电气设备/高低压设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 金杯电工（002533.SZ） 2022年05月01日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/29 当前股价(元) 6.09 一年最高最低(元) 10.70/4.88 总市值(亿元) 44.70 流通市值(亿元) 36.44 总股本(亿股) 7.34 流通股本(亿股) 5.98 近3个月换手率(%) 90.59 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-电动车扁线龙头，内外兼修看好其成长性》-2022.4.2 《公司信息更新报告-扩产有望加速，受益新能源扁线电机大趋势》-2021.10.27 《公司首次覆盖报告-线缆龙头乘新能源东风，扁线变革助推行业金杯》-2021.9.10 扁线业务量、质双管齐下，线缆业务持续稳定发力 ——公司信息更新报告 刘强（分析师） liuqiang@kysec.cn 证书编号：S0790520010001 ⚫ 公司一季度营收增长速度符合预期，未来营收增速将进一步上升 公司于2022年4月28日公布2021年年度权益分派实施公告，向全体股东每10股派发现金股利3.00元。公司Q1实现营收27.29亿元，同比+15.80%；实现扣非归母净利0.67亿元，同比+33.20%。公司营收增长速度保持平稳态势，随着未来新建产能的陆续投放，公司盈利水平将稳步提升。我们维持此前的盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润有望达到5.25/7.06/9.01亿元，EPS分别为0.71/0.96/1.23元/股，当前股价对应市盈率分别为8.5/6.3/5.0倍，维持“买入”评级。 ⚫ 电动车扁线业务量、质双管齐下，享受电动车电机扁线化红利 放量：公司预计2025年扁线电机比例将达驱动电机市场的80%-90%，在新能源车需求及扁线需求双重增长的背景下，公司持续扩产能，目前已形成电动车扁线0.7万吨年产能，现有客户包括尼桑、蔚来、理想等国内外车企。预计二期将于2022年年末完成建设，实现2.5万吨年产能，预计三期将于2025年完成建设，实现5.0万吨年产能。提质：为了匹配新能源汽车驱动电机高压化的趋势，公司开发匹配800V及以上高压驱动电机用的电磁线，并获得“国际先进”的高位评价。保成本：在铜、铝等原材料价格大幅上涨且高位震荡的情况下，一方面公司新增原材料产能，于2022年初在湘潭基地新增无氧铜杆产能2万吨，另一方面开展套期保值对冲原材料价格上涨风险。 ⚫ 线缆业务持续稳定发力，电磁线业务国内领先 线缆业务上积极拓展战略客户，多次中标国网、南网，加强与中石油、中石化、中铁、中建等的战略合作，入围华为、华润等行业标杆，其中华为年内供货额超亿元。在特高压变压器电磁线业务方面，公司处于绝对领先地位，参与了绝大多数特高压工程建设。在清洁能源电磁线业务方面，公司积极投入研发，全新结构的海上风电金属氧化物绝缘LITZ线实现首台交付，成为替代进口的国内唯一。 ⚫ 风险提示：上游原材料价格波动；扁线电机渗透率不及预期；行业竞争加剧 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 7,796 12,832 18,222 24,417 32,475 YOY(%) 33.4 64.6 42.0 34.0 33.0 归母净利润(百万元) 250 331 525 706 901 YOY(%) -26.5 32.6 58.3 34.5 27.6 毛利率(%) 14.3 12.4 13.3 12.9 13.1 净利率(%) 3.2 2.6 2.9 2.9 2.8 ROE(%) 7.2 9.5 9.1 8.6 10.1 EPS(摊薄/元) 0.34 0.45 0.71 0.96 1.23 P/E(倍) 17.9 13.5 8.5 6.3 5.0 P/B(倍) 1.3 1.3 0.8 0.5 0.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2021-052021-092022-01金杯电工沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 4776 5164 10816 10280 18224 营业收入 7796 12832 18222 24417 32475 现金 858 1337 2716 3719 4841 营业成本 6683 11241 15791 21274 28219 应收票据及应收账款 2046 2378 4518 4293 7704 营业税金及附加 31 41 58 77 103 其他应收款 80 69 197 119 326 营业费用 336 396 674 829 1152 预付账款 103 133 204 247 353 管理费用 172 196 340 414 579 存货 1207 859 2844 1541 4651 研发费用 255 435 729 1026 1396 其他流动资产 481 387 337 362 349 