白糖月报：压榨高峰将至，郑糖震荡偏弱

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 中财期货研究院 Tel：021-61701587 E-mail: 574266080@qq.com 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B楼 国内方面，本月郑糖指数合约以震荡筑底为主，收于4922元/吨，下跌0.73%。11月份糖厂陆续开始压榨，截至11月30日，广西凤糖生化股份有限公司—凤山糖厂、柳城糖厂、广西来宾东糖桂宝、迁江有限公司共4家糖厂开榨，截至目前不完全统计广西累计18家糖厂开榨，同比增加8家，开榨糖厂计划产能合计 161300吨/日，同比增加73800吨/日。12月份全国糖厂压榨将进入高峰，供应压力将增加，新榨季供应压力释放之前，市场缺乏炒作热点，预计糖价将维持震荡，注意原糖价格对国内糖价的影响。 国际方面，本月原糖指数收于12.95美分/磅，下跌2.04%。全球糖市基本面持续改善，商品分析机构Green Pool预计2018/19年度全球糖市供应过剩预估至360万吨。巴西方面，甘蔗制糖比仍维持低位，截至11月中旬，巴西中南部甘蔗制糖比为35.81%，同比下降11.6%， 11月上半月累计榨蔗5.29亿吨，同比下降4.55%；累计产糖2523万吨，同比下降26.82%。截至2018年11月27日，ICE11号原糖持仓报告显示，非商业空头持仓147633手，较上月增加7282手，非商业多头持仓169510手，较上月减少826手，非商业净多持仓21877手，较上月减少8108手。 国内糖市18/19榨季处于增产周期第三年，白糖供应压力仍在，糖价继续下行的空间也不大。季节性来看，12月份为新糖压榨高峰，供应压力将逐渐释放，目前市场缺乏炒作热点，继续关注原糖对郑糖的带动。操作上建议短线以日内交易为宜。 研究报告 月报 白糖 2018年12月2日星期日 压榨高峰将至，郑糖震荡偏弱 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、 本月期货行情回顾 国内方面，本月郑糖指数合约以震荡筑底为主，收于4922元/吨，下跌0.73%。11月份糖厂陆续开始压榨，截至11月30日，广西凤糖生化股份有限公司—凤山糖厂、柳城糖厂、广西来宾东糖桂宝、迁江有限公司共4家糖厂开榨，截至目前不完全统计广西累计18家糖厂开榨，同比增加8家，开榨糖厂计划产能合计 161300吨/日，同比增加73800吨/日。12月份全国糖厂压榨将进入高峰，供应压力将增加，新榨季供应压力释放之前，市场缺乏炒作热点，预计糖价将维持震荡，注意原糖价格对国内糖价的影响。 国际方面，本月原糖指数收于12.95美分/磅，下跌2.04%。全球糖市基本面持续改善，商品分析机构Green Pool预计2018/19年度全球糖市供应过剩预估至360万吨。巴西方面，甘蔗制糖比仍维持低位，截至11月中旬，巴西中南部甘蔗制糖比为35.81%，同比下降11.6%， 11月上半月累计榨蔗5.29亿吨，同比下降4.55%；累计产糖2523万吨，同比下降26.82%。 图一 ICE原糖价格走势 资料来源：文华财经，中财信立 图二 郑糖价格走势 资料来源：文华财经，中财信立 二、 巴西食糖生产情况 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 甘蔗行业组织Unica表示，18/19榨季巴西中南部地区11月上半月累计榨蔗5.29亿吨，同比下降4.55%；平均甘蔗糖分为139.61公斤/吨，同比提高1.51%；累计产糖2523万吨，同比下降26.82%；甘蔗制糖比为35.81%，其余甘蔗用于乙醇生产，累计生产乙醇283.45亿升，同比增加19.44%，其中含水乙醇195.8亿升，同比增加44.78%，无水乙醇87.62亿升，同比减少14.15%。 图三 巴西中南部蔗糖生产情况（2017/2018榨季累计产量，截至9月16日） 资料来源：UNICA，中财信立 三、 内盘供需分析 3.1产销数据 海南省2017/18年蔗糖榨季共榨甘蔗143.20万吨，比上榨季的128.28万吨增加14.92万吨；产糖17.25万吨，比上榨季的15.27万吨增加1.98万吨；甘蔗混合产糖率12.05%，比上榨季的11.90%提高0.15%；一级品率93.93%，比上榨季的84.51%提高9.42%。 至2018年11月30日止，已销售糖13.97万吨，比上榨季同期的14.61万吨减少0.64万吨；产销率80.99%，比上榨季同期的95.68%减少14.69%；库存食糖3.28万吨，比上榨季同期的0.66万吨增加2.62万吨。白砂糖价含税出厂价3950-5500元/吨之间。 图四 全国食糖累计产量（单位：万吨。其中2017代表2017/2018榨季，下同。） