成本上升业绩承压，上游布局待后续盈利修复

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宁德时代2022年一季度实现营收468.8亿元，同比增长154%，环比下降14.6%；实现归母净利润14.9亿元，同比下降23.7%，环比下降81.8%。毛利环比大降，上游成本高增及下游提价未达预期为主要原因，看好Q2盈利恢复。公司在2022年Q1毛利率为14.48%，环比下降10.88%，低于市场预期。预计公司在Q2提价将逐步落地，且更多客户参与金属联动定价模式利于成本传导，此外上游锂盐价格持续上涨态势在二季度有所放缓甚至小幅回落，预计将在成本端给予公司一定缓释效果，看好公司Q2动力电池板块盈利恢复。公司在Q1季度电池销量50GWh，环比下降15%，符合预期。预计5月逐步恢复，全年出货量相比去年或将翻倍增长。公司产能规模快速扩张，截止2021年底，公司已有电池产能170GWh，预计2025年，公司产能规划将超650GWh。考虑到原材料成本上涨及疫情反复影响企业排产等因素，我们下修22/23/24年公司归母净利为239/387/561亿元，对应P/E为40/25/17，维持“买入”评级。