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重庆啤酒(600132)2022年一季度业绩超预期,乌苏表现亮眼。公司毛利率下降主要是由于原材料成本上涨,但通过有效控制成本,净利率仍保持在17.9%。乌苏产品组合依托大城市计划持续扩张以及疆外乌苏的持续拓展,预计乌苏销量两位数增长。公司已实现全国布局,推动产品打开全国化空间。扬帆22战略收官之年,公司将继续推进产品高端化进程,加强本土连接,优化产品组合,强化落地执行,推动销售通路数字化,电商将利用平台大数据开发新口味、新包装,加速产品创新迭代,传统零售方面,公司将快速推动非现饮渠道小业态的业务成长,同时持续保持大业态和现饮渠道的销售增长并进一步增加市场份额。我们预计公司2022-2024年净利润分别为15.4亿元、17.3亿元和19.5亿元,维持“买入”评级。