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图五 全国累计销糖量（单位：万吨） 图六 全国累计销糖率（单位：百分比） 0200400600800100012001400101112123456789201820132014201520162017020040060080010001200101112123456789201820132014201520162017020406080100120101112123456789201820132014201520162017 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图七 全国累计新增工业库存（单位：万吨） 资料来源：WIND，中财信立 3.2食糖进口数据 海关公布的数据显示，10月进口34万吨，同比增加17万吨，环比增加15万吨。2017年10月至2018年9月份我国累计进口糖243万吨，同比增加13万吨，增幅5.65%。 图八 全国食糖月度进口量（单位：吨） 资料来源：WIND，中财信立 四、 基差变化 图九 主要地区基差（01合约） 图十 主要地区基差（05合约） 01002003004005006007008001011121234567892018201320142015201620170100000200000300000400000500000600000700000800000101112123456789201820132014201520162017 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 资料来源：WIND，中财信立 五、 CFTC持仓情况 截至2018年11月27日，ICE11号原糖持仓报告显示，非商业空头持仓147633手，较上月增加7282手，非商业多头持仓169510手，较上月减少826手，非商业净多持仓21877手，较上月减少8108手。 图十一 CFTC持仓变化 资料来源：WIND，中财信立 六、 分析与展望 国内方面，本月郑糖指数合约以震荡筑底为主，收于4922元/吨，下跌0.73%。11月份糖厂陆续开始压榨，截至11月30日，广西凤糖生化股份有限公司—凤山糖厂、柳城糖厂、广西来宾东糖桂宝、迁江有限公司共4家糖厂开榨，截至目前不完全统计广西累计18家糖厂开榨，同比增加8家，开榨糖厂计划产能合计 161300吨/日，同比增加73800吨/日。12月份全国糖厂压榨将进入高峰，供应压力将增加，新榨季供应压力释放之前，市场缺乏炒作热点，预计糖价将维持震荡，注意原糖价格对国内糖价的影响。 国际方面，本月原糖指数收于12.95美分/磅，下跌2.04%。全球糖市基本面持续改善，商品分析机构Green Pool预计2018/19年度全球糖市供应过剩预估至360万吨。巴西方面，甘蔗制糖比仍维持低位，截至11月中旬，巴西中南部甘蔗制糖比为35.81%，同比下降11.6%， 11月上半月累计榨蔗5.29亿吨，同比下降4.55%；累计产糖2523万吨，同比下降26.82%。截至2018年11月27日，ICE11号原糖持仓报告显示，非商业空头持仓147633手，较上月增加7282手，非商业-100.00400.00900.001,400.002017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-11日照-SR701柳州-SR701-700.00-200.00300.00800.001,300.002017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-11日照-SR605柳州-SR60510.0012.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.00-80000-30000200007000012000017000022000027000032000037000013/09/0113/11/0114/01/0114/03/0114/05/0114/07/0114/09/0114/11/0115/01/0115/03/0115/05/0115/07/0115/09/0115/11/0116/01/0116/03/0116/05/0116/07/0116/09/0116/11/0117/01/0117/03/0117/05/0117/07/0117/09/0117/11/0118/01/0118/03/0118/05/0118/07/0118/09/0118/11/01非商业净多增减非商业净多单ICE原糖价格 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 多头持仓169510手，较上月减少826手，非商业净多持仓21877手，较上月减少8108手。 国内糖市18/19榨季处于增产周期第三年，白糖供应压力仍在，糖价继续下行的空间也不大。季节性来看，12月份为新糖压榨高峰，供应压力将逐渐释放，目前市场缺乏炒作热点，继续关注原糖对郑糖的带动。操作上建议短线以日内交易为宜。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 8 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华