2022年一季报点评：需求弱势运行，投资收益减少拖累业绩

万年青公布2022年一季报，收入27.36亿，同比增长0.96%，归母净利润2.09亿，同比下降35.64%，低于市场预期。维持2022-2024年EPS预测1.94、2.27、2.50元，维持目标价15.55元。下游施工恢复缓慢，我们估算公司Q1销量下降约16%，略超过行业下滑12%的情况。预计4月以来受疫情影响逐步加大，预计Q2销量可能继续维持下行趋势。价格涨幅被成本端上涨平抑。我们估算公司Q1出厂均价为350元/吨，同比提升30元/吨，但受煤炭价格攀升影响，成本端上行基本抵消了价格涨幅，吨毛利为83元/吨，吨净利为43元/吨，同比基本持平。我们考虑到21Q2盈利能力受到区域需求不振影响，是21年全年最低的34元/吨，而预计5月随着疫情的缓解，华东区域水泥价格有望重拾涨势，公司Q2盈利同比压力有望减轻。投资收益减少拖累业绩。公司2021年末退出了公司投资的宁波鼎锋明道万年青投资合伙企业（有限合伙）投资，导致22Q1投资受益同比下降约0.55亿，如果剔除投资收益下降影响，公司业绩同比下滑幅度收窄至20%左右。

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