Q1业绩超预期，公司盈利能力进入上升通道

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：53.47 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn 联系人：谢校辉 Email：xiexh@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 200 流通股本(百万股) 126 市价(元) 53.47 市值(百万元) 10,694 流通市值(百万元) 6,763 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,321 1,984 3,972 7,417 9,487 增长率yoy% 28% 50% 100% 87% 28% 净利润（百万元） 77 109 330 974 1,474 增长率yoy% -47% 41% 203% 195% 51% 每股收益（元） 0.39 0.55 1.65 4.87 7.37 每股现金流量 0.98 2.43 -0.97 2.39 8.33 净资产收益率 6% 7% 18% 35% 35% P/E 138.3 98.0 32.4 11.0 7.3 P/B 7.7 7.0 5.9 3.8 2.5 备注：股价取自2022年4月27日 投资要点  事件：公司发布2021年报及2022一季报，其中，2021年实现营收19.84亿元，同比增长50.26%，实现归母净利润1.09亿元，同比增加41.14%；2022一季度实现营收4.47亿元，同比增加254.45%，实现归母净利0.11亿元，同比增加149.29%。  营收规模快速增长，盈利能力显著增强 （1）成长性分析：2021年，公司营收同比增长50.26%；归母净利润同比增长41.14%，2022年一季度，公司营收同比增长254.45%，归母净利润同比增长149.29%。公司利润增速慢于营收增速，主要原因是公司2021年确认股份支付费用为4356.89万元。截至2021年12月31日在手订单约为51亿元(含税)，同比增长约 200%，充足的在手订单有效保障2022年公司业绩高增长预期。 （2）盈利能力分析：2021年公司毛利率为24.92%，同比下降3.28pct，主要系毛利率较低的动力电池装备占比提升，且产能及人员快速扩张带来成本前置。2022年一季度公司毛利率为33.61%，同比提升2.47pct；销售净利率为2.37%，扭亏为盈。若剔除股份激励费用影响，2022年一季度净利率为6.6%，2021年全年净利率为7.7%；考虑到Q1季节性因素，我们认为公司盈利能力整体处于上升态势。 （3）持续加大研发投入：2021年公司研发投入1.58亿元，同比增加47.54%，2022年一季度，公司研发投入0.57亿元，同比增加122.89%。公司持续加大在新能源行业、3C消费类电子行业以及光伏行业的技术研发的力度，多项研发工作达到预期目标，获得丰硕研发成果。  锂电激光设备龙头，充分受益行业扩产及新技术发展。近年来锂电设备迎来高歌猛进的扩产浪潮，2021年行业扩产规划达330GWh，2022年有望超过500GWh。公司作为国内锂电激光设备龙头，有望充分受益本轮锂电设备扩产。公司核心产品高速激光制片机及以焊接为主的电芯装配线均处于业内领先位置，并于2022年4月24日收到中创新航及其控股子公司的中标通知书，中标金额为13.6亿元（含税）。此外，公司于2019年获得特斯拉的高速激光制片机订单，应用于特斯拉4680大圆柱电池激光模切环节，作为特斯拉该设备国内唯一供应商，公司锂电业务有望充分受益行业4680大圆柱电池新技术发展。  光伏设备业务取得重大突破，有望成为公司第二增长曲线。公司依托激光器自研的核心技术，布局光伏激光设备领域，针对PERC、TOPCon、HJT三大电池技术研发激光开槽设备、激光掺杂设备、无损激光划裂设备等。公司于2022年4月15日中标晶科能源TOPCon激光微损设备10.67亿元订单，亦是公司在光伏设备领域突出竞争力的有力印证。考虑到激光器自制，TOPCon激光微损设备相较锂电设备更具盈利能力，有望成为公司第二增长曲线。  深耕激光及自动化设备行业，平台型属性初显。公司自成立以来即深耕激光及自动化设备行业，目前已形成锂电、光伏、3C及钣金四大业务，激光平台型公司属性初步显现。未来公司将在保持3C及钣金业务平稳发展的基础上，加速在锂电及光伏设备业务的布局及突破，公司整体业绩和盈利能力有望进一步提升。  维持“增持”评级。2022年光伏电池片行业进入TOPCon大年，公司TOPCon激光微损设备竞争力强，业绩弹性较大，预计2022-2024年归母净利润为3.30亿元、9.74亿元、14.74亿元，对应的PE分别为32.4/11.0/7.3倍，维持“增持”评级。  