本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 移远通信（603236.SH）2022年一季报点评 一季度业绩超预期，盈利能力提升显著 2022年04月29日 [Table_Summary]  事件：4月28日，移远通信发布2022年一季报，2022Q1实现营收30.58亿元，同比2021Q1的18.56亿元+64.74%；2022Q1实现归母净利润1.24亿元，同比2021Q1的0.61亿元+104.51%，扣非归母净利润实现1.06亿元，同比+111.35%。  公司2022Q1业绩高增，整体表现亮眼。1）收入侧：公司一季度营收同比高增，我们认为主要源自物联网行业持续高景气及公司于笔电、车载等相关重要下游应用领域的拓展；2）成本侧：公司2021年整体毛利率17.6%，其中2021Q4毛利率为15.8%，2022Q1毛利率水平有所修复，达18.19%，我们认为主要系供需关系改善带来的上游原材料成本压力得到释放；3）利润侧：公司2022Q1归母净利润达1.24亿元，同比2021Q1的0.61亿元+104.51%，达公司历史单季最高水平，维持高速增长。  蜂窝物联网模组行业持续高景气，公司市占率持续领先。据ABI Research预测数据显示，2021年全球物联网连接数达83.7亿个，到2026年将有望达231亿个，2021~2026年CAGR约22.5%。同时据Counterpoint最新数据显示，2021Q4全球蜂窝物联网模组收入同比+58%，中国市场收入占比超40%，移远通信全球市占率达26.6%，居于全球首位的同时大幅领先同业，龙头地位显著。我们认为公司产品矩阵完善，低中高速率领域产品均具备较强竞争力，未来伴随自建产线持续投产，市场份额有望进一步提升。  公司业务领域及营收规模不断拓展，期待公司盈利能力逐步改善。公司不断丰富产品品类与下游应用领域，在智能车联网、无线网关、智慧工厂、智慧城市、光伏、数字经济、智能机器人、智慧农业等多领域持续延伸拓展，产品结构不断优化，营收体量增长迅速。短期由于上游原材料因素及汇率波动对公司盈利能力带来小幅扰动，我们认为后续受外部原因干扰下的原材料价格有望伴随供给侧的改善迎来回落，同时汇率因素影响有望逐步缓和，叠加公司规模效应带来的成本侧优势，公司整体利润水平有望迎来较为明显的边际修复。  投资建议：我们认为伴随物联网行业的发展与下游应用领域的不断延伸，公司规模效应叠加成本优势所带来的综合收益将逐渐显现，预期公司市场份额有望进一步提升。同时车规级模组产品具备较高的技术和认证壁垒，公司先发优势明显，有望充分受益汽车智能化、网联化历史机遇，打开长期业绩增长空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.48/8.48/12.79亿元，对应PE倍数38x/24x/16x。我们预期股权激励下公司业绩有望持续高增，具备较高成长性。维持“推荐”评级。  风险提示：物联网行业竞争加剧；车联网行业发展不及预期；成本端压力释放不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 11,262 15,210 20,728 28,038 增长率（%） 84.4 35.1 36.3 35.3 归属母公司股东净利润（百万元） 358 548 848 1,279 增长率（%） 89.4 53.1 54.8 50.8 每股收益（元） 2.46 3.77 5.84 8.80 PE 58 38 24 16 PB 6.6 5.6 4.7 3.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年4月28日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 142.42元 [Table_Author] 分析师： 马天诣 执业证号： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理： 崔若瑜 执业证号： S0100121090040 电话： 021-80508469 邮箱： cuiruoyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.移远通信（603236.SH）2021年年报点评：业绩整体符合预期，车载模组持续突破 2.移远通信（603236）事件点评：股权激励方案出台，彰显公司成长信心 3.移远通信（603236）业绩预告点评：营收利润高速增长，车载模组加速布局 4.移远通信(603236):盈利拐点即将确认，车载模组加速发展 5.【民生通信】移远通信（603236）：业绩如期高增，看好公司未来成长确定性 移远通信(603236)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 11,262 15,210 20,728 28,038 成长能力（%） 营业成本 9,284 12,268 16,627 22,391 营业收入增长率 84.45 35.05 36.28 35.27 营业税金及附加 13 20 26 35 EBIT增长率 114.62 69.63 55.62 50.26 销售费用 361 452 611 822 净利润增长率 89.43 53.07 54.78 50.81 管理费用 266 359 483 645 盈利能力（%） 研发费用 1,022 1,501 2,031 2,720 毛利率 17.56 19.34 19.78 20.14 EBIT 360 610 949 1,426 净利润率 3.18 3.60 4.09 4.56 财务费用 -12 85 122 169 总资产收益率ROA 4.40 5.26 6.29 7.43 资产减值损失 -6 0 0 0 净资产收益率ROE 11.16 14.47 19.36 24.24 投资收益 -11 -15 -12 -11 偿债能力 营业利润 360 556 862 1,302 流动比率 1.42 1.37 1.33 1.33 营业外收支 1 4 4 4 速动比率 0.81 0.75 0.72 0.71 利润总额 362 559 866 1,306 现金比率 0.24 0.13 0.12 0.11 所得税 3 11 17 26 资产负债率（%） 60.57 63.62 67.48 69.32 净利润 358 548 849 1,280 经营效率 归属于母公司净利润 358 548 848 1,279 应收账款周转天数 51.01 52.00 52.00 52.00 EBITDA 582 1,061 1,538 2,157 存货周转天数 106.10 110.00 110.00 110.00 总资产周转率 1.38 1.46 1.54 1.63 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1,133 843 1,074 1,239 每股收益 2.46 3.77 5.84 8.80 应收账款及票据 1,945 2,418 3,351 4,571 每股净资产 22.07 26.06 30.14 36.30 预付款项 121 221 299 403 每股经营现金流 -3.36 -0.75 1.22 2.05 存货 2,699 3,697 5,011 6,748 每股股利 0.51 0.00 1.75 2.64 其他流动资产 697 1,517 1,932 2,484 估值分析 流动资产合计 6,595 8,695 11,668 15,445 PE 58 38 24 16 长期股权投资 44 60 76 89 PB 6.6 5.6 4.7 3.9 固定资产 1,136 1,254 1,285 1,179 EV/EBITDA 37.03 21.07 15.12 11.22 无形资产 118 150 180 210 股息收益率（%） 0.36 0.00 1.23 1.85 非流动资产合计 1,545 1,720 1,812 1,765 资产合计 8,140 10,415 13,479 17,210 短期借款 1,669 2,190 3,323 4,451 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 2,261 3,283 4,425 5,886 净利润 358 548 849 1,280 其他流动负债 706 857 1,052 1,298 折旧和摊销 222 451 589 731 流动负债合计 4,635 6,330 8,800 11,635 营运资金变动 -1,059 -1,216 -1,404 -1,907 长期借款 233 233 233 233 经营活动现金流 -488 -109 177 298 其他长期负债 63 63 63 63 资本开支 -927 -606 -661 -667 非流动负债合计 295 295 295 295 投资 -17 -15 -16 -14 负债合计 4,931 6,625 9,096 11,930 投资活动现金流 -945 -637 -690 -692 股本 145 145 145 145 股权募资 1,061 0 0 0 少数股东权益 1 1 1 2 债务募资 1,004 521 1,133 1,128 股东权益合计 3,209 3,789 4,383 5,280 筹资活动现金流 1,959 455 744 559 负债和股东权益合计 8,140 10,415 13,479 17,210 现金净流量 523 -290 232 164 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 移远通信(603236)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对