国债周报：关注美联储加息和中央经济工作会议，期债或略偏强震荡

周度报告 金融衍生品/全球商品研究·国债 兴证期货.研发产品系列 关注美联储加息和中央经济工作会议,期债或略偏强震荡 2018年12月17日 星期一 内容提要  行情回顾 上周两年期国债期货主力合约TS1903下行0.07%收于100.025元，五年期国债期货主力合约TF1903下行0.21%收于98.82元，十年期国债期货主力合约T1903下行0.57%收于96.56元，国债期货收益率曲线小幅走陡；现券方面，主要期限国债收益率出现了程度不一的上行，长端上行幅度大于短端，收益率曲线走陡，其中2年期上行2.69bp至2.6545%，5年期上行2.79bp至3.0506%，10年期上行6.15bp至3.3468%，大多数活跃券基差上行。上周期债先扬后抑，前半周期债受到进出口数据和物价数据低于预期的利多影响而高开后高位震荡，后半周虽然央行等量平价续作到期的MLF和公布的经济数据略偏利多，但期债盘中仅冲高后再度回落，出现较大幅下跌，主要利空因素一是在资金面因跨年因素而边际收紧，二是发改委发布了《关于支持优质企业直接融资 进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》后市场对稳增长政策出台的预期在增加，三是在暂无明显增量利多的情况下前期涨幅较大令部分获利盘有止盈压力，四是一级市场发行的30年期中标利率和投标倍数显示配置需求较前期明显回落。 后市展望及策略建议 从经济基本面来看，目前公布的数据对债市仍略偏利多，对债市有支撑；从政策面看，市场对稳经济政策的继续出台预期在增加，关注中央经济工作会议，本周四美联储大概率继续加息，央行可能不会跟随上调公开市场操作利率；从资金面来看，本周有1200亿元国库现金定存操作，到期量不大，但临近跨年等，资金面将继续承压，关注央行操作；从供需来看，本周将续发390亿元的1年期和480亿元10年期，国债供给压力小幅减少，关注其投标倍数和中标利率，观察其配置需求，利率债整体供给压力不大。期债可能先抑后扬，整体略偏强震荡。 操作上，长期投资者前多持有，短期投资者做平曲线（多T空2TF）继续持有或轻仓多T空TF 持有或关注日内波动，仅供参考。 兴证期货.研发中心 金融研究团队 刘文波 从业资格编号：F0286569 投资咨询编号：Z0010856 尚芳 从业资格编号：F3013528 投资咨询编号：Z0013058 高歆月 从业资格编号：F3023194 投资咨询编号：Z0013780 联系人 尚芳 电话：021-20370946 邮箱：shangfang@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 现货市场概况 1.1利率债一级市场发行情况 上周利率债供给规模共2713.20亿元，上周三一级市场续发290.0亿元2年期国债和新发480.0亿元5年期国债，中标利率低于二级市场收益率，投标倍数分别为1.94和2.15倍，配置需求较好，上周五续发的380亿元30年期国债的中标利率略高于二级市场收益率，投标倍数为1.9倍，配置需求相对较好，但低于前期的配置需求。 表1：上周一级市场利率债发行情况（20181210-20181216） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表2：本周一级市场利率债计划发行概况（20181217-20181223） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 wind数据显示，本周利率债计划规模为1170.00亿元，本周将续发390亿元的1年期和480亿元10年期，国债供给压力较上周小幅减小，观察配置需求，在年底无地方政府债发行情况下，整体利率债供给压力继续减小。 发行起始日债券简称发行规模期限票面利率2018/12/1418贴现国债58200.000.252.552018/12/1418附息国债24(续发)380.0030.004.082018/12/1318进出12(增9)30.001.003.002018/12/1318进出13(增10)30.003.003.742018/12/1318进出09(增14)40.005.004.372018/12/1318进出10(增13)40.0010.004.892018/12/13WI182601390.001.002.412018/12/13WI182710480.0010.003.252018/12/1218附息国债22(续2)290.002.003.002018/12/1218附息国债23(续2)480.005.003.292018/12/1118国开12(增13)50.003.003.682018/12/1118国开11(增17)57.005.003.762018/12/1118国开14(增7)40.007.004.152018/12/1118国开10(增21)60.0010.004.042018/12/1016农发15(增14)146.203.003.08合计2,713.20发行起始日债券简称发行规模期限债券类型2018/12/1918附息国债26(续发)390.001.00国债2018/12/1918附息国债27(续发)480.0010.00国债2018/12/1918河北债4160.005.00地方政府债2018/12/1918河北债4290.0010.00地方政府债2018/12/1918河北债4330.0010.00地方政府债2018/12/1918河北债44100.0020.00地方政府债2018/12/1918河北债4520.0030.00地方政府债合计1,170.00 周度报告 1.2利率债二级市场变化 上周现券方面，主要期限国债收益率出现了程度不一的上行，长端上行幅度大于短端，收益率曲线走陡，其中2年期上行2.69bp至2.6545%，5年期上行2.79bp至3.0506%，10年期上行6.15bp至3.3468%。