市场进入磨底阶段中长期机会大于风险

1 2022年4月29日 股市有风险入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券研究所 分析师：符旸 （S0640514070001） 研究助理：王茹丹（S0640120090031） 电话：010-59219582 邮箱：wangrd@avicsec.com 市场进入磨底阶段 中长期机会大于风险 ➢ 事件： 4月以来，伴随国内疫情反复、中美利差收窄、俄乌持续动荡等海内外不利因素，我国资本市场震荡下行，整体呈现弱势。本周三、周四，市场再次震荡反弹。我们对此点评如下。 ➢ 点评： 我们认为，近期市场震荡的背后有以下几个因素：首先，我国疫情出现明显反弹，特别是上海作为长三角区域的核心城市，封锁防控和疫情外溢严重影响了上海及周边城市的经济运行，供应链中断对产业链运行和居民生活保障都造成了明显影响。其次，美联储货币政策收紧在不断加速，加息预期的不断强化加大了资本市场的波动。另外，俄乌冲突导致的外部能源与粮食价格通胀问题增加了我国经济发展的外部压力和不确定性。 目前，上海疫情已经见顶回落。我们认为疫情冲击的高峰大概率已过。虽然全国其它省市也偶有新冠确诊病例出现，但吸取上海的经验教训，各地准备会更加充分，有能力将疫情影响控制在最小范围内。待全国疫情进一步缓和、防控措施相应放松后，经济活动将快速恢复，消费对经济的制约会迅速解除。而为了缓解疫情对经济造成的影响，中央、国务院密集部署一系列积极政策，在稳增长、保民生、金融支持、物流保障、税收优惠、稳定房地产、制度改革等诸多方面相继出台利好政策。 图表1：新冠确诊病例+无症状感染者人数(个) 资料来源：Wind,中航证券研究所测算 05,00010,00015,00020,00025,00030,0002021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-01本土新增阳性上海新增阳性 2 【策略点评】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表2：近期政策一览 时间 事件 主要内容 2022.4.24 新股破发引起监管关注 上交所近日组织多家券商召开座谈会时强调，管理好发行人估值定价预期，合理规划募投项目，审慎确定发行价格。下一步，上交所考虑将大比例破发等指标纳入主承销商执业质量评价等。 2022.4.25 降准落地 央行年内首次降准落地，本次降准为全面降准0.25个百分点，将释放长期资金约5300亿元。 2022.4.25 指导文件发布 国办印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，围绕消费领域提出5方面20条政策举措。 2022.4.25 央行出台重要举措 央行决定自5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，由现行的9%下调至8%。 2022.4.26 中央财经委召开重要会议 会议要求全面加强基础设施建设，加快新型基础设施建设，提升传统基础设施水平。要适度超前布局有利于引领产业发展和维护国家安全的基础设施，同时把握好超前建设的度。 2022.4.26 指导文件发布 证监会印发《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，对公募基金发展提出16条意见。意见强调，要采取有效监管措施限制“风格漂移”、“高换手率”等博取短线交易收益的行为，切实摒弃短期导向、规模情结、排名喜好，坚决纠正基金经理明星化、产品营销娱乐化、基民投资粉丝化等不良风气。 2022.4.27 国常会 此次国常会决定加大稳岗促就业政策力度，部署从推进企业复工达产、支持市场主体稳岗、拓展就业岗位、加强就业服务、压实地方责任等五方面发力，保持就业稳定和经济平稳运行。此外，会议强调要推进企业在做好疫情防控条件下复工达产，特别要保障产业链供应链重点企业、交通物流企业、关键基础设施等正常运转。 2022.4.28 央行落实国常会政策举措 央行宣布设立科技创新再贷款，额度为2000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期两次，发放对象包括国有商业银行等共21家金融机构，按照金融机构发放符合要求的科技企业贷款本金60%提供资金支持。 2022.4.28 中国结算下调交易过户费 中国结算发布公告，自2022年4月29日起，将股票交易过户费总体下调50%。沪深两市、北京市场A股统一下调为按照成交金额0.01‰双向收取。 数据来源：中国政府网、中国人民银行、人民网、央视网等，中航证券研究所整理 海外方面，美联储5月加息50基点的预期已上升至96.5%。加息预期已经处于高位，预计5月的议息会议大概率是前期的预期兑现。随着美联储逐渐收紧流动性，预计下半年通胀将见顶回落，美债收益率随着收紧预期的降低将逐渐见顶回落，对我国股市的影响也将逐步减轻。俄乌战争进入另一阶段，前期全球投资者的恐慌避险会有一定程度钝化，战争对大宗商品影响也逐渐告一段落。 3 【策略点评】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 现在市场进入磨底阶段，本周三、四的反弹说明投资者情绪已经稳定，信心有所恢复。目前，政策底已经到了，但基本面的底还需要一定时间。随着经济政策的出台和疫情管控效果的显现，等到市场预期经济活动将会得到有效恢复，投资者的风险偏好就会得到改善。目前经济形势虽然严峻，但疫情见顶后，经济底有望接踵而至，投资者对当前市场应坚定信心，无需过度悲观。综上所述，我们认为当前市场已进入磨底阶段，中长期来看市场整体的机会大于风险。 风险提示：国内政策推行不及预期；海外流动性收紧超预期。 图表3：美联储5月加息概率 图表4：美债10年期收益率(%) 数据来源：Wind，中航证券研究所整理 3.50%96.50%0%20%40%60%80%100%120%25bps50bps0.000.501.001.502.002.503.003.502018-012019-012020-012021-012022-01 4 【策略点评】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%-10%之间。 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。 我们设定的行业投资评级如下： 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。 分析师简介 符旸，SAC执业证书号：S0640514070001，经济学硕士，中航证券研究所首席宏观分析师。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部份过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 免责声明： 本报告并非针对意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向他人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性。中航证券不对因使用本报告的材料而引致的损失负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。投资者不能仅依靠本报告以取代行使独立判断。在不同时期，中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告仅反映报告撰写日分析师个人的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场。 中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易，向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所依据的研究或分析。