在当前的复杂形势下，最关键的是坚持发展是党执政兴国的第一要务，坚持以经济建设为中心，坚持深化改革、扩大开放，坚持市场化、法治化原则，坚持“两个毫不动摇”，切实保护产权，全力落实中央经济工作会议精神和全国“两会”部署，统筹疫情防控和经济社会发展，保持经济运行在合理区间，保持资本市场平稳运行。 2022/3/14 国务院常务会 当前经济运行面临新的下行压力，困难挑战增多 2022/3/5 两会《政府工作报告》 今年我国发展面临的风险挑战明显增多，必须爬坡过坎。我国经济长期向好的基本面不会改变，持续发展具有多方面有利条件。中国经济一定能顶住新的下行压力，必将行稳致远。今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5.5%左右，是高基数上的中高速增长，体现了主动作为，需要付出艰苦努力才能实现。 2022/2/25 中共中央政治局会议 今年工作要坚持稳字当头、稳中求进。要加大宏观政策实施力度，稳定经济大盘。 2022/2/14 国务院常务会 当前工业经济稳定恢复态势仍不牢固，服务业因受疫情等影响存在一些特殊困难行业，近期要抓紧出台措施，加大帮扶力度。 2022/1/10 国务院常务会 当前经济运行处于爬坡过坎的关口。要按照中央经济工作会议要求，把稳增长放在更加突出的位置，坚定实施扩大内需战略，坚持不搞“大水漫灌”，有针对性扩大最终消费和有效投资，这对顶住经济新的下行压力、确保一季度和上半年经济平稳运