2022年一季报点评：加码科技与零售投入，未来可期

一季度净利润同比增长 15.62%，ROE 同比提升。2022 年一季度实现营收 594亿元（+6.7%），归母净利润 276 亿元（+15.6%）。年化 ROE 为 18.04%，同比提升 0.44 个百分点。一季度公司拨备前利润同比下降 0.1%，归母净利润高增长主要受益于资产质量改善后资产减值损失同比下降了 28.1%。 非息收入实现较好增长，业务及管理费大幅提升。2021 年净利息收入增长2.4%，主要受净息差同比收窄拖累。在 LPR 下调、政策引导让利实体、经济下行压力下资产竞争加剧等冲击下，公司资产端收益率有所下行。公司一季度非息净收入增速 15.1%，占营业收入比重提升至 36.4%，其中，手续费佣金净收入增速 18.8%，占营业收入比重提升至 22.4%，预计主要来自于资管业务收入以及投行业务收入的增长。一季度业务及管理费同比增长 35.29%，成本收入比 25.1%，同比提升 5.3 个百分点，主要是加大科技及客户基础建设相关费用投入。 存贷款维持稳定增长，存款定期化趋势明显。一季度贷款增长 4.5%，实现了较好增长。结构来看，对公贷款和个人贷款分别扩张了 8.3%和 1.2%，票据贴现压降了 1.6%。一季度存款增长 2.2%，存款定期化比较明显。其中，活期存款较年初压降了 2.2%，占存款总额的比重为 39.2%，较年初下降了 1.8个百分点。目前行业存款定期化趋势较为明显，也给各家银行存款成本形成一定压力。 资产质量稳定。期末不良率 1.10%，与年初持平；关注率 1.50%，较年初下降 0.02 个百分点。但不良余额较年初增长了 4.4%，关注类贷款余额较年初增长了 2.8%，预计主要是一季度疫情对部分地区和行业带来一定冲击。我们计算的一季度信用风险成本为 1.02%，同比收窄 0.56 个百分点，较 2021 年收窄 0.57 个百分点。但受益于资产质量稳定，期末公司拨备覆盖率为268.9%，较年初持平。 投资建议：维持盈利预测，维持 “增持”评级。 公司表现符合预期，我们维持盈利预测不变。预计其 2022~2024 年净利润为 938 亿元/1061 亿元/1184 亿元，同比增长 13.4%/13.1%/11.7%，对应摊薄 EPS4.51 元 /5.11 元 /5.70 元 ， 当前股价对应的动态PE为4.7x/4.1x/3.7x ，PB 为 0.65x/0.58x/0.52x，维持“增持”评级。 风险提示：1、疫情反复，稳增长政策不及预期带来经济复苏低于预期；2，房地产领域风险暴露超市场预期。 盈利预测和财务指标 2022 年一季度实现营收 594 亿元（+6.7%），归母净利润 276 亿元（+15.6%）。 年化 ROE 为 18.04%，同比提升 0.44 个百分点。一季度公司拨备前利润同比下降0.1%，归母净利润高增长主要受益于资产质量改善后资产减值损失同比下降了28.1%。。 图 1：兴业银行累计营业收入及归母净利润增速 图2：兴业银行存贷款累计同比增速 图 3：兴业银行不良率 图4：兴业银行拨备覆盖率 附表：财务预测与估值 利润表（十亿元） 资产负债表（十亿元）