财务费用 32 66 89 93 116 非流动资产 1846 2218 2993 3822 4819 资产减值损失 -22 -72 -55 -105 -118 长期投资 64 60 53 44 35 其他收益 28 26 23 25 25 固定资产 1320 1335 2095 2908 3877 公允价值变动收益 -0 2 0 0 1 无形资产 224 220 224 224 229 投资净收益 4 1 4 3 3 其他非流动资产 238 602 621 645 678 资产处置收益 -1 0 1 0 0 资产总计 6622 7382 13809 14102 23043 营业利润 272 407 624 838 1058 流动负债 2453 3173 7183 4863 11001 营业外收入 3 7 5 6 5 短期借款 597 675 3270 790 5125 营业外支出 1 6 5 6 5 应付票据及应付账款 964 1325 2415 2473 3937 利润总额 274 408 623 838 1057 其他流动负债 892 1173 1498 1600 1938 所得税 16 51 69 90 106 非流动负债 594 464 547 587 629 净利润 258 357 555 748 952 长期借款 488 349 432 472 514 少数股东损益 8 26 30 42 51 其他非流动负债 106 115 115 115 115 归母净利润 250 331 525 706 901 负债合计 3047 3637 7729 5449 11629 EBITDA 433 556 840 1095 1418 少数股东权益 254 271 301 343 394 EPS(元) 0.34 0.45 0.71 0.96 1.23 股本 734 734 734 734 734 资本公积 1386 1393 3393 5393 7393 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1167 1315 1490 1715 2004 成长能力 归属母公司股东权益 3321 3473 5778 8309 11020 营业收入(%) 33.4 64.6 42.0 34.0 33.0 负债和股东权益 6622 7382 13809 14102 23043 营业利润(%) 11.1 49.4 53.3 34.2 26.2 归属于母公司净利润(%) -26.5 32.6 58.3 34.5 27.6 获利能力 毛利率(%) 14.3 12.4 13.3 12.9 13.1 净利率(%) 3.2 2.6 2.9 2.9 2.8 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 7.2 9.5 9.1 8.6 10.1 经营活动现金流 190 482 -2183 2710 -3710 ROIC(%) 6.6 8.2 6.4 8.0 6.8 净利润 258 357 555 748 952 偿债能力 折旧摊销 117 124 145 216 294 资产负债率(%) 46.0 49.3 56.0 38.6 50.5 财务费用 32 66 89 93 116 净负债比率(%) 8.6 -5.9 19.5 -25.7 11.5 投资损失 -4 -1 -4 -3 -3 流动比率 1.9 1.6 1.5 2.1 1.7 营运资金变动 -274 -142 -2966 1661 -5066 速动比率 1.3 1.2 1.0 1.7 1.2 其他经营现金流 61 78 -2 -5 -3 营运能力 投资活动现金流 -127 98 -915 -1037 -1285 总资产周转率 1.4 1.8 1.7 1.7 1.7 资本支出 75 128 783 833 1004 应收账款周转率 4.8 5.8 5.3 5.5 5.4 长期投资 -179 -1 8 8 9 应付账款周转率 7.3 9.8 8.4 8.7 8.8 其他投资现金流 -231 224 -124 -195 -273 每股指标(元) 筹资活动现金流 259 -156 2117 1690 1757 每股收益(最新摊薄) 0.34 0.45 0.71 0.96 1.23 短期借款 356 78 235 -120 -25 每股经营现金流(最新摊薄) 0.26 0.66 -2.97 3.69 -5.05 长期借款 488 -139 83 40 42 每股净资产(最新摊薄) 4.52 4.73 7.87 11.32 12.29 普通股增加 169 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 542 7 2000 2000 2000 P/E 17.9 13.5 8.5 6.3 5.0 其他筹资现金流 -1296 -102 -201 -230 -260 P/B 1.3 1.3 0.8 0.5 0.5 现金净增加额 322 423 -981 3362 -3238 EV/EBITDA 11.2 8.1 7.1 2.4 4.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或