现券收益率先下后上，前半周受到进出口数据和物价数据低于预期的利多影响现券收益率小幅下行，后半周现券收益率较大幅上行，虽然央行等量平价续作到期的MLF和公布的经济数据略偏利多，但现券收益率仅盘中略有下行，主要利空因素一是在资金面因跨年因素而边际收紧，二是发改委发布了《关于支持优质企业直接融资 进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》后市场对稳增长政策出台的预期在增加，三是在暂无明显增量利多的情况下前期涨幅较大令部分获利盘有止盈压力，四是一级市场发行的30年期中标利率和投标倍数显示配置需求较前期明显回落。 图1：各期限国债收益率一周变化情况 数据来源：Wind，兴证期货研发部 具体来看，上周一年期国债收益率上行1.92bp至2.4792%，二年期上行2.69bp至2.6545%，三年期上行3.43bp至2.9153%，五年期上行2.79bp至3.0506%，七年期上行0.98bp至3.252%，十年期上行6.15bp至3.3468%。 周度报告 图2：各关键年限国债收益率走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 1.3货币市场资金利率较大幅上行 上周央行在公开市场进行0亿7天逆回购操作，同时有0亿7天逆回购到期，净投放0亿；进行0亿14天逆回购操作，同时有0亿14天逆回购到期，净回笼0亿；进行0亿28天逆回购操作，同时有0亿28天逆回购到期，净回笼0亿，进行0亿元国库现金定存操作，同时有0亿元国库现金定存到期，进行2860亿元1年期MLF操作，同时有2860亿元MLF到期，上周央行在公开市场上继续暂停逆回购操作，但对到期的MLF进行等量平价续作，净投放0亿元。 表3：上周公开市场操作情况（20181208-20181214） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 上周央行继续暂停逆回购操作，等量平价续作到期的2860亿元1年期MLF，净投放0亿元，临近跨年资金利率较大幅走高。 名称发行/到期发生日期发行量(亿元)利率(%)利率变动(bp)MLF(投放)365DMLF(投放)2018/12/142,860.003.30.00MLF(投放)365DMLF(回笼)2018/12/142,880.003.255.00MLF(降准置换回笼)MLF(回笼)2018/12/1420.003.25净投放0.00净投放(含国库现金)0.00 周度报告 图3：银行间质押式回购利率一周变化 数据来源：Wind，兴证期货研发部 从周度数据来看，银行间质押式回购利率隔夜上行28bp至2.71%；7天期上行31bp至2.89%；14天期上行31bp至2.87%；21天期上行69bp至3.58%；1个月期上行63bp至4.26%。 本周公开市场有1200亿元资金量到期，其中周一至周五到期量分别是0亿元、0亿元、0亿元、0亿元和1200亿元。 表4：本周公开市场操作情况（20181215-20181221） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2. 国债期货行情回顾 2.1上周国债期货先扬后抑 上周两年期国债期货主力合约TS1903下行0.07%收于100.025元，五年期国债期货主力合约TF1903下行0.21%收于98.82元，十年期国债期货主力合约T1903下行0.57%收于96.56元。上周期债先扬后抑，前半周期债受到进出口数据和物价数据低于预期的利多影响而高开后高位震荡，后半周期债较大幅走低，虽然央行等量平价续作到期的MLF和公布的经济数据略偏利多，但期债盘中仅冲高后再度回落，主要利空因素一是在资金面因跨年因素而边际收紧，二是发改委发布了《关于支持优质企业直接融资 进一步增强企业债券服务实名称发行/到期发生日期发行量(亿元)利率(%)利率变动(bp)国库定存3个月国库现金定存到期2018/12/211,200.003.7100-9.00净投放0.00净投放(含国库现金)-1200.00 周度报告 体经济能力的通知》后市场对稳增长政策出台的预期在增加，三是在暂无明显增量利多的情况下前期涨幅较大令部分获利盘有止盈压力，四是一级市场发行的30年期中标利率和投标倍数显示配置需求较前期明显回落。 2年期债近交割月合约TS1812周跌0.15%，收于100.00元；主力合约TS1903周跌0.07%，收于100.025元；隔季合约TS1903周跌0.03%，收于99.92元。成交方面，三个合约日均成交110.8手，持仓方面，主力合约TS1903周增仓187手，目前持仓980手，截止12月14日，2年期三个合约合计持仓995手，周减仓13手，成交量下降，持仓量下降。 图4：2年期国债期货各合约近期走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 图5：2年期国债期货成交持仓情况 数据来源：Wind，兴证期货研发部 5年期债近交割月合约TF1812周跌0.23%，收于100.145元；主力合约TF1903周跌0.21%，收于98.82元；隔季合约TF1903周涨0.06%，收于98.90元。成交方面，三个合约日均成交5488.6手，持仓方面，主力TF1903合约周增仓220手，目前持仓15455手，截止12月14日，5年期三个合约合计持仓15639手，周减仓1219手，成交量下降，持仓量下降。 图6：5年期国债期货各合约近期走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 图7：5年期国债期货成交持仓情况 数据来源：Wind，兴证期货研发部 10年期债近交割月合约T1812周跌0.36%，收于96.80元；主力合约T1903周跌0.57%，收于96.56元；隔季合约T1906周跌0.57%，收于96.585元。成交持仓方面，三个合约日均成交41380.4手，主力T1903合约周减仓431手，持仓62689手，截至12月14日，10年期三个合约合计持仓63824手，持仓减少364手，成交量下降，持仓量下降。 图8：10年期国债期货各合约近期走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 图9：10年期国债期货成交持仓情况 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.2期现套利 从上周TS1903