2022年一季报点评：投资收益贡献可观，业绩超预期

维持“增持”评级：考虑公司1Q22投资收益增长，略上调22/维持23/24年EPS至0.34（原0.31）/0.45/0.54元，维持目标价4.34元，对应22年13倍PE，维持“增持”评级。 投资收益大幅提升，1Q22业绩超预期。公司1Q22营收288亿元，同比-4.0%；归母净利润4.5亿元，同比-58.6%。公司业绩好于我们预期，我们认为主要与投资收益大幅提升有关：1Q22联合营企业投资收益11.8亿元，同比+58.6%，主要系公司参股的福新发展及煤炭企业贡献。 剔除资产整合影响后电量略有增长，电价上涨明显。公司1Q22上网电量525亿千瓦时，剔除21年资产整合影响同比+2.0%：其中火电514亿千瓦时，同比+2.6%；水电10.3亿千瓦时，同比-11.9%。1Q22公司平均上网结算电价约0.516元/千瓦时，同比+22.9%；市场电占比85.8%，同比+39.1ppts。我们认为电价提升主要系火电市场化交易电量及电价增长。 重视股东回报，股息价值凸显。公司重视股东回报：计划20-22年分红比例不低于50%且每股派息不低于0.2元。21年公司拟每股派息0.25元，对应当前A股、H股静态股息率分别为7%、11%。我们预计随着煤-电价格传导机制理顺，公司火电盈利及现金流有望趋稳，股息价值凸显。 风险提示：煤价超预期上涨、煤-电价格传导机制推进低于预期等。