权益长期投资价值认知逐步形成

择时 新的底部预期开始交易，情绪大幅好转。随着海外流动性收紧、汇率、疫情等问题边际好转，市场极端情绪出现反转，市场亦出现较大幅度上涨。同时，政策底预期近期不断强化，这也推动了市场底由分歧到一致的进程。因此，后市大幅创新低的概率大幅下修，恐慌盘得到了有效抑制，在利空预期充分定价后，市场转而开始交易政策预期、政策落地乃至经济复苏，预期拐点已经显现，但这不是一个一蹴而就的过程，需要耐心等待。当下来看，市场成交依旧活跃，交易层面仍聚焦短期预期变化，缺乏对长期投资价值的认知，故而市场仍将维持高波动状态，衍生品套利空间维持较高的状态。 行业与风格 市场进入存量博弈，“确定性”仍是关键词。从基金仓位监测角度来看，基金仓位相比1季度大幅下降，但结构上更加集中于在科技等板块，其调仓思路更侧重资产长期配置价值，淡化短期博弈。在短期市场风险偏好水平较低，防御性思路为主的背景下，“确定性”仍是获得结构性增量资金的关键词，对应低估值、盈利质量高、高分红等风格属性仍将维持强势。 选股 高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率。综合估值、盈利预期、成长、盈利质量等多维度基本面ALPHA，我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合。从基本面信息来看，下月上涨概率最高的个股包括建发股份、万孚生物、苏州科达等。 风险提示：本结论仅由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。 1.择时 核心观点 市场情绪大幅好转，大幅创新低的概率大幅下修，恐慌情绪得到抑制，市场将重新建立对权益资产长期配置价值的认识。 上周复盘及展望 新的底部预期开始交易，情绪大幅好转。随着海外流动性收紧、汇率、疫情等问题边际好转，市场极端情绪出现反转，市场亦出现较大幅度上涨。同时，政策底预期近期不断强化，这也推动了市场底由分歧到一致的进程。因此，后市大幅创新低的概率大幅下修，恐慌盘得到了有效抑制，在利空预期充分定价后，市场转而开始交易政策预期、政策落地乃至经济复苏，预期拐点已经显现，但这不是一个一蹴而就的过程，需要耐心等待。当下来看，市场成交依旧活跃，交易层面仍聚焦短期预期变化，缺乏对长期投资价值的认知，故而市场仍将维持高波动状态，衍生品套利空间维持较高的状态。 风格及微观结构变化 市场进入存量博弈，“确定性”仍是关键词。从基金仓位监测角度来看，基金仓位相比1季度大幅下降，但结构上更加集中于在科技等板块，其调仓思路更侧重资产长期配置价值，淡化短期博弈。在短期市场风险偏好水平较低，防御性思路为主的背景下，“确定性”仍是获得结构性增量资金的关键词，对应低估值、盈利质量高、高分红等风格属性仍将维持强势。 板块配置 围绕确定性，配置稳增长主线对应的基建、地产，以及消费中的食品、农业。市场当下政策预期不断强化，稳增长主线将不断出现脉冲机会，对应基建、地产等产业链具备持续的配置价值。此外，应对当下较为保守的市场环境，从确定性角度出发，消费板块中尤其是必选消费板块满足低估值、盈利稳定等特点，同样有望出现防御性上涨行情。 1.1.市场情绪指数 上周市场V字反转，两市集体回暖。从微观交易来看，全市场超250只股票涨停，二连板家数36只，涨停个股行业较分散，题材股普涨。 图1：价格分段结构体系 表1：市场情绪监测 图2：风险偏好指数变化图 1.2.微观市场结构择时 图3：知情交易者活跃度变化 上周知情交易者活跃度指数快速上升，短期下行空间有限。 知情交易者活跃度指数主要源于市场微观结构理论，由市场交易数据中提取得出。策略在知情交易者活跃度较高时买入，较低时卖出。关于模型的详细信息可以参考我们的报告《基于微观市场结构的择时策略-数量化专题之七十一》。 2.行业与风格 2.1.风格收益 市场进入存量博弈，“确定性”仍是关键词。从基金仓位监测角度来看，基金仓位相比1季度大幅下降，但结构上更加集中于在科技等板块，其调仓思路更侧重资产长期配置价值，淡化短期博弈。在短期市场风险偏好水平较低，防御性思路为主的背景下，“确定性”仍是获得结构性增量资金的关键词，对应低估值、盈利质量高、高分红等风格属性仍将维持强势。 图4：上周风格因子收益率 图5：本月风格因子估值分位数 2.2.行业与热点主题 上周建筑装饰、电气设备、建筑材料涨幅居前；板块方面基础建设、锂矿、大基建央企等板块上涨最多。 表2：上周涨幅最多的三个行业 图6：2022年至今MSCI一级行业指数净值（TOP3&BOTTOM3） 表3：上周涨幅排名前五的热点概念 上周北上资金净流入51.14亿。在行业方面，电力设备及新能源、食品饮料、家电等板块净流入资金最多，银行、钢铁、建筑等板块净流出资金最多。 北上资金净流入计算剔除了股价变化带来的市值变化，具体算法为：个股北上资金流入流出=北上资金上周持股变化*上周五股价行业北上资金流入流出=行业内个股资金变化之和 表4：上周北上资金流入流出情况（单位：百万） 3.选股 3.1.各行业内高基本面ALPHA个股名单 高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率。综合估值、盈利预期、成长、盈利质量等多维度基本面ALPHA，我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合。从基本面信息来看，下月上涨概率最高的个股包括建发股份、万孚生物、苏州科达等。 表5：行业内基本面Alpha排名靠前个股名单 3.2.非线性量价选股组合 非线性量价选股模型采用量价因子离散特征+Elasticnet回归的预测框架，每月月末对下一个月股票收益进行预测，模型细节详见报告《技术因子的非线性预测力》，本月推荐组合个股包括：保利发展、天地科技、建发股份等。 表6：非线性量价选股组合明细 3.3.冷门股选股 冷门股由于关注较低，价值被低估的可能性要高于热门股。基于文本挖掘的冷门股因子可提供独特的超额收益，具体投资逻辑参见国君金工专题报告《在冷门股中寻找投资机会》2015.01.22。 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前五只股票进行组合推荐。本周主要推荐中国东航、华友钴业、华大基因等： 表7：冷门股组合推荐——基于月搜索量环比 4.风险提示 本篇报告结论仅由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。