本周建议投资者耐心等待拐点。我们预测十年期国债期货的运行区间为100.0-100.4，十年期国债维持2.80-2.85区间震荡。短期维度来看，债市整体仍然呈现阴跌，长短期限的券种均出现了上行。十年期国债回到了均值中枢的附近，但是中期维度来看，经济复苏的定价仍未结束，建议投资者耐心等待拐点，有望在本月下旬展开行情。 相比于长债，短债近期的行情更像是崩盘，尽管4月月末的跨月资金价格有所上行，但是4月整体的资金中枢却是非常的宽松，我们认为短债的抛售是超跌的。关于短债的上行，有以下几点原因：汇率的贬值制约央行的宽松预期；前期做陡头寸过于拥挤，出现平仓（上周的曲线变平的很快）；杠杆量过高接近6万亿，担心央行出现2021年1月底的紧货币敲打。背后反应的其实是当下的市场做多情绪偏差，或许有2020年5月开始复工复产下债熊的市场记忆在影响。 我们综合当下的交易因素，目前基本面处于弱现实，强预期（边际上复工复产），资金面处于强现实（资金便宜），弱预期（担心资金变贵），债券供给逐步放量，各地疫情无规律的“爆发与管控”（影响经济复苏的节奏），整体是呈现多空均衡的。从我们交流下来，市场的主线在本周逐步从现实交易转向预期交易，即“基本面复苏预期+资金面回归中枢”，在上述组合未被证伪的情况下（类似二月中旬后的那轮利空情绪发酵，且短期无法证伪），市场仍然没有调整到位。上述组合中特别是“资金价格回归中枢”若证伪，我们的观点转为震荡。