风险提示：动力电池行业扩产不及预期、光伏设备订单盈利性不及预期、公司拿单 Q1业绩超预期，公司盈利能力进入上升通道 海目星（688559）/机械设备 证券研究报告/公司点评 2022年4月28日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 进度不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：海目星盈利预测模型 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金9213508593,321营业收入1,9843,9727,4179,487应收票据49106176197营业成本1,4902,7254,9826,221应收账款6671,3762,5473,229税金及附加20395276预付账款30180147183销售费用120242331414存货1,8801,9973,4294,264管理费用104342534588合同资产99137256328研发费用158290520655其他流动资产4649471,5781,957财务费用12101213流动资产合计4,2814,8568,73513,150信用减值损失-16000其他长期投资0000资产减值损失-18-3-2-2长期股权投资29292929公允价值变动收益3000固定资产6337861,0481,295投资收益51103在建工程345463463158其他收益57303941无形资产158159164176营业利润1133501,0331,562其他非流动资产145134155180营业外收入1111非流动资产合计1,3111,5711,8591,838营业外支出2000资产合计5,5926,42710,59414,988利润总额1123511,0341,563短期借款2803817661,634所得税3205886应付票据7016411,0071,493净利润1093319761,477应付账款8588261,5241,922少数股东损益0123预收款项0000归属母公司净利润1093309741,474合同负债1,4721,6282,6703,415NOPLAT1213419881,489其他应付款10444EPS（按最新股本摊薄）0.551.654.877.37一年内到期的非流动负债138169169169其他流动负债1996181,3161,738主要财务比率流动负债合计3,6594,2677,45810,375会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款287287287287成长能力应付债券0000营业收入增长率50.3%100.2%86.7%27.9%其他非流动负债109656565EBIT增长率23.8%190.6%189.6%50.6%非流动负债合计396352352352归母公司净利润增长率41.1%202.6%195.0%51.2%负债合计4,0544,6197,81010,727获利能力归属母公司所有者权益1,5381,8082,7824,256毛利率24.9%31.4%32.8%34.4%少数股东权益0025净利率5.5%8.3%13.2%15.6%所有者权益合计1,5381,8082,7854,261ROE7.1%18.3%35.0%34.6%负债和股东权益5,5926,42710,59414,988ROIC6.1%15.1%27.9%25.8%偿债能力现金流量表资产负债率72.5%71.9%73.7%71.6%会计年度2021E2022E2023E2024E债务权益比52.9%49.9%46.2%50.6%经营活动现金流487-1954781,666流动比率1.21.11.21.3现金收益1594031,0531,572速动比率0.70.70.70.9存货影响-975-118-1,432-835营运能力经营性应收影响-421-542-1,305-738总资产周转率0.40.60.70.6经营性应付影响784-981,065883应收账款周转天数1059395110其他影响9401601,097783应付账款周转天数15311185100投资活动现金流-298-395-343-58存货周转天数336256196223资本支出-322-333-333-36每股指标（元）股权投资-28000每股收益0.551.654.877.37其他长期资产变化52-62-10-22每股经营现金流2.44-0.982.398.33融资活动现金流-8118374854每股净资产7.699.0413.9121.28借款增加-50131386867估值比率股利及利息支付-10-10-11-12P/E9832117股东融资0000P/B7643其他影响-21-103-1-1EV/EBITDA183702718